高盛解讀「後現代」投資週期：AI與地緣政治正推動資本支出超級週期

BlockBeats 消息，6 月 17 日，高盛認為，全球正從以低通脹、低利率、全球化為特徵的「現代」超級週期，進入宏觀波動更高、實際利率更高、國家干預更強、區域化更明顯的「後現代」週期。在這一環境下，依靠估值擴張驅動回報的時代正在結束，每股盈利增長將成為市場表現的核心變數。高盛策略師 Peter Oppenheimer、Sharon Bell 等人在題為《後現代週期：駕馭資本支出繁榮》的報告中指出，更高資本成本正在壓制估值倍數擴張空間，市場回報的橫截面離散度上升，單純依賴貝塔敞口的策略將面臨更大挑戰，主動選股的阿爾法價值將顯著提升。

報告認為，AI 革命帶來的私人資本支出浪潮，疊加地緣政治驅動的政府公共投資增加，正在形成一輪資本支出超級週期。高盛數據顯示，2026 年標普 500 成分股一季度資本支出同比增長 38%，而回購增速僅為 1%，與金融危機後企業更多依賴回購而非資本支出的邏輯形成反轉。在 AI 支出方面，高盛匯總的市場一致預期顯示，亞馬遜、Meta、谷歌、微軟、甲骨文五家公司 2026 年資本支出合計預計約達 755 億美元，較一年前高出約 80%，較 2025 年實際支出增長約 84%，2027 年預計進一步升至約 920 億美元。高盛指出，資本支出動能正從數據中心向能源、工業和基礎設施領域擴散。

高盛表示，科技巨頭增長已越來越依賴數據中心、電力供應等實體基礎設施，這將帶來「級聯效應」，使資本支出溢出至工業、能源、公用事業等傳統價值型行業。同時，地緣政治推動國防開支上升，也為飛機、坦克、彈藥、艦船等傳統國防裝備需求提供支撐。高盛重申對資本支出受益股的偏好，並推薦人工智能、國防支出、電力與電氣化、HALO（重資產類股票）四個主題性投資籃子。高盛認為，未來指數層面整體回報或趨於平淡，但跨地域、跨行業、跨風格的相對回報分化將擴大，投資者正進入主動管理和阿爾法生成更具價值的時代。