比特幣衰退、Strategy 優先股折價 8%！三大理由揭密 STRC 為何逼近歷史低點

Strategy（MSTR）STRC 優先股收於 91.79 美元，折價面值近 8%。比特幣回撥、償債後股息覆蓋縮至 7 個月、競爭對手 Strive 的 SATA 提供更高殖利率且無負債，三重壓力讓 STRC 逼近歷史低點。
（前情提要：Strategy 擴大融資 420 億美元！微策略擬透過 ATM 增發 210 億普通股與 210 億優先股）
（背景補充：IOSG》MSTR STRC深度研究，11.5%收益率背後的BTC融資飛輪）

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• 一、比特幣回撥拖累
• 二、股息覆蓋從 24 個月縮到 7 個月
• 三、Strive 的 SATA：更強的競爭者
• 市場訊號：STRC 殖利率需要再加碼？

微策略旗下 Strategy（MSTR）配息優先股 STRC 週二收於 91.79 美元，僅比 2025 年 7 月上市之初的 90 美元發行價高出一點，折價其 100 美元面值近 8%，創下上市以來第三低的收盤價。

這檔被 Michael Saylor 稱為「比特幣飛輪」核心元件的優先股，原本設計為貼近 100 美元面值交易。但過去數週的走勢顯示，STRC 正在承受三重壓力。

一、比特幣回撥拖累

STRC 歷史上與比特幣價格高度相關。目前 BTC 在 6.5 萬美元附近盤整，相較 10 月歷史高點已回撥約 50%。STRC 的資產底層就是 Strategy 持有的逾 85 萬枚比特幣，BTC 下跌直接壓縮優先股的資產支撐。

過去 STRC 的走勢有明確的規律：除息日前漲近面值、除息後下探約一個股息幅度、隨後逐步恢復。但 6 月 15 日除息後，STRC 並未如往常恢復至面值附近，而是持續在 92 美元以下徘徊。

二、股息覆蓋從 24 個月縮到 7 個月

更關鍵的轉折發生在資本結構面。Strategy 近期動用了部分現金儲備償還 15 億美元可轉換債務，將股息覆蓋期從 24 個月壓縮至約 7 個月。

雖然 7 個月聽起來仍不算短，但相對 Saylor 之前傳達的「只要 BTC 年化報酬率超過 2.05%就能永遠發息」的訊號，市場的隱憂在於：若 BTC 持續在 6.5 萬美元盤整，7 個月的緩衝是否足以支撐 STRC 的每兩週一次配息承諾？

三、Strive 的 SATA：更強的競爭者

另一股壓力來自同為比特幣財庫公司的 Strive（ASST）。其優先股 SATA 目前交易於 99.99 美元、幾乎等於面值，同時提供約 13% 的年殖利率，高於 STRC 的 11.5%。

SATA 的優勢不只殖利率較高：

• 每日配息：SATA 每日發放股息，STRC 則每兩週一次
• 零負債：Strive 目前沒有任何未償債務，SATA 在資本結構中排名最高
• 面值交易：SATA 緊貼 100 美元面值，STRC 折價 8.2%

兩檔證券的價差已擴大至 8.2 美元，創下歷史最大差距。對追求穩定現金流的投資者而言，SATA 的「無負債 + 更高殖利率 + 每日配息」組合顯得更有吸引力。

市場訊號：STRC 殖利率需要再加碼？

以目前 STRC 的股價與股息率計算，其年化殖利率約為 12.53%。若市場要恢復對 STRC 的購買意願、將其推回 100 美元面值附近，隱含的訊號是 STRC 的股息率需要再提高約 100 個基點（即達到約 12.5% 的票面股息率）才能吸引買盤。

對臺灣投資者而言，這也提供了一個觀察標的。臺灣本土地銀的定期存款利率約 1.5%、高股息股殖利率約 5-7%，STRC 的 12%+ 殖利率即使扣除稅後仍具吸引力。但折價交易也提醒投資者，優先股並非定存，資產底層的 BTC 波動才是決定最終報酬率的關鍵。