#分享美股交易赢英伟达股票 存儲牛市能持續多久？摩根士丹利：供需失衡將持續2-3年，對美光/閃迪的看法

摩根士丹利於6月3日發布了一份存儲芯片報告，核心結論是：DRAM和NAND的供需失衡無法快速解決，短缺可能持續2-3年甚至更長時間。
DRAM已成為AI計算能力發展的最大瓶頸，大型客戶的支付意願仍然很高。摩根士丹利大幅上調了對美光（MU）和閃迪（SNDK）的盈利預期和目標價——美光的目標價從520美元翻倍至1050美元，閃迪的從1100美元升至1750美元，均維持增持評級。
讓我們來看重點：
1. DRAM短缺無法解決，供應增長受限
DRAM已成為AI發展的主要瓶頸。潔淨室設施和EUV設備的短缺限制了供應增長，而HBM的晶圓消耗強度進一步擠壓傳統DRAM的產能。
摩根士丹利預計5月DRAM價格將較上一季上漲40%，8月再漲15%。雖然這低於供應鏈反饋的20%以上的漲幅，但仍然相當強勁。
美光2026/2027財年的每股收益預測分別上調4%/48%，預計2027年每股收益將達到113.85美元。當前股價對應的市盈率仍低於10倍。
2. NAND也緊張，閃迪受益於企業SSD需求
AI推理需求正在改變NAND市場結構，大型客戶鎖定高性能NAND。閃迪的合資夥伴Kioxia僅將長期比特增長預期從20%微調至22%，資本支出仍然較低（約47億美元/年），限制了供應增長。
摩根士丹利將閃迪2026/2027財年的每股收益預測分別上調12%/24%，預計2027年每股收益將達到208美元。目標價1750美元仍然對應不到10倍市盈率。
3. 長期合約是“症狀”而非“原因”
市場關注多個長期供應協議（LTA）。摩根士丹利認為，LTA對客戶來說是確保供應的必要措施，表明大型客戶願意在未來幾年繼續擴大存儲採購，而非主要由價格上漲驅動。真正的推動力仍然是供需失衡。
4. 加速資本回報：回購將很快重啟
美光此前因CHIPS法案限制無法回購股份，但預計從FY27開始將啟動大規模回購。摩根士丹利的模型顯示FY27-28的回購規模約為500億美元。閃迪的自由現金流轉化率歷史上較高，也將受益。
5. 估值仍有上升空間
美光的目標價基於29.5倍長期周期EPS（35美元），閃迪則基於28倍周期EPS（62.5美元），兩者均與半導體行業平均水平相當。然而，CY27 EPS的當前股價市盈率仍低於10倍。摩根士丹利認為，市場尚未充分反映利潤的可持續性和多重估值的上調空間。
總結：存儲芯片正處於歷史上嚴重的短缺周期。AI驅動的需求結構性提升了利潤中心，而供應端產能擴張有限，使得高景氣期的持續時間比預期更長。
美光和閃迪的當前估值仍具吸引力。下半年關於HBM合約的談判和回購的啟動預計將成為新的催化劑。風險包括需求放緩，可能導致由於庫存高企而快速下跌的價格。
以上內容均來自摩根士丹利的研究報告，並不構成投資建議。
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