整個人工智慧熱潮可能建立在假收入之上。

最新的公司申報顯示，OpenAI 和 Anthropic 兩家公司就已佔據微軟、甲骨文、谷歌和亞馬遜未來2兆美元雲端存貨的過半份額。

這個龐大的管道實際上是通過一個稱為「來回交易收入循環」的循環會計技巧來創造的。

但它是如何運作的呢？

一個科技巨頭向一個人工智慧新創公司提供數十億美元的「投資」。但在合約中隱藏著一條嚴格的規定，迫使該新創公司將那筆錢直接還回科技巨頭，用於租用他們的電腦伺服器。

看看微軟與OpenAI的有據案例。

當微軟投資130億美元給OpenAI時，它不僅僅是給了他們現金；還提供了「雲端點數」用於使用微軟的伺服器。OpenAI 使用那些點數來訓練其人工智慧模型，而微軟隨後將該伺服器使用量記錄為來自客戶的全新「雲端收入」。

這個科技巨頭實際上是在用自己的錢付給自己，並稱之為銷售。

這也是為什麼OpenAI的年度雲端費用已膨脹到超過600億美元，幾乎是其實際收入250億美元的兩倍，完全由這個循環資金流維持。

Anthropic也採用同樣的手法，在短短九個月內在亞馬遜網路服務（AWS）花費26.6億美元，幾乎等於當時所有收入的100%。

這種人為需求觸發了第二個會計技巧，科技巨頭會在帳簿上記錄巨額的紙上利潤。每當一家新創公司在新一輪融資中獲得更高估值時，科技巨頭會更新其投資的價值，並將這些未實現的紙上收益計入為直接利潤。

在2026年第一季，Alphabet報告了創紀錄的626億美元利潤，但其中28.7億美元，幾乎一半，只是對其Anthropic投資的紙上升值。在同一季度，亞馬遜報告了303億美元的利潤，但其中168億美元僅是Anthropic的紙上收益。

儘管亞馬遜報告了創紀錄的利潤，但其實際的自由現金流卻崩潰了95%，僅剩12億美元，原因是它不得不花費442億美元的實際現金來建造實體數據中心。