加密衍生品 24 小時不停盤，華爾街為什麼不得不跟著改規則？

編譯：白話區塊鏈

加密市場一直在另一套“時鐘”上運行。比特幣不會因為週末而收盤，流動性不會因為節假日而暫停，槓桿交易也不會等到週一早上曼哈頓台才重新恢復。多年來，正是這種差異，讓加密貨幣交易場所與受監管的傳統金融基礎設施明顯區分開來。

但這種區分正在收窄。CME集團表示，在監管審核的前提下，其受監管的加密貨幣期貨和期權產品將自5月29日起提供每週7天、每天24小時的交易服務；除每週固定的維護窗口外，交易將在CME Globex持續進行。這種變化並非只是操作時間的延長，更說明傳統金融正在被拉向，套路開始由加密市場最強化的市場結構組成。

更難的問題，並不是機構不能高度重視交易加密資產。它們其實很早就可以，通過離岸交易平台、主商、做市商和流動性提供者來完成。真正更難的問題在於：在一個槓桿、資訊與動能幾乎從不真正停止來的市場裡，受到金融體系的監管、托管、監控、隱私與風險管理系統，是否能跟得上。

加密衍生品進入24/7時代，並不只是讓數字資產看起來更“機構化”。它實際上正在讓傳統金融變得更連續、更不停歇。

衍生產品正在成為加密市場的機構層

多年來，加密市場的重心一直處於增量品的現貨交易。現貨市場依然重要，尤其是在零售資金流、交易平台流動性以及ETF相關需求方面。但如今，機構更多的是在衍生品市場表達風險偏好、風險進行對沖、給予波動率定價，並管理槓桿敞口。

這種變化在數據上已經非常明顯。CCData發布的《2026年1月交易平台回顧》顯示，當月中心化交易平台總交易量為5.26萬億美元，其中現貨交易僅佔1.27萬億美元。這意味著，當月中心化交易平台的大部分交易活動，其實都是衍生品。

這之所以重要，是因為衍生品不只是反映價格發現，在加密市場裡，它越來越多地操縱發現價格本身。期貨、永續契約和合約會影響流動性、資金費率、波動率以及預期機構倉位。當衍生品成為市場表達的主戰場時，交易時間就不再只是“方便不方便”的問題，而會變成一個結構性問題。

這也是CME意義重大的原因。所謂受監管准入，已不再只是上線一個比特幣或以太坊合約，而是讓交易機制去適應此類資產本身的運行節奏。

CME還表示，客戶對數字資產風險管理的需求，推動其2025年加密貨幣期貨與債券名義交易量相當於3萬億美元的新紀錄。這不是某個邊緣市場要求延長開放時間，而是一個受監管的衍生品市場，正在回應機構對更連續風險管理的真實需求。

連續交易，仍會碰撞上海外華人體系

矛盾點，連續執行並不自動等同連續結算。CME的模式雖然延長了交易倍數，但仍保留了機構相關的機制運作。週末和節假日發生的交易，仍會被歸入下一個工作日的交易日期，結算、結算與監管報告也仍按照“下一個工作日”的框架來處理。

這是傳統金融正在嘗試搭建的那座橋：在受監管的市場基礎設施之上，提升加密市場速度級別的執行能力。這是一個切實可行的折衷方案，但也非常能說明問題。加密市場首要解決的是“持續交易”，機構控制則放在後面；而傳統金融正試圖反過來做。

受監管的衍生產品市場不可能輕易丟掉資訊披露義務、保證金紀律、風險控制和關稅協議。它們的核心價值，恐怕就在於金融機構可以在一個透明、受監督的框架中完成交易。

但永不停歇的市場會壓縮反應時間。一旦發生在週日早上的市場波動，可能會在傳統工作流完全恢復之前，就已經影響到物資需求、對手方風險敞口、對沖鋒問題和流動性狀況。在這種環境下，營運準備能力本身也可能成為市場結構的一部分。

下一個競爭優勢，可能不依賴誰最先上線的產品，而依賴誰能夠在不超過機構賴以生存的控制體系的前提下，實時風險監控保證、金可靠口、托管流向以及合規異常。

透明性正在變成新的風險面

加密市場“永不休眠”的設計，還帶來了第二個挑戰：資訊同樣在持續流動。公共區塊鏈結算過程可見、可審計，也更難以被篡改。這確實能夠降低某些風險。但同樣的透明性，也可能會暴露那些企業在傳統情況下會被視為機密的資金流動。

當被問及公共區塊鏈的透明性究竟是在降低系統性風險，還是在製造新的攻擊面時，CertiK高級區塊鏈調查員Natalie Newson表示：“這兩件事其實是同時發生的。”她說，結算終局性確實可以被公開審計，但“搶跑和MEV仍然是區塊鏈中的持續性問題”。

雙重性，正是機構接納問題的核心。公開可審計性在市場需要建立結算信任時非常有用；但一旦市場參與者需要實時繳納財政調度、抵押品位置、工資發放流向或供應商付款情況，事情就沒那麼簡單了。

紐森直接點引發了其中的商業風險：“如果你的財庫錢包地址是公開的，而且在鏈上，那麼對手最終方、供應商和競爭對手將實時觀察你的流動性狀況。”

對於交易來說，這種可見性會影響執行效果；對於企業公司來說，它可能會暴露營運資金策略；對於機構來說，它甚至可能讓結算基礎設施本身變成競爭對手獲取市場情報的來源。在一個24/7的衍生產品環境裡，資訊同樣不會洩漏，直到辦公時間才發生。

討論到這裡，問題就已經超出了網路安全本身。關鍵不只是黑客攻擊、漏洞利用或智能合約脆弱性，而是：一個永不停歇的金融系統，是否能在保留區塊鏈基礎可審計性的同時，也保護那些具有商業實力的行為設施。

隱私正在成為市場基礎設施的一部分

加密世界常把透明性當成一種特性。對於開放式貨幣網路和早期DeFi系統而言，這確實成立，因為公開驗證有助於建立了信任。但適用於投機性或實驗性市場的機制，並不會自動適用於企業級金融場景。

Concordium首席官Varun Kabra表示：“當一家企業試圖把區塊鏈真正用於經營活動時，透明性就會重新變成一種結構性約束。工資、供應商合同、財庫流向、定價結構，這些都不是可以隨便公開的數據行銷。”

這是隱藏在24/7交易討論中的第三個機構級別瓶頸。市場保持開放還不夠，圍繞這些市場運轉的系統，還必須能夠在不暴露過多資訊的前提下，身分證明、授權、資格與合規狀態。

Kabra進一步指出，下一階段的採用，取決於能否把隱私與濕度結合起來。“下一階段的採用，不會來自於與監管者更多的爭論，”他說，“而會來自於構建這樣一個系統：讓隱私與濕度從設計方面就能共存。”

這種邏輯已經開始超出金融市場本身。Concordium與丹麥冰球聯盟的合作，就包括一個基於零知識證明的“驗證感謝計畫”，以及已包含驗證AI代理的代理商務項目。這個說明，無論是用戶還是自動化代理，都可以在不丟失多餘個人資訊的情況下，證明自己擁有存取權或授權資格。

體育場景本身並不是重點，真正重要的是背後的基礎設施模式。隨著市場變得更自動化、也更連續的身份，驗證與局部披露，正逐步成為與保證金、托管和市場監控統一體系的堆疊控制組成部分。

傳統金融正在學習加密市場的時鐘運轉

對於CME推出24/7機制，最值得解讀的是：加密市場正在變得更機構化。這個判斷沒錯，但並不完整。更深入的解讀是，傳統金融之所以開始吸收加密迫在眉睫的市場結構的某些部分，是客戶需求、波動模式與流動性本身，已經是最朝那個方向移動了。

這並不意味著受監管金融將走向中心化。它不會。機構需要等同於新加坡所、托管人、報告系統、市場監控與法律責任框架。變化發生在同步上：那些圍繞開盤收盤和工作日流程設計的風險系統的具體情況，未來必須適應一個風險可口持續變化的市場。

這種轉變不會一夜之間完成。交易執行時間的擴展，可能會快於結算系統的升級；交易准入的變化，可能會快於合規架構的調整；流動性的遷移，可能又會快於隱私標準的建立。最終形成的，將是一種混合型市場結構：加密資產按照加密市場的時鐘進行交易，通過增加受監管的場所完成撮合，而傳統金融在一個更連續的環境中，重建自己的控制層。

就而言，這意味著加密衍生產品不再只是某種交易工具，它正在成為一個測試樣本，用於檢驗傳統市場基礎如何適應“永不停歇市場設施的金融”。

機構加密採用的下一階段，最終不會僅僅由“哪些資產被上市”或“哪些交易場所獲得市場貢獻”來定義，而取決於整個金融系統能否對加密市場提出的速度要求，去管理、身分、隱私與結算。

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