AI會拖累未來3年的SpaceX嗎？

今天我們繼續來講SpaceX，因為確實太火了，昨天最高衝到了225美元，市值一度飆升到了2.8萬億，接近3萬億。

但是在8月9號的文章中說過，SpaceX的2025年營收只有187億，虧損49億，憑什麼值3萬億市值？

我覺得很多都是老馬包裝的概念，很有想像力，從目前來看散戶都吃這套。

之前我說過一個概念“人是活在自己編制的意義之網上的動物”，所以人喜歡聽遠大的夢想，這也是為什麼很多老板必須要有很強的畫餅能力，然後有句話叫“人沒有夢想和咸魚有什麼區別”！估計很多人也會被這個概念洗腦。

我覺得這個東西可以用“極端法”來求解，打個比方，有兩個市場，一個市場中全是谷歌這樣的公司，年營收很穩定增長，PE也就20-30正常值。另一個市場全是SpaceX這樣的高PE公司，全是淨營收都是虧損的公司，你會選擇那個市場投資？

但是在寫到這裡，舉了這個例子，我突然想到了加密市場和美股的對比，後者不就是我說的加密市場嗎？所以為什麼還有不少人在裡面玩？只能說明還有一小部分願意接受風險博大回報的。

但是沒關係，要搞清楚一個東西，我的原則是多看，多聽，多想。然後我就下載了SpaceX的S1招股書，全文400多頁，全英文，看起來很費力，然後我就把它交給了AI，讓AI給我們簡化一下，下面一齊來看這份招股書。

幾個重要數據：

營收189億，其中Space40.86億，Starlink113.87億，AI32億。也就是說目前SPCX的主要營收來源就是Starlink。

利潤：

Space-6.57億，Starlink+44.23億，AI-63.55億，除了Star賺錢，其他兩個虧了很多錢，而AI是虧錢的大頭，而且這波的AI大戰，馬斯克也不可能落後其他AI廠商，所以後續一定投入的更多。

然後Space目前也是虧損，因為SpaceX有一個大頭任務就是研發Spaceship，Spaceship是終極星際旅行的載具。

Starlink其實數據非常漂亮，營收113億，淨收入44億，淨利潤率達到了39%，是非常NB的現金牛業務。

然後就是Starlink的用戶增長，2025年增長率超過100%，用戶1030萬，覆蓋了164個國家，衛星數量9600顆，佔全球可機動衛星約75%，幾乎形成了壟斷。

火箭業務質量在提高，目前總發射次數650次，成功率超過99%，Falcon單枚一级火箭最高復飛34次。2025年發射量2213噸，2024年1699噸，2023年才只有1210噸，每年都以50%的速度提升。

但是在招股書中反覆提到的一個數據是，Starship是未來增長的核心，因為Starship的V3載重100噸，V4預估200噸，達到這個水平，才能實現馬斯克的太空移民計劃，讓單個人的成本降低到100萬元/火星(2030年目標)，而如果是去外太空逛一圈，可能只需要幾千美元到1萬美元，這可以讓很多人都能夠去太空逛一圈發個朋友圈什麼的。

這個業務如果能做到，那我覺得生意應該會賣爆了，畢竟人生就一次，去一次太空如果就花幾千美元，那還是會有大批量的顧客。

AI業務

目前Xai並入，其實有一個非常“瘋狂的計劃”，AI衛星，把數據中心搬到太空，因為目前的AI數據中心最大的消耗是電力，而太空有無限的太陽能，也是一個巨大想像空間的事情，但只是設想。

資本開支

總計207億，其中AI業務資本開支127億，其實如果沒有AI業務，SPCX的營收是正數，不會是負數，可以說AI的業務拖累了SPCX，而且隨著AI軍備競賽，未來2-3年我預估都會拖累SPCX！

所以目前想像空間+支出+營收，AI這塊的業務都是非常爛的，完全不能和Space本身的業務相對比。如果後續AI業務不能從其他廠商中脫穎而出，我覺得真的會拖累Space，是一個巨大風險。

然後還有一個風險就是Spaceship能否順利研發出來，發射成本降不降得下來，這個需要非常長的時間去驗證，市場能否給你足夠的時間？

還有Starlink的業務增長已經快到頂，近地衛星軌道幾乎要沾滿，而Starlink業務其實也不便宜，窮的地方，用不起那就用不起了；那比如東大基建這麼好，就不需要用，而且其他發展中國家也在大力搞基建，所以這也是一個風險點。

最後總結這份S1文件，AI業務可能會成為巨大的坑，目前的估值太高了，散戶在瘋狂衝，但我覺得只要你要先把Spaceship做出來，AI衛星發射幾顆上去，才能對得起1萬億的估值，否則就是“畫大餅”，業績撐不住估值。