#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC 以 89 美元：當比特幣最大資金渠道跌破平價

突破點

Strategy Inc. 的 STRC 永續優先股在 2026 年 6 月 17 日收於每股 89 美元，創下歷史新低，較其 100 美元的面值折價 11%。

盤中最低達到 88.50 美元，自 2025 年 7 月推出以來首次跌破 90 美元的首次公開發行價。

對於以 Stretch 名稱推廣的短期高收益信用證券，旨在保持接近 100 美元的穩定價格並提供吸引人的股息，這次的脫鉤不僅僅是技術性里程碑。

它代表了市場上最大企業比特幣累積資金機制的結構性裂痕。

壓力背後的機制

機制很簡單，但後果卻層層遞進。

STRC 被設計為具有浮動股息率的永續優先股，最初設定為年化 8.00%，目前為 11.50%。

當股價低於 95 美元時，契約條款會觸發所有未償還股份自動提高 0.5% 的股息率，將 Strategy 的年度股息成本提高約 5300 萬美元。

以目前 89 美元的價格計算，實際收益率約為 12.92%，基於 11.50% 的年化利率。

較高的股息成本意味著公司儲備金的現金流出增加，進而提高 Strategy 需要出售比特幣來資助分配的可能性，就像在五月底已經做過的那樣，當時賣出了 32 BTC，獲得 250 萬美元。

資金渠道問題

更具影響力的是市場發行計劃的問題。

Strategy 使用 STRC ATM 銷售作為主要的募資工具，截至 2026 年 3 月 9 日，已通過約 240 萬股的銷售籌集約 3.77 億美元。

這些資金直接用於比特幣購買，幫助 Strategy 的持有量激增至約 738,731 BTC，當時市值超過 500 億美元。

然而，當 STRC 股價低於 100 美元的面值時，發行新股在經濟上變得毫無意義。

公司將以折價於預期價值的價格出售股權，實質上將財富從新買家轉移到現有持有人，同時用較少的資本來累積比特幣。

因此，Strategy 已暫停新 STRC 的發行，限制了其最活躍的募資渠道。

比特幣市場的影響

更廣泛的市場影響非常重大。

Grayscale 的研究主管 Zach Pandl 指出，Strategy 的槓桿商業模式正受到壓力，這種壓力也增加了整個比特幣市場的波動性。

Strategy 和 BlackRock 的 IBIT ETF 是兩個最大的單一實體比特幣持有者，Strategy 的買入行為歷來提供了一個結構性需求底線。

隨著 STRC 渠道暫停，2026 年 5 月僅通過此機制購買了 1 BTC，而在之前的幾個月中，則有數億美元的比特幣被買入。

Strategy 持續買入所提供的需求吸收已經基本消失，當前市場已經在測試 59,098 至 62,725 美元的六月低點。

更深層的結構性問題

STRC 脫鉤也揭示了比特幣相關工具的優先股設計中存在的更深層次緊張。

100 美元的面值原本是作為錨點，一個心理和結構上的價格底線，使 STRC 對追求收益的投資者具有吸引力，這些投資者希望獲得類似股權的回報與債券般的穩定。

但比特幣從 2025 年 10 月的歷史高點 126,198 美元下跌 50%，至目前的 62,500 至 64,000 美元區間，已打破了策略的比特幣抵押品能支持穩定優先股價格的隱含承諾。

在發行時接近 100 美元買入 STRC 的投資者，現在除了已獲得的股息外，還面臨 11% 的資本損失。

總回報的計算很大程度上取決於折價持續多久，以及 Strategy 是否能通過比特幣升值或其他融資結構來恢復面值價格。

交易者的關注點

對於關注 STRC-BTC 聯動的交易者和分析師來說，三個變數最為重要：

比特幣的價格走勢：持續回升至 70,000 美元以上，可能會重建 STRC 的信心並重新打開 ATM 通道。

股息的可持續性：每次低於 95 美元的交易觸發的利率上升，都會增加現金負擔，進一步下跌可能使浮動利率推向 13% 至 14%，形成加速的成本螺旋。

替代融資：Strategy 還有其他優先系列，包括 STRD、STRK、STRF 和普通股 MSTR，但每個都具有自己的市場動態和成本限制。

如果比特幣在 2026 年第三季度前仍在目前區間內波動，STRC 的折價可能進一步擴大，測試永續優先結構在長期熊市中是否能在不完全破壞股息融資邏輯的情況下存活。

最後的思考

比特幣支持的優先股實驗正進入最嚴峻的壓力測試階段。

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