恐慌指數跌至25，再度陷入「極度恐慌」。但如果你只盯著這個數字，可能錯過更關鍵的結構性信號。

過去兩周，比特幣ETF流出22.6億美元，散戶恐慌性拋售。但鏈上數據顯示，機構地址卻在逆向增持，Coinbase溢價指數連續8日負值，說明美國購買力疲軟，但亞洲和OTC渠道的買盤在暗中承接。
這種背離並非第一次出現。2024年9月，當恐慌指數跌至20時，機構同樣在低位吸籌，隨後比特幣在兩個月內反彈超60%。目前，比特幣虧損量逼近歷史底部臨界點——前兩輪熊市底部虧損量均為1060萬枚，本輪對應價格約6萬美元。籌碼結構正從散戶向機構轉移，供應枯竭的信號已經亮起。
反面風險：宏觀環境仍是最大變數。美伊衝突推升美債收益率至4.58%，若持續，利息支出將額外增加數百億美元，可能引發流動性收緊。此外，CryptoQuant分析師指出，比特幣的結構性看漲動能已消失，Impulse指標未回到零軸前，反彈尚未確認。
恐慌是市場的情緒底，但真正的底需要資金結構來確認。
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