#STRC跌破面值11%創上市新低

🚨 STRC崩潰低於預期 — 策略的比特幣融資引擎遇到瓶頸

策略的永久優先股STRC在6月17日收於89美元，較其100美元的面值折讓11% — 為其2025年7月在納斯達克首次亮相以來的最低收盤價。盤中下跌至88.50美元，創下紀錄，突顯出更深層的結構性問題。

股息悖論

STRC的年度可變股息率為11.50%（自2026年3月以來連續四個月保持不變）。在89美元的價格下，實際收益率約為12.9% — 表面上具有吸引力，但其背後的機制如今受到審查。

在五月底，策略公司披露出售了32比特幣（約250萬美元）以支付優先股股息 — 這是首次通過獨立的8-K文件披露的比特幣淨減少。這是一個信號，表明公司將在資本結構需要時變現其庫藏資產，但也引發了一個更嚴峻的問題：如果股息需要出售核心資產，收益率的可持續性有多高？

ATM已關閉

由於STRC的交易價格低於面值，策略公司已暫停其市場發行計劃 — 同樣的渠道曾用於籌集比特幣購買資金。這意味著推動策略比特幣積累的飛輪目前已經停止。沒有新的STRC股份 → 沒有新資金 → 通過此渠道的比特幣增購也暫停。

競爭壓力

STRC並非在收益遊戲中孤軍作戰。Strive的SATA優先股已出現，提供約13%的收益率，加劇了比特幣支持收益空間的資本競爭。同時，比特幣本身已跌破63,000美元，對所有與策略相關的工具施加下行壓力。

風險所在

STRC被設計為“Stretch” — 短期高收益信貸 —，其每月利率調整旨在保持接近面值。這一機制在真正的壓力下現在開始失效。利率每期只能下降25個基點加上SOFR的變動，且不能低於SOFR的底線。策略公司選擇將利率維持在11.50%，而不是進一步提高 — 可能是在平衡日益增加的現金義務與加快股息成本風險之間的取捨。

更大的圖景：標普全球在2025年10月給策略公司評級為B-，指出在$8B 的可轉換債務中 — $5B 的部分處於價外 — 可能在比特幣價格嚴重下跌的同時到期。STRC的低迷是這一脆弱性的實時壓力測試。