Cryptoquant：比特幣對山寨幣輪動已崩潰，山寨幣季節時代可能已結束

Cryptoquant 執行長 Ki Young Ju 表示，曾經推動每個山寨幣季的比特幣對山寨幣輪動“基本上已經消失”，BTC對應山寨幣的交易量崩潰至自2021年以來未見的水平。

• 主要重點：
• • Cryptoquant 的 Ki Young Ju 表示，BTC對應山寨幣的交易量已降至2021年以來的最低點。
• • 山寨幣現貨拋售達到五年來的高點，儘管比特幣主導地位在整個六月都維持在58%左右。
• • Young Ju 表示，99.9%的山寨幣應該被拒絕，轉而投資於具有實際收入的DeFi和RWA代幣。

停止輪動的輪動

多年間，加密貨幣市場一直遵循一個熟悉的節奏：比特幣先漲，早期獲利然後輪動到以太坊，最後風險曲線下降到較小的代幣。隨後，幾乎像時鐘一樣，會出現“山寨幣季”，而Cryptoquant創始人 Ki Young Ju 相信這一模式現在已經停滯。他指出：

“曾經推動山寨幣季的比特幣對山寨幣資產輪動基本上已經消失。自2021年以來，BTC對山寨幣的交易量已崩潰。‘山寨幣只因比特幣漲而漲’的時代可能已經結束。”

根據Cryptoquant，BTC報價對山寨幣的聚合交易量。 這一說法得到了一系列惡化的鏈上指標的支持，Cryptoquant 報告稱，山寨幣在現貨交易所的拋售最近達到五年來的高點，並且持續數月的淨拋售壓力。

Ki Young Ju 曾經指出，山寨幣市場“幾乎沒有超越2021年的高點成長，而比特幣則吸收了來自傳統金融的外部流動性”，這種動態中，交易所交易基金（ETF）和企業庫藏資產將新資金引入比特幣，而非長尾的代幣。

結果是資金集中在頂端，而非分散，早在本月初，Bitcoin.com News 就報導，山寨幣季指數（Altcoin Season Index）最近為49，遠低於確認真正山寨幣季所需的75讀數（同期比特幣的主導地位徘徊在58%左右）。

尚未死亡，但極度挑剔

Ki Young Ju 認為，山寨幣的生存門檻已大幅提高，警告“99.9%的山寨幣應該被拒絕”。在他的框架中，值得持有的代幣主要分為三個範疇，即與全球互聯網公司相關、建立代幣化市場層的資產、產生實際收入的去中心化金融（DeFi）協議，以及與更大金融轉型相關的項目，如穩定幣、代幣化股票和實體資產（RWA）。

這與過去周期中幾乎任何帶有標誌和路線圖的代幣都能在一周內翻三倍的無差別漲勢相去甚遠。對交易者來說，這一切的訊息似乎很直白，即曾經推動整個市場山寨幣上漲的整體浪潮已經消失，基本面（如收入、採用率、實用性）將決定哪些項目能存活。

為何舊的玩法破產

多種力量似乎共同作用，打破了輪動的規律。首先，通過比特幣ETF進入的機構資金現在傾向於持有比特幣，而不是像過去那樣追逐風險曲線。同樣，流動性收緊使投機者變得更為挑剔，眾多代幣稀釋了注意力，幾乎使得廣泛的漲幅難以持續。

Bitcoin.com News 已經記錄了這一轉變，包括分析為何預期的2025年山寨幣季未能如期到來，即使比特幣創下了新紀錄。在這一背景下，Ki Young Ju 的最新評論將這一論點從單一缺失的周期擴展到市場行為的結構性變化。