TVL 是虛榮指標，利息流才是真金白銀。Stani 這對比把 DeFi 估值拉回現實了。

Stani Kulechov 指出 DeFi 借贷的估值应以贷款活动与利息流等传统指标衡量，而非 TVL。以 2025 年底数据对比，Aave 供应约 520 亿、活跃贷款约 22 亿，利息流超 7 亿，DAO 留存 1.5 亿；SoFi 贷款账簿 3800 亿、收入 18 亿、净利 4.81 亿。他强调传统金融以贷款账簿、利息收入、息差评估，Aave 在传统会计框架下更接近 7 亿美元级的借贷业务，TVL 不是收入基础，核心是贷款账簿与利息流。