STRC跌至83美元。其首次公開募股價格為90美元。面值為100美元。目前的交易價格在85美元到88美元之間。

這不僅僅是優先股的價格變動。這是加密市場應當結構性遵循的機制崩潰的信號。
讓我們先解釋發生了什麼。
STRC是一種由Strategy在2025年7月推出的可變利率永久優先股。IPO規模為25.2億美元，至今是2025年最大的IPO。公司設計如下：出售STRC，籌集資金，購買比特幣，比特幣升值，支付股息，發行新STRC，循環繼續。
但現在這個循環已經停止。
為什麼？
首先，機制本身。當STRC跌破100美元時，公司有義務提高股息率。低於95美元時，強制增加0.5%。這意味著每年額外的義務為5300萬美元。目前，實際收益率已達到13.5%。隨著股息增加，現金負擔也在增加。現金負擔增加，賣出比特幣的壓力也在增加。
這是一個自我強化的循環。市場也看到了這一點。
其次，現金儲備的枯竭。2025年12月，美元儲備為22.5億美元。現在大約只有9億美元。五個月內減少了60%。年度優先股股息義務在7.5億到8億美元之間。因此，現有儲備大約能覆蓋一年的股息。
第三，6月1日的突破。Strategy在6月初打破了其四年的“從不出售”承諾。它賣出了32個比特幣，用於支付股息，金額為250萬美元。這個數字很小，但信息很大。同一天，市場經歷了3.96億美元的ETF資金流出和16.3億美元的槓桿清算。
現在我來問一個核心問題。Saylor會再次出售比特幣嗎？
為了誠實回答這個問題，我們需要考慮三種情景。
情景一：Saylor不賣，但提高股息。在6月30日，股息可以提高到11.75%或12%。這會吸引買家購買STRC，可能推動價格超過90美元。在這種情況下，對比特幣沒有賣壓，但年度責任會增加。
情景二：Saylor賣出少量比特幣，壓低市場，然後在更低的價格買回。這理論上會增加每股比特幣的數量。但要實現這一點，BTC在賣出後需要實際變得更低，然後再被買回。這是一個微妙的操作。每次比特幣的賣出都會影響市場和對STRC的信心。
情景三：MSTR股票出售。本周公司出售了價值2.09億美元的MSTR股票，獲得了1587個比特幣。這是當STRC渠道不暢時的另一種融資途徑。但MSTR股票也與BTC同步下跌，今年以來已下跌9%。Saylor在Juneteenth假期發表了一次聲明，他說儲備可以覆蓋32年的股息。從數學上看是正確的。846,842個比特幣，按今天的價格大約是540億美元。年責任為8億美元，數學計算顯示可以持續67年。但市場看重的是信任，而非數學。
而信任目前仍很脆弱。
Jesse Myers表示不要把這和Terra混淆。他說得對。STRC不是算法穩定幣。它背後有84.6萬個真實比特幣。這並不是結構性崩潰的場景。
但Peter Schiff所稱的“紙房子”結構也面臨真實壓力。如果STRC不行了，就需要其他渠道購買新比特幣。替代渠道成本高昂。而且只要BTC在62,000到65,000美元之間，這種壓力就會持續。
我對這個局面有如下理解：
短期內，6月30日的股息決定至關重要。如果公司提高利率，這是對STRC的信心信號。如果不提高，市場會解讀為弱點。比特幣價格保持在65,000美元以上，是打破這個循環的最乾淨方式。如果比特幣上漲，STRC自然會恢復，新的發行渠道也會重新開啟。
從長遠來看，這個故事展示了比特幣在機構金融中的深度融合。這種融合既是優勢也是風險。Strategy有意識地承擔了這個風險，現在正經歷這個風險。
我持有STRC，倉位較小。低於85美元時，實際收益率為13.5%。當比特幣回升到70,000美元，STRC回到100美元意味著17%的資本增值，加上每月股息。
這是一個非對稱的局面。但非對稱並不總意味着低風險。
我的計劃已寫下。我的倉位是我能承受的損失範圍。
$BTC $ETH $SOL
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