美國現貨 比特幣ETF 剛剛創下歷史上最長的提款連續紀錄。在2026年5月底的九個連續交易日中，投資者從基金中撤出了約28億美元，峰值時總額接近29.7億美元
摘要
BlackRock的iShares比特幣信託基金，該類別的巨頭，單獨就佔了約20.4億美元，包括5月28日的一次單日退出5.2784億美元，幾乎逼近其歷史最高紀錄。2026年5月成為比特幣ETF資金流的最差月份，淨流出達24.3億美元，抹去了原本令人振奮的開局。
這次反轉非常劇烈，圍繞它的恐慌情緒也很高漲。但原因比標題更有趣，這些連續紀錄的形成模式也值得關注。本文將分析資金被抽走的原因、誰在賣出、為何現在發生，以及過去類似資金外流對市場的意義。
先看數字，因為它們是所有反應的核心。
截至2026年5月底，美國現貨比特幣ETF連續九個交易日出現淨資金外流，為自2024年1月基金成立以來最長的紀錄。在此期間，約28億美元退出了基金，部分統計甚至將累計數字推近29.7億美元，持續時間越長，數字越大。這超越了2025年2月創下的八天連續紀錄，儘管總金額仍低於那次賣壓中損失的約32億美元。
放大看整個月份，情況更糟。2026年5月的淨外流約為24.3億美元，是全年最大的一個月。這個痛點更明顯，因為月初的情況截然不同。2026年4月是比特幣ETF最強的月份，淨流入達19.7億美元。因此，市場在短短幾週內，從年度最佳流入月變成了最大淨流出月。這種劇烈轉折也是反應如此敏感的原因之一。
其中一個基金承擔了大部分的資金流出。
BlackRock的iShares比特幣信託（IBIT）是資產規模最大的現貨比特幣ETF，因此在資金流入流出中都佔據主導地位。在這次連續九天的資金外流中，IBIT損失了約20.4億美元，幾乎佔了整個類別損失的絕大部分。
最引人注目的是5月28日，IBIT出現了5.2784億美元的淨資金外流，這是該基金歷史上的第二大單日撤資，僅次於2026年1月30日創下的5.283億美元的紀錄，差距不到一百萬美元。同一天，整個美國11個現貨比特幣ETF合計損失了7.3343億美元，其中Grayscale的GBTC損失1.0476億美元，Fidelity的FBTC損失0.6030億美元，這些都在IBIT退出的同一天發生。
最具揭示性的交易發生在兩天前。5月26日，一筆13到15千比特幣價值的IBIT大宗交易，約12.9億美元的持倉，通過暗池完成出售。暗池是一個私人的、非交易所的交易場所，能在交易完成前隱藏訂單規模。將如此巨大的交易量安排在暗池中，通常是大機構在不想公開透露動作的情況下進行的策略，避免引發市場恐慌。比特幣在執行期間接近74,879美元，正是因為公開市場無法看到這筆大宗交易的來龍去脈。選擇暗池的行為表明這是一次有意的機構資產重新配置，而非恐慌性拋售。
因此，情況並非千千萬萬的小散戶在逃離，而是少數幾個大型資金配置者在縮減比特幣敞口，IBIT成為主要的退出通道，因為那裡聚集了機構資金。
沒有單一原因能解釋這次連續資金外流。三個因素同時出現，並共同促使多資產投資者（持股股票、債券、黃金和加密貨幣）認為縮減比特幣敞口是理性的選擇。
第一是地緣政治。5月下旬，美國在霍爾木茲海峽附近的空襲，以及美伊停火談判停滯，導致全球市場普遍轉向避險。布倫特原油價格回升至每桶93美元以上。當油價飆升且重要的航運通道成為焦點時，資金首先從風險較高的資產撤出，而比特幣仍屬於較高風險範疇。這次賣壓並非純粹針對比特幣，而是整體風險資產的去風險化，導致比特幣也被捲入。
第二是股市抽資。5月，標普500指數連創新高，突破7,568點，主要由AI和半導體股推動。當股票，尤其是AI相關股票創出新高時，機構投資者的邊際資金會流向這些資產。為何持有波動較大、橫盤的比特幣？當AI股每週都在創新高，資金自然轉向這些高成長股，從而抽走部分比特幣ETF的資金。
第三是加密貨幣特有的壓力。主要企業持有人再次受到壓力，最明顯的是策略部門（Strategy），它首次自2022年以來出售比特幣，用於資金分紅。最大企業買家的轉變成為小型賣家，加上比特幣價格跌破部分持有者的成本基礎，增加了加密市場的緊張情緒，並在宏觀經濟和輪動壓力之上再添一層不安。
這些因素單獨來看都還能承受，但堆疊在一起，卻創造了歷史紀錄。這種情況通常不是單一事件，而是多重壓力同時作用的結果。
值得特別關注的是那筆13億美元的暗池大宗交易，因為它改變了你對整個連續紀錄的理解。
當資金外流表現為許多小額贖回的持續滴水，代表的是廣泛散戶的集體拋售，反映的是散漫的負面情緒，這種外流具有自我放大效應。而當資金集中在少數巨大的暗池大宗交易中，則代表不同的情況：特定大型資金配置者在做出特定的投資調整，通常是策略性而非對比特幣本身的判斷。
這次5月的紀錄偏向第二類。13億美元的大宗交易和接近紀錄的5.2784億美元單日撤資，並非散戶的恐慌性拋售，而是機構在進行再平衡，很可能是向同期創新高的AI和半導體股票調整。這個區分很重要，因為集中式的機構重新配置通常是可逆的，而散戶情緒崩潰則較難逆轉。只要促使再平衡的宏觀經濟情況改變，這些資金就能迅速回流。
這部分恐怕是恐慌情緒忽略的。持續的比特幣ETF資金外流，往往標誌著壓力時期，之後反而會形成局部底部，而非深度崩盤。
Glassnode追蹤ETF資金流的14天移動平均值，這個指標在重要轉折點附近通常會觸底。這一模式在2026年2月的修正中出現，當時比特幣短暫跌向6萬美元左右，也在2025年11月出現，當時資金外流加速，伴隨比特幣從歷史高點回落至約8.5萬美元的局部低點。在這兩個案例中，最大外流都集中在價格低點附近，而非長期下跌的開始。也就是說，當大家都在拋售ETF時，實際的拋售已經大部分完成。
IBIT在這個周期中也曾經歷過長時間的資金外流，卻沒有出現永久性反轉。資金在壓力期間流出，但每次宏觀經濟情況改善時都會回流。這段歷史並不保證一定會重演，但足以反駁資金外流紀錄代表機構需求已徹底崩潰的說法。
這個觀點數據也很有說服力。這次約29.7億美元的資金外流，僅佔該類別在整個第一完整年度吸引的360億美元淨流入的不到8%。這代表資金只是回吐了更大規模累積的一小部分，這是一個有意義的動能逆轉和心理調整，並非ETF論點的結構性崩潰。
如果資金外流主要是宏觀經濟和輪動策略的戰術性調整，那麼反轉就取決於這些力量的轉變，而非比特幣本身。
最明顯的觸發點是宏觀經濟情勢的改善。如果霍爾木茲海峽的緊張局勢緩解，油價回落，避險情緒的推動力就會減弱，資金重新流入風險資產，包括比特幣。地緣政治的去風險化可以像來時一樣迅速逆轉。
第二個觸發點是利率路徑。市場關注本周的美國就業數據和聯準會的講話。若就業數據偏軟，預期降息會提前，資金成本降低，風險資產（包括比特幣）會受到青睞。反之，若數據偏熱，降息預期推遲，資金壓力持續。ETF資金流在很大程度上受到這些數據的影響。
第三是AI股輪動的降溫。大部分資金從比特幣ETF撤出，轉向創新高的AI和半導體股。如果這些股票的漲勢停滯或修正，資金會尋找下一個機會，比特幣在折價的情況下再次成為候選。
分析師指出，值得關注的技術信號不是連續天數，而是14天資金流的移動平均是否觸底並反轉。這個轉折點，比任何單日數字都更能預示資金由分配轉向積累的轉變。
比特幣ETF出現創紀錄的資金外流，幾乎是多重壓力同時作用的結果。2026年5月下旬，地緣政治風險、AI和半導體股的輪動，以及策略部門的比特幣出售，共同促使機構選擇縮減比特幣敞口。九天的資金撤出，約28億美元流失，IBIT通過大宗交易承擔了大部分。
值得注意的是，這種拋售的性質。暗池大宗交易和接近紀錄的單日退出，顯示的是少數大型資金配置者在做策略性調整，而非散戶的恐慌性拋售。這個區分很重要，因為策略性再平衡通常是可逆的，而散戶情緒崩潰則較難逆轉。Glassnode的14天流量平均值在轉折點附近，2025年2月和11月的經驗，以及IBIT在宏觀經濟改善時的反彈，都支持這個觀點，反對恐慌。
對比特幣持有者來說，實務上的結論是要將令人擔憂的標題與結構性現實區分開來。連續的資金外流聽起來像是機構放棄比特幣，但數據顯示他們只削減了不到8%的累積資產，主要原因與油價、AI股和利率預期有關。是否會反轉，取決於外部因素的轉變，而觀察的重點是資金流的移動平均是否回升，而非每日的贖回數量。這次紀錄是真實的，但它所暗示的崩潰尚未到來，至少目前還不是。
本文僅供參考，並不構成財務或投資建議。加密貨幣市場波動性極高。本文所述數據與分析截至2026年6月1日。投資前請自行研究並諮詢專業財務顧問。
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為什麼比特幣ETF出現創紀錄的資金外流
美國現貨 比特幣ETF 剛剛創下歷史上最長的提款連續紀錄。在2026年5月底的九個連續交易日中，投資者從基金中撤出了約28億美元，峰值時總額接近29.7億美元
摘要
BlackRock的iShares比特幣信託基金，該類別的巨頭，單獨就佔了約20.4億美元，包括5月28日的一次單日退出5.2784億美元，幾乎逼近其歷史最高紀錄。2026年5月成為比特幣ETF資金流的最差月份，淨流出達24.3億美元，抹去了原本令人振奮的開局。
這次反轉非常劇烈，圍繞它的恐慌情緒也很高漲。但原因比標題更有趣，這些連續紀錄的形成模式也值得關注。本文將分析資金被抽走的原因、誰在賣出、為何現在發生，以及過去類似資金外流對市場的意義。
實際發生了什麼
先看數字，因為它們是所有反應的核心。
截至2026年5月底，美國現貨比特幣ETF連續九個交易日出現淨資金外流，為自2024年1月基金成立以來最長的紀錄。在此期間，約28億美元退出了基金，部分統計甚至將累計數字推近29.7億美元，持續時間越長，數字越大。這超越了2025年2月創下的八天連續紀錄，儘管總金額仍低於那次賣壓中損失的約32億美元。
放大看整個月份，情況更糟。2026年5月的淨外流約為24.3億美元，是全年最大的一個月。這個痛點更明顯，因為月初的情況截然不同。2026年4月是比特幣ETF最強的月份，淨流入達19.7億美元。因此，市場在短短幾週內，從年度最佳流入月變成了最大淨流出月。這種劇烈轉折也是反應如此敏感的原因之一。
其中一個基金承擔了大部分的資金流出。
BlackRock的IBIT承擔了大部分損失
BlackRock的iShares比特幣信託（IBIT）是資產規模最大的現貨比特幣ETF，因此在資金流入流出中都佔據主導地位。在這次連續九天的資金外流中，IBIT損失了約20.4億美元，幾乎佔了整個類別損失的絕大部分。
最引人注目的是5月28日，IBIT出現了5.2784億美元的淨資金外流，這是該基金歷史上的第二大單日撤資，僅次於2026年1月30日創下的5.283億美元的紀錄，差距不到一百萬美元。同一天，整個美國11個現貨比特幣ETF合計損失了7.3343億美元，其中Grayscale的GBTC損失1.0476億美元，Fidelity的FBTC損失0.6030億美元，這些都在IBIT退出的同一天發生。
最具揭示性的交易發生在兩天前。5月26日，一筆13到15千比特幣價值的IBIT大宗交易，約12.9億美元的持倉，通過暗池完成出售。暗池是一個私人的、非交易所的交易場所，能在交易完成前隱藏訂單規模。將如此巨大的交易量安排在暗池中，通常是大機構在不想公開透露動作的情況下進行的策略，避免引發市場恐慌。比特幣在執行期間接近74,879美元，正是因為公開市場無法看到這筆大宗交易的來龍去脈。選擇暗池的行為表明這是一次有意的機構資產重新配置，而非恐慌性拋售。
因此，情況並非千千萬萬的小散戶在逃離，而是少數幾個大型資金配置者在縮減比特幣敞口，IBIT成為主要的退出通道，因為那裡聚集了機構資金。
三股力量同時作用
沒有單一原因能解釋這次連續資金外流。三個因素同時出現，並共同促使多資產投資者（持股股票、債券、黃金和加密貨幣）認為縮減比特幣敞口是理性的選擇。
第一是地緣政治。5月下旬，美國在霍爾木茲海峽附近的空襲，以及美伊停火談判停滯，導致全球市場普遍轉向避險。布倫特原油價格回升至每桶93美元以上。當油價飆升且重要的航運通道成為焦點時，資金首先從風險較高的資產撤出，而比特幣仍屬於較高風險範疇。這次賣壓並非純粹針對比特幣，而是整體風險資產的去風險化，導致比特幣也被捲入。
第二是股市抽資。5月，標普500指數連創新高，突破7,568點，主要由AI和半導體股推動。當股票，尤其是AI相關股票創出新高時，機構投資者的邊際資金會流向這些資產。為何持有波動較大、橫盤的比特幣？當AI股每週都在創新高，資金自然轉向這些高成長股，從而抽走部分比特幣ETF的資金。
第三是加密貨幣特有的壓力。主要企業持有人再次受到壓力，最明顯的是策略部門（Strategy），它首次自2022年以來出售比特幣，用於資金分紅。最大企業買家的轉變成為小型賣家，加上比特幣價格跌破部分持有者的成本基礎，增加了加密市場的緊張情緒，並在宏觀經濟和輪動壓力之上再添一層不安。
這些因素單獨來看都還能承受，但堆疊在一起，卻創造了歷史紀錄。這種情況通常不是單一事件，而是多重壓力同時作用的結果。
暗池交易細節的重要性
值得特別關注的是那筆13億美元的暗池大宗交易，因為它改變了你對整個連續紀錄的理解。
當資金外流表現為許多小額贖回的持續滴水，代表的是廣泛散戶的集體拋售，反映的是散漫的負面情緒，這種外流具有自我放大效應。而當資金集中在少數巨大的暗池大宗交易中，則代表不同的情況：特定大型資金配置者在做出特定的投資調整，通常是策略性而非對比特幣本身的判斷。
這次5月的紀錄偏向第二類。13億美元的大宗交易和接近紀錄的5.2784億美元單日撤資，並非散戶的恐慌性拋售，而是機構在進行再平衡，很可能是向同期創新高的AI和半導體股票調整。這個區分很重要，因為集中式的機構重新配置通常是可逆的，而散戶情緒崩潰則較難逆轉。只要促使再平衡的宏觀經濟情況改變，這些資金就能迅速回流。
過去資金外流紀錄的意義
這部分恐怕是恐慌情緒忽略的。持續的比特幣ETF資金外流，往往標誌著壓力時期，之後反而會形成局部底部，而非深度崩盤。
Glassnode追蹤ETF資金流的14天移動平均值，這個指標在重要轉折點附近通常會觸底。這一模式在2026年2月的修正中出現，當時比特幣短暫跌向6萬美元左右，也在2025年11月出現，當時資金外流加速，伴隨比特幣從歷史高點回落至約8.5萬美元的局部低點。在這兩個案例中，最大外流都集中在價格低點附近，而非長期下跌的開始。也就是說，當大家都在拋售ETF時，實際的拋售已經大部分完成。
IBIT在這個周期中也曾經歷過長時間的資金外流，卻沒有出現永久性反轉。資金在壓力期間流出，但每次宏觀經濟情況改善時都會回流。這段歷史並不保證一定會重演，但足以反駁資金外流紀錄代表機構需求已徹底崩潰的說法。
這個觀點數據也很有說服力。這次約29.7億美元的資金外流，僅佔該類別在整個第一完整年度吸引的360億美元淨流入的不到8%。這代表資金只是回吐了更大規模累積的一小部分，這是一個有意義的動能逆轉和心理調整，並非ETF論點的結構性崩潰。
逆轉的條件
如果資金外流主要是宏觀經濟和輪動策略的戰術性調整，那麼反轉就取決於這些力量的轉變，而非比特幣本身。
最明顯的觸發點是宏觀經濟情勢的改善。如果霍爾木茲海峽的緊張局勢緩解，油價回落，避險情緒的推動力就會減弱，資金重新流入風險資產，包括比特幣。地緣政治的去風險化可以像來時一樣迅速逆轉。
第二個觸發點是利率路徑。市場關注本周的美國就業數據和聯準會的講話。若就業數據偏軟，預期降息會提前，資金成本降低，風險資產（包括比特幣）會受到青睞。反之，若數據偏熱，降息預期推遲，資金壓力持續。ETF資金流在很大程度上受到這些數據的影響。
第三是AI股輪動的降溫。大部分資金從比特幣ETF撤出，轉向創新高的AI和半導體股。如果這些股票的漲勢停滯或修正，資金會尋找下一個機會，比特幣在折價的情況下再次成為候選。
分析師指出，值得關注的技術信號不是連續天數，而是14天資金流的移動平均是否觸底並反轉。這個轉折點，比任何單日數字都更能預示資金由分配轉向積累的轉變。
誠實的底部結論
比特幣ETF出現創紀錄的資金外流，幾乎是多重壓力同時作用的結果。2026年5月下旬，地緣政治風險、AI和半導體股的輪動，以及策略部門的比特幣出售，共同促使機構選擇縮減比特幣敞口。九天的資金撤出，約28億美元流失，IBIT通過大宗交易承擔了大部分。
值得注意的是，這種拋售的性質。暗池大宗交易和接近紀錄的單日退出，顯示的是少數大型資金配置者在做策略性調整，而非散戶的恐慌性拋售。這個區分很重要，因為策略性再平衡通常是可逆的，而散戶情緒崩潰則較難逆轉。Glassnode的14天流量平均值在轉折點附近，2025年2月和11月的經驗，以及IBIT在宏觀經濟改善時的反彈，都支持這個觀點，反對恐慌。
對比特幣持有者來說，實務上的結論是要將令人擔憂的標題與結構性現實區分開來。連續的資金外流聽起來像是機構放棄比特幣，但數據顯示他們只削減了不到8%的累積資產，主要原因與油價、AI股和利率預期有關。是否會反轉，取決於外部因素的轉變，而觀察的重點是資金流的移動平均是否回升，而非每日的贖回數量。這次紀錄是真實的，但它所暗示的崩潰尚未到來，至少目前還不是。
本文僅供參考，並不構成財務或投資建議。加密貨幣市場波動性極高。本文所述數據與分析截至2026年6月1日。投資前請自行研究並諮詢專業財務顧問。