比特幣 aNUPL 回升至紅色——多頭收復是否已經結束？

比特幣 aNUPL 轉為紅色，隨著五月的反彈崩潰。CryptoQuant數據顯示多頭回歸失敗，重新測試70,000美元中段。

反彈未能持續。比特幣調整後的未實現淨利潤/損失（Net Unrealized Profit/Loss）——一個追蹤BTC持有者整體紙上利潤與損失的指標——再次轉為負值，抹去剛剛幾週的反彈。CryptoQuant的鏈上數據實時確認了這一逆轉。

BTC在五月份曾一度向$90K 推進，讓aNUPL短暫進入正值區域。那一動作一度看起來像是交易者等待的體制轉變。事實並非如此。幣價又滑回到$90K 中段，aNUPL也跟著下行。

_資料來源：__CryptoQuant _

為何由綠轉紅的轉變比單純下跌更令人震驚

由綠轉紅的轉變是一種特殊的市場壓力。剛回到盈利狀態的投資者——其中許多是較新手的買家——在行動前就被拉回水下。根據CryptoQuant的分析，這種心理成本往往會加速賣出。Axel Adler Jr指出，這一模式正以這樣的方式展開。

同樣的序列在2023年初和2023年底都曾出現。兩次，aNUPL都短暫跌至紅色，然後更廣泛的反彈推高了指標。這些事件如今被用作一個可能的參考。另一個參考則較不寬容。

回到2022年，aNUPL並未止步於零。該指標跌向-0.15並持續下行，直到接近-0.35的區域，才迎來真正的崩盤底部。這一過程持續了數月。BTC在確定底部前損失超過60%。

_資料來源：__CryptoQuant — _

兩個策略，一個數據點——市場尚未做出選擇

CryptoQuant的文章直截了當：信號很明確，但暗示尚未清楚。一個淺層的紅色跡象——持續在-0.15以上並在數週內解決——將會呼應2023年的假突破。市場曾從那些假突破中反彈。一些參與者將目前的下跌視為正是如此。

更深的損失體系會改變局面。如果aNUPL繼續向-0.15到-0.35逼近，策略就會轉向2022年的崩盤模式，即只有在數週的持續紅色後，才會恢復可持續的累積。從大約$70Ks 到2026年早期的低點的崩潰，已經讓該指標在五月的部分反彈前深度轉負。

網絡層級數據並未支持多頭。活躍地址在截至5月26日的兩週內下降了近40%，從821,000降至494,000——這是一個信號，顯示網絡參與度隨著價格下跌而減弱。這兩者曾經同步變動。現在，它們都在向下指示。

接下來會發生什麼仍未確定

未來幾週的價格走勢可能決定哪個情景會成為主流。若能快速反彈並持續在零aNUPL閾值之上，將會重新建立多頭前景。2023年的先例將更具說服力。但每一次持續低於零的會話，都會縮小這個窗口。

衍生品市場的情況也不明朗。近期資金費率再次轉為正值——在弱需求的背景下，這一發展歷史上多表示槓桿驅動的樂觀，而非真正的累積。這種組合很少能乾淨收場。

aNUPL圖表將當前數據點圈出為紅色。與2023年的進入點使用相同標記。無論這次是否會在零線上站穩或進一步向南——CryptoQuant的數據表示，答案將在未來幾個交易日內揭曉，而非數週後。