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SpaceX 剛完成了微軟花費數十年才做到的事情——而且只用了不到一週的時間。

2026年6月12日，伊隆·馬斯克的 SpaceX（NASDAQ：SPCX）完成了美國歷史上最大規模的首次公開募股，籌集了750億美元，市值達到1.75兆美元。
到6月16日，也就是僅僅四天後，股價已經大約上漲了50%，使 SpaceX 的市值在日內高點達到約2.94兆美元——短暫超越微軟（約2.93兆美元），成為美國第四大公司和全球第五大公司。

2026年6月中旬的全球前五大公司：
1. 英偉達 — 約5.0兆美元

2. 谷歌母公司（Alphabet）— 約4.3兆美元

3. 蘋果 — 約4.3兆美元

4. 微軟 — 約2.9兆美元

5. SpaceX — 約2.5–2.94兆美元（波動範圍）

SpaceX 也在此過程中超越了亞馬遜（約2.6兆美元）、Meta、特斯拉和沙特阿美。

這背後的推動因素是什麼？
S-1 招股說明書中列出的三個業務線：
• 太空發射 — 猎鹰9號仍是行業的主力；星艦是未來的成長引擎

• 星鏈（衛星網路）— 唯一持續盈利的部門，訂閱用戶不斷增加

• AI 基礎設施（xAI）— 按年化運行率計算的最大收入部門（約262億美元），包括與 Anthropic 和 Google 的計算協議，以及 $60B 收購 AI 編碼初創公司 Cursor
SpaceX 宣稱其總可達市場為 28.5 兆美元——其中 93% 歸因於 AI。
這一單一聲稱在很大程度上推動了這次估值的提升。

令人不舒服的數學：
SpaceX 2025 年的收入為 186.7 億美元（較 2024 年的 141 億美元同比增長 33%）。在峰值市值約 2.9 兆美元的情況下，市銷率約為 155 倍——高於 Meta 在較小營收規模下的市銷比。公司仍處於虧損狀態，AI 投資每季度燒掉約 25 億美元，2026 年第一季度資本支出達到 101 億美元（其中 AI 就佔 77 億美元）。
阿斯瓦斯·達莫達蘭教授的內在估值模型將 SpaceX 的估值定在約 1.2 兆美元——不到目前市場定價的一半。

流通股陷阱：
只有約 4–5% 的 SpaceX 股份對公眾開放交易。絕大多數股份仍被鎖定——第一波 20% 的內部人持股將於 8 月 11 日開始可售，馬斯克約 64 億股的解鎖則預計在 2027 年 6 月 13 日左右。
由於流通股極少，該股實際上是在靠稀缺性和動能交易，而非廣泛的價格發現。PitchBook 預計，股價將因里程碑而非季度財報而波動 20–30%——“類似於火箭版的特斯拉”。

指數納入爭議：
納斯達克將 SpaceX 作為上市條件，快速進入納斯達克-100，導致上市幾天內被動買入。富時羅素也放寬了此類 IPO 的自由流通股最低要求。但標普道瓊斯拒絕——在正式磋商後，仍保留其調整期、盈利能力要求和最低流通股規則，並明確提及 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic。
這種分裂意味著指數追蹤資金通過某些渠道流入 SpaceX，但並非全部，造成需求壓力不均。

更大的格局：
SpaceX 的 IPO 已經結束了“宏偉的七巨頭”時代。華爾街正拼命尋找新的縮寫——“MANGOS”和 Vanda Research 的“FAB 10”（前沿 AI 和大型科技公司前十名）——儘管 OpenAI 和 Anthropic 仍是私有公司，大多數投資者無法完全接受新標籤。從 Mag 7 股票轉向資金配置到 SpaceX 的輪換是真實且可衡量的：對沖基金出售了傳統科技巨頭的持倉，以釋放資金投向 SPCX。

關鍵問題是：市場是否將 SpaceX 定價為今天的公司——一個擁有一個盈利部門和巨額 AI 投資的太空與連接業務——還是將其視為馬斯克所說的未來公司，擁有 28.5 兆美元的 TAM，約等於美國 GDP？
目前，答案顯然是後者。股價主要依賴敘事、動能、稀缺性和馬斯克品牌。正如 One Point BFG Wealth Partners 的 Peter Boockvar 所說：“當基本面與這種興奮相符時，橡膠就會碰到路面。”
蜜月期已經開始出現裂痕——6 月 18 日，SpaceX 在初期漲幅後下跌約 7%，提醒大家稀缺流通股的 IPO 不會永遠保持在軌道上。

這不僅僅是 SpaceX 的故事。它也是一個測試案例，測試市場是否能在 TAM 滑坡而非盈利歷史的基礎上支撐萬億美元的估值——以及當公司足夠大到可以改寫規則時，指數生態系統的護欄是否仍然重要。

新聞來源：Gate AI 🗞️

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