美股潮向（6 月 22 日）：霍尔木兹协议生变，周四 PCE 美光定芯片走向

撰文：潮向研究

周末兩天，美伊協議已經開始動搖。伊朗 IRGC 周六宣布關閉霍爾木茲，周日談判代表團在特朗普發出威脅後愤而離席，美伊瑞士會談目前仍處暫停狀態。美股三大期貨盤前全線走低，地緣溢價重新開始累積，談判走向是今天開盤最直接的定價變數。

市場表現

上週芯片股是全周主線，費城半導體指數周四創歷史新高，FOMC 放鷹被美伊簽約蓋過，標普全周漲 0.9%。SpaceX 完成上市首秀累計漲 37%，但兩連陰收場、200 億美元債券發行計劃曝光，蜜月期已過。埃森哲周四暴跌 18%，是上週最慘的大盤藍籌。

宏觀與前瞻

美伊談判的最新狀態：霍爾木茲仍然關閉，伊朗代表團周日因抗議特朗普威脅言論離開會場，美媒稱伊方人員仍在與美接觸，但談判實質上已暫停。伊朗方面的條件是以色列停止在黎巴嫩的軍事行動，特朗普則公開警告可能接管霍爾木茲收通行費、並威脅更猛烈打擊。雙方都在加壓，今天開盤前的談判進展是油價和能源股最直接的定價變數。

周一 Marvell 和 Flex 納入標普 500 生效。大部分被動資金的權重對齊已於上週五收盤前完成，今天開盤是餘量調倉，留意兩隻個股盤初幾分鐘的流動性溢價。

周二 MSCI 年度市場分類評審公布，韓國若進入發達市場觀察名單，百億級被動資金將帶動半導體 ETF；SK 海力士 ADR 申請最快本周獲 SEC 批准，兩件事受益方向一致，存儲板塊將形成共振。

周四 6 月 25 日是本周最重的一天，5 月 PCE 和美光財報同日落地。 核心 PCE 預期同比從 3.3%升至 3.4%，德銀已預測今年將加息兩次共 50 個基點、最快 7 月動手。若 PCE 數據偏熱，9 月加息從概率變成共識，沃什鷹派基調獲數據背書；若走軟，降息預期重新定價的速度會超過任何人預期。

美光財報是本周 AI 叙事最直接的試金石。華爾街目前預期其 Q3 營收約 345 億美元、EPS 約 19.72 美元、毛利率約 81%，全年 HBM 產能已被客戶鎖定至 2026 年底並延伸至 2027 年初。市場這次最盯的是 2027 年 HBM 供應能見度、HBM4 量產爬坡進度，以及美光能否在英偉達 Vera Rubin 供應鏈中守住份額。美光已確認被納入 Vera Rubin HBM4 認證供應商，這是上季度最大的叙事升級。任何關於產能受限或指引保守的措辭都會被空頭放大，因為費城半導體指數剛創歷史新高，容忍度極低。

英偉達股東大會北京時間凌晨舉行，Blackwell 和 Vera 架構產能爬坡是核心焦點，任何低於預期的表述將直接衝擊 AI 資本支出邏輯。OpenAI GPT-5.6 有望本周登場，從模型邁向可執行 Agent，若與美光財報和英偉達股東大會時間重疊，周四將是本周 AI 叙事最密集的 24 小時。

周五 Russell Reconstitution 收盤生效，小盤股波動率將系統性抬升。

潮向視角

上周的答案是暫時的，本周才是定價框架的真正檢驗。兩條線同時在跑：地緣線看美伊談判能否重啟，AI 線看美光指引和英偉達產能。芯片股上周創了歷史新高，這個高度能不能守住，取決於周四兩份數據同時交卷的結果。德銀已經向沃什投降，預測年內加息 50 個基點，若 PCE 再次偏熱、美光給出保守指引，上周漲得最猛的，就是本周跌得最深的。若兩者都給出市場想要的答案，屆時 AI 叙事的定價框架將重新確立方向，本周的波動就是入場窗口。