加密市場見底了嗎？機構們這樣看

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投資官

編譯：Chopper，Foresight News

過去兩週，除 Bitwise 之外，我長期關注的三家加密行業研究機構均發布深度研報，探討同一個議題：加密市場是否已經觸底？

Galaxy Digital：比特幣尚未見底，數據指向潛在底部區間

NYDIG：哪些因素正在壓制比特幣行情

渣打銀行：市場底部已經出現

三份報告內容詳實，包含海量數據與完整邏輯推演，值得完整閱讀。 但如果你想得到一個簡單統一的答案，恐怕會失望：三家權威機構給出的判斷截然不同。

市場見底了嗎？

Galaxy Digital：沒有

NYDIG：有可能見底，但可能性不大

渣打銀行：已經見底

下面我們逐一拆解各家機構的核心邏輯。

三家機構，三種觀點

Galaxy Digital

Galaxy Digital 梳理了比特幣 17 年完整歷史行情，總結出市場真正見底時會同步出現的 13 項指標，涵蓋估值、止盈拋售、礦工承壓、行情趨勢、牛熊週期、市場情緒六大維度。長期關注比特幣的投資者對這些指標並不陌生，包括 200 周均線、恐懼貪婪指數、邁爾倍數等。

Galaxy 發現，當前僅有 4 項指標完全達標，2 項部分滿足，剩餘 7 項均未觸發見底信號。報告給出結論：比特幣本輪底部區間在 3 萬至 5.4 萬美元，中性基準底部為 4 萬至 4.6 萬美元。

NYDIG

NYDIG 同樣採用多指標綜合研判框架，將當前行情與歷史週期對比，從最大回撤時長、持有者盈虧（比特幣用戶稱之為「MVRV」，即市值與實際價值之比）等維度評估市場狀態。

NYDIG 認為，當前各項指標距離歷史大底的極值區間很近，但尚未出現歷次大熊市標誌性的全面恐慌拋售行情。 同時報告提出一個變數：機構資金入場從底層改變了比特幣週期邏輯，本輪回調幅度或許會比歷史熊市更小，從這個角度看，底部也有可能已經出現。

渣打銀行

渣打並非一味看多比特幣。今年 2 月比特幣價格 6.7 萬美元時，該行就下調全年價格預期，預警價格可能跌至 5 萬美元，理由是宏觀經濟走弱、比特幣 ETF 持續拋壓。

但上週五渣打銀行更新觀點，認定 5.9 萬美元為本輪行情底部。支撐觀點的兩大邏輯是：美國或與伊朗達成外交協議；萬眾期待的 SpaceX 即將 IPO。渣打認為，此前大量 ETF 持有者拋售比特幣，是為籌集資金參與 SpaceX 上市，拋壓後續會逐步消退。 渣打最新預測，比特幣年內將衝擊 10 萬美元。

三份報告的共識遠大於分歧

你或許會疑惑，三份觀點完全對立的報告，究竟能提煉出什麼有效資訊？ 事實上，三份報告底層共識遠多於表面分歧。對於長線投資者，三者達成一致的結論，遠比分歧更有參考價值：

三家均判斷，本輪市場底部會在今年內出現；

三家均認為，當前行情距離底部比距離前期高點更近；

三家一致看好，比特幣未來仍會迎來新一輪牛市。

本文撰稿時，比特幣價格約 6.7 萬美元。一份報告稱底部 5.9 萬美元已經出現，一份看跌至 5 萬美元，還有一份中性基準底部 4.3 萬美元。但核心結論高度統一：年內一定會觸底。

這才是長線投資者最該關注的重點。無論底部落在 4 萬、5 萬還是 6 萬美元，差別其實有限；真正關鍵的是，後續比特幣能否沖高至 10 萬、20 萬甚至百萬美元。只要能抵達上述價位，以當前價位入場長期持有，收益空間都十分可觀。

當下市場存在一個極具諷刺的現象是，所有人都在糾結市場有沒有見底，卻忽略了更重要的問題——頂部是否已經出現。在我看來，只要頂點尚未到來，比特幣就具備長期配置價值。

支撐比特幣長期價值的核心邏輯不僅沒有消失，反而持續強化：各國政府債務持續累積，暫無有效化解方案；通脹不斷稀釋財富的實際購買力；民眾對政府、銀行等中心化機構的信任持續下滑；全球數字化進程持續提速；比特幣的交易、投資渠道不斷完善；早期加密原生群體年齡增長、資產與行業影響力同步提升。

當然市場仍存在潛在風險，包括量子計算威脅、全球監管收緊等。但綜合來看，目前的形勢比以往任何一次加密貨幣寒冬都要好。