#STRC跌破面值11%創上市新低 策略的永久優先股，STRC，截至2026年6月17日已崩跌至歷史新低89美元，較其100美元的面值低11%，並標誌著自2025年7月開始交易以來最深的折價。盤中最低觸及88.50美元，隨後略有回升至89美元收盤，這一水平已連續第三個交易日下跌，並暗示著原本旨在將STRC交易價格維持在面值附近的機制出現了根本性崩潰。這不僅僅是技術性下跌；而是一個結構性的重新定價，反映出市場對股息覆蓋、競爭取代以及策略公司槓桿比特幣累積模式可持續性的擔憂日益升高。

STRC被設計為一個“短期高收益儲蓄帳戶”，一種永久優先股，具有浮動的每月股息率，旨在激勵其交易價格接近100美元的面值。6月的股息率年化為11.50%，策略公司已逐步提高該數字，以試圖維持接近面值的水平。但市場現在傳遞出不同的訊息：即使是11.5%的收益率，也不足以彌補持有人所感知的風險，該股已經下滑至11%的折價，這與該工具的核心設計理念相矛盾。

導致此次崩跌的催化劑多且相互關聯。首先，比特幣價格已經走弱，截至6月初，交易價格接近61,500美元，降低了策略公司龐大比特幣庫存的市值，從而削弱了STRC股息義務的覆蓋比例。策略公司持有約8.87億美元的年度優先股息義務，這些義務由25億美元的儲備資金支持，但隨著比特幣價格下跌，儲備與義務的比例縮小，令人質疑是否能在不進行額外股權發行或資產出售的情況下維持股息。

第二，來自Strive的SATA的競爭壓力已從根本上改變了優先股的格局。SATA是Strive的比特幣支持優先證券，交易價格接近其100美元面值，提供約13%的年化收益率，幾乎比STRC的11.5%高出1.5個百分點。SATA還每日支付股息，而非每月，並且採用無債務的資本結構，消除了策略公司模型中固有的槓桿風險。投資者正逐漸從STRC轉向SATA，形成一個自我強化的下行螺旋，導致STRC的價格進一步下跌，資金流向更優的替代品。

第三，策略公司近期出售32比特幣的決策（自2022年以來的首次出售）震動了優先股持有人，並引發了公司是否真正堅持“永不出售”信條的存亡問題。儘管策略公司將此次出售描述為“為市場提供免疫力”，以便其可以縮減持倉來支付優先股股息，但STRC持有人卻有不同的解讀：如果公司出售比特幣來支付義務，則其以股息支撐的面值理論的結構完整性受到破壞。

更廣泛的宏觀環境也加劇了這些壓力。聯邦儲備局新任主席Kevin Warsh的鷹派轉向，加上通脹率超過4%、可能的加息預期，強化了美元並提高了實際收益率，這些因素歷史上都會對比特幣及其衍生工具如STRC產生壓力。當無風險國債收益率超過4%，且優先股替代品提供13%的日支付且無債務時，STRC每月11.5%的股息在交易價格比面值低11%的情況下，變得數學上不具吸引力。

Grayscale的研究主管Zach Pandl公開表示：“策略的槓桿業務模型正受到壓力，這增加了整個比特幣市場的波動性。”這一評估反映出一個日益增長的共識，即策略公司通過股權發行積累新比特幣的能力——推動其庫存增長的引擎——正受到股價下跌和優先股市場失調的雙重限制。自從其25億美元首次公開募股（IPO）以來，STRC的市值已膨脹至95.5億美元，產生了反覆的股息成本，消耗儲備並限制了策略彈性。

股東最近批准將股息支付從每月改為每半月，這一治理變革旨在提升STRC在低波動性指數中的資格，並平滑記錄日的提款模式。儘管這表明該工具的治理仍然有效，持有人也積極參與，但並未解決推動價格低於面值的根本競爭和結構性挑戰。

對於加密市場參與者來說，STRC跌破其100美元面值且折價11%的情況，不僅僅是優先股的故事，更是比特幣生態系統中槓桿、競爭和宏觀逆風交匯時所傳遞的壓力指標。壓低STRC槓桿比特幣敞口、提高實際收益率和競爭替代品的相同動態，也在整個加密市場中展開。理解STRC的重新定價，有助於洞察每個比特幣相關工具在2026年必須面對的更廣泛風險計算。

面值曾是承諾。市場已作出不同的裁決。