我剛剛想起了我最近的一次對話，關於為什麼一些投資者會迷戀某些大多數人忽略的數字。結果發現，當分析股票時，許多人都忽略了一個概念：淨資產值。它與面值不同，雖然聽起來相似。面值是在發行時確定的，只考慮股本，而淨資產值則更為生動、更即時。它反映公司在任何時候的自有資源，考慮資本加上儲備金。有些人稱之為帳面價值，並且相信，這在你實行價值投資時是至關重要的。

市場價格與這個帳面價值之間的差異令人著迷。市場不僅評估一家公司的內在價值，也受到情緒、預期、行業潮流的影響。因此，你會看到某些股票的交易價格是34歐元，但其淨資產值卻只有15歐元。這時就用到P/VC比率，即將股價除以每股淨資產值。如果比率大於1，代表相對高估；如果小於1，則相對低估。舉個例子：如果一家公司每股淨資產值是26歐元，但股價是84歐元，那麼它的P/VC就是3.23，顯示高估。而另一家公司每股淨資產值是31歐元，股價是27歐元，P/VC為0.87，表示相對低估。

那麼，這個比率到底怎麼計算呢？其實很簡單：用資產減去負債，然後除以在外流通的股份數。如果一家公司有32億歐元資產，6.2億歐元負債，且有1200萬股，那麼每股淨資產約為215歐元。上市公司會定期公布這些數據，所以取得並不困難。

但重點來了：這個指標有嚴重的局限性。它不計入無形資產，這在科技和軟體公司中特別成問題，因為真正的價值在於知識產權，而非機器設備。因此，你會發現科技公司幾乎都擁有較高的P/VC，但這並不代表它們被高估了，只是這個工具對不同產業的適用性不同。此外，帳面價值很大程度上取決於會計師如何呈現財務報表。有所謂的「創意會計」，即抬高資產或降低負債，突然間你的數字就被篡改了。

以Bankia為例，這點很具啟發性。2011年上市時，其市值比帳面價值低60%，看起來像是便宜貨，但隨後發生了災難：業績惡劣，最終在2021年被CaixaBank清算併購。這證明，低的淨資產值並不代表未來一定安全。尤其是在小型股、年輕公司、帳面資產有限但未來潛力巨大的企業中，這個指標幾乎沒用。

在基本面分析中，淨資產值是拼圖中的一塊，而非全部解答。你還得看宏觀經濟、行業、管理層、盈利前景。只在帳面價值低的股票，才是真正的投資機會，前提是你已經做了完整的調查。因此，了解淨資產值確實能提供其他人忽略的視角，但不要把它當作唯一標準。它只是眾多指標中的一個支撐點。