#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC 現在價格為 $89。
這比其 $100 的面值低 11%。
這是自 2025 年 7 月上市以來的最低收盤價。
要理解這個數字，首先需要了解 STRC 是什麼。
因為它既不是股票，也不是債券。
大多數人對它的分類都是錯誤的。
STRC 是由 Strategy 發行的可變利率永久優先股。
其面值為 $100。
目前支付年股息為 11.25%。
它每月分配現金。
公司利用通過這個工具籌集的資金來購買比特幣。
所以它是一個加密貨幣投資工具，但以股票形式存在。
設計目標是讓價格保持在接近 $100。
目前為 $89。
這顯示設計部分失敗。
為什麼？
第一個原因是比特幣的疲弱。
Strategy 目前持有 846,842 比特幣。
這在 6 月 14 日的 SEC 文件中已得到確認。
這個頭寸的成本為 640.7 億美元，平均成本為 75,656 美元。
BTC 目前在 65,000 到 67,000 之間。
因此，公司在這個頭寸上處於虧損狀態。
STRC 的資產價值已經下降，直接影響這個優先股的安全性。
第二個原因是股息覆蓋問題。
截至 5 月 31 日，美元儲備為 9 億美元。
這是一個在 2025 年 12 月建立的特殊儲備，用於支持股息義務。
這個儲備在 2 月初為 22.5 億美元，五個月內已降至 9 億美元。
蒸發了 60%。
在 5 月底，公司以 250 萬美元出售了 32 比特幣。
用於支付股息。
數量雖然不多，但訊息卻很大。
當一個被認為是長期托管人的公司出售比特幣來支付股息時，
這被解讀為其「永不出售」承諾的第一個裂痕。
公司辯稱，這個比特幣儲備可以支持 32 年的股息。
數學上是正確的。
但市場評價的是信任，而不是數學。
第三個原因是結構性競爭。
其他公司也推出了類似的工具。
這些競爭產品的交易價格更接近 $100，提供 13% 的股息。
而且，它們的資產負債表沒有負債。
這兩個產品之間的價格差距已達到歷史最大水平。
這個差距表明市場對 STRC 要求額外的風險溢價。
第四個原因是新發行渠道的關閉。
當 STRC 的交易價格低於面值時，發行新股毫無意義。
為什麼現有投資者要以 $89 的價格買入一個交易在 $100 的工具？
這暫時封鎖了公司最基本的融資渠道。
SEC 文件顯示，6 月 8 日至 14 日之間沒有任何 STRC 發行。
在此期間，公司僅通過出售 MSTR 股份籌集了 2.09 億美元。
但我們還需要看看另一面。
Strategy 23 已經連續 23 年準時且全額支付股息。
總共分配了 6.93 億美元。
這一連續性沒有被打破。
在 6 月 8 日至 14 日期間，公司又購買了 1,587 比特幣。
平均價格為 63,024 美元。
這表明即使比特幣下跌，購買仍在繼續。
目前持有量為 846,842 BTC。
STRC 仍有超過 1.4 億美元的日交易量。
流動性沒有惡化。
可變利率機制運作正常。
公司可以根據市場情況調整利率。
這種彈性既包含風險，也帶來機會。
我如何評估這個工具？
STRC 不能作為純粹的固定收益工具來評價。
它底下有 846,000 比特幣。
如果比特幣下跌，STRC 也會下跌。
如果比特幣上升，STRC 會回升並接近 $100。
11% 到 13% 的股息是這種波動的代價。
$89 的價格可以有兩種解讀。
第一，它是一個真正的風險信號。
美元儲備已經縮減，競爭加劇，融資渠道已關閉。
這些風險是真實存在的。
第二，它也是一個機會。
如果比特幣從 $65,000 上升到 $80,000 或 $90,000，
而 STRC 回到 $100，這意味著 12.4% 的資本利得。
再加上 11.25% 的股息。
這種組合風險較高，但呈現出非對稱的局面。
我持有少量頭寸。
我的計劃是：當比特幣穩定在 $70,000 以上時，
STRC 回到面值的概率會增加。
我會在那個情景中加碼。
目前，我在等待，並繼續收取股息。
12% 的股息看起來很有吸引力。
但如果比特幣價格沒有低於 $846,000，這個數字就不現實。