這兩天又看到一堆人把ETF淨流入、穩定幣供應變化、場外資金進出硬綁在一起解釋漲跌，說得跟公式似的。可說白了，相關性不等於因果，尤其是鏈上那點“新增穩定幣”很多時候只是搬家、換鏈、換托管口袋，甚至是為了做市/對沖臨時挪一下，跟真金白銀追漲沒那麼直。ETF那邊也一樣，流入不代表馬上買成現貨，可能先在別的地方對沖著，節奏能拖很久。最近輿論還愛把美股風險偏好和幣圈漲跌疊圖對齊，我也看，但我更在意的是：如果明天來個清算瀑布/穩定幣小幅脫錨，誰會被迫賣、哪裡會斷流。反正我寧願把“解釋”留給事後，把預案寫在前面，先活下來再說。