富達穩定幣儲備基金：誰從收益中獲利？

富達投資於6月18日推出了富達儲備數字基金，一種貨幣市場工具，旨在為根據GENIUS法案運營的穩定幣發行商持有儲備資產

儘管該基金旨在簡化對穩定幣框架的合規流程，但它也突顯出行業中出現的一個更廣泛問題：誰實際從穩定幣儲備產生的收益中受益？

以機構為主的數字現金背書競賽

該推出正值傳統資產管理公司競相在可能成為數字金融最快增長細分市場之一的領域建立自身地位之時

State Street於6月8日推出了一個類似的儲備基金，約有1.21億美元的種子資產，部分由Anchorage Digital支持，而BlackRock、高盛和花旗銀行已經推出了自己的符合GENIUS法案的儲備產品

隨著支付穩定幣的GENIUS法案框架逐步落地，管理儲備資產的公司正積極布局，爭取市場份額的增長。

富達的基金投資於到期日為93天或以下的美國國債、票據和債券，還有現金、隔夜國債回購協議以及政府貨幣市場基金

當穩定幣成為國庫代理

儲備管理產品的快速擴展反映出穩定幣經濟的根本轉變。越來越多的穩定幣作為短期政府債務的數字包裝，儲備資產從國債收益中產生收益，同時支持代幣贖回

隨著採用率的提高，競爭可能不再僅僅集中在發行穩定幣本身，而是轉向管理支撐它們的資產。

關鍵問題是，這些新型儲備基金是否改變了最終誰能獲得那部分價值。

誰來付錢？

對於穩定幣發行商來說，答案是變化很小。GENIUS法案要求發行商將儲備金存放在狹義定義的流動資產中，而像富達這樣的基金提供了一種一站式解決方案，讓他們無需內部建立國債交易和現金管理操作即可滿足這些要求

然而，儲備資產產生的收益仍然歸發行商所有，就像以前一樣。基金改變了資產的管理者，而不是收益的所有者。

如果儲備收入繼續流向發行商，最大的變化可能在於誰來收取管理這些資產的費用

資產管理公司似乎已經準備好成為新興框架中最明顯的受益者之一。富達、State Street、BlackRock、Goldman Sachs 和 BNY 都在此時開展新的收費業務線，正值傳統貨幣市場基金利潤仍受到壓力之時

富達還將此次推出與其自身的穩定幣計劃——富達數字美元（FIDD）相連，可能使該公司能夠管理其自己發行的產品的儲備

為何普通用戶被擱置一旁

然而，對於消費者來說，經濟效益看起來截然不同。在GENIUS法案第4(a)(11)條款下，發行商通常被禁止僅為持有支付穩定幣而支付利息或收益

因此，儲備資產產生的收益通常由發行商和儲備管理者持有，而不會直接流向USDC、FIDD或其他支付穩定幣的持有者

一些交易所，包括Coinbase，已經開發了獎勵計劃，實質上與用戶分享部分儲備相關收入，但監管機構仍在審查此類安排是否符合對收益型支付穩定幣的限制。

國債市場也可能成為間接受益者。隨著儲備基金的擴大，它們將穩定幣儲備投入短期國債和回購市場，為美國政府債務創造額外需求

如果穩定幣行業在本十年末擴展到一些行業預測的1.9兆美元至4兆美元範圍，這一動態可能變得越來越重要。

為何這很重要

富達的新基金並未從根本上改變穩定幣儲備的經濟學，而是將其正式化。由數十億美元的國債支持的儲備資產產生的收益，仍主要流向發行商和管理這些儲備的公司，而非穩定幣持有者本身

隨著GENIUS法案推動該行業的制度化，最重要的競爭可能越來越多地圍繞誰控制和管理支撐穩定幣的資產，而非僅僅是代幣本身。

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人們也在問：

什麼是穩定幣儲備基金？ 它是一種高度安全的貨幣市場基金，專為穩定幣發行商設計。為了保證每個數字代幣都能以1:1的比例兌換成現金，發行商必須用超安全、流動性強的資產作為支撐。像富達這樣的基金負責這些資產的買賣和日常管理。

什麼是GENIUS法案？ 美國國家創新指導與建立法案（GENIUS）是美國第一個全面規範數字穩定幣的聯邦框架。它要求發行商用現金或短期政府債務100%支撐其代幣，以防止銀行擠兌並保護消費者。

為什麼普通用戶無法從他們的穩定幣中獲得收益？ 根據GENIUS法案第4(a)(11)條款，支付穩定幣的發行商在法律上被禁止直接向零售持有人支付利息或收益。這一限制阻止穩定幣充當未受監管的銀行存款。