比特幣ETF連續9日淨流出，創紀錄。這不是簡單的回調，而是機構資金正在重新定價風險。

5月29日，美國現貨比特幣ETF遭遇最長連續淨流出，比特幣表現跑輸傳統風險資產。同期，戴爾盤前暴漲近40%，AI相關資產吸金效應明顯。
資金在分流。AI資本支出形成流動性黑洞，對利率不敏感，削弱了高利率對需求的壓制。核心PCE升至3.3%，通脹粘性超預期，降息預期持續回落。
機構不是不看好比特幣，而是在宏觀不確定性下優先回撤。ETF流出是結果，不是原因。真正的風險在於：如果AI敘事持續虹吸資金，加密市場的結構性脆弱將暴露——流動性分層、需求結構變化、槓桿清算風險。
反面信號：連續流出後，市場情緒已極度悲觀，期權PCR中性略防守，IV處於低位。歷史看，極端流出後往往伴隨階段性反彈。但這次結構不同，別簡單抄底。
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