最近又有人問我怎麼判斷熊市，其實這個問題問得好。不少人對熊市的理解還停留在'股票跌了'這個層面，但真正的熊市遠比這複雜得多。

先說定義吧。熊市一般指的是標的價格從高點下滑20%以上，這個標準不只適用於股票，債券、貴金屬、加密貨幣都算。以美股為例，2022年道瓊指數從1月的36952.65跌到9月的29260.81，正式進入熊市。反過來，從低點上漲超過20%就算牛市了。

你要問熊市這個名字從哪來的，有點意思。17世紀獵人會在捕熊前就把熊皮賣出去，等抓到熊再交貨。後來這個邏輯被用到股市上，沒有股票也先借來賣，等價格跌了再買回來獲利。這就是在熊市中賺錢的原理。

怎麼判斷熊市真的來了？我總結幾個信號。首先當然是價格從高點跌超過20%，這是基礎定義。其次，熊市週期平均持續時間差不多367天，標普500過去140年的19次熊市中，平均下跌37.3%，持續時間約289天。但也有例外，2020年新冠那次熊市只撐了1個月，從2月12日的高點跌到3月23日最低，然後3月26日就反彈20%脫離了熊市。

第三個信號是經濟面的變化。熊市通常伴隨經濟衰退、失業率上升和通貨緊縮。還有就是資產泡沫過多，當價格炒到沒人願意接盤的時候，踩踏效應就會加速下跌。

為什麼會出現熊市？我看主要兩個原因。一是市場信心崩潰，大家對未來景氣擔憂，消費者縮手、企業減招、資本市場看不到成長點，三管齊下股價就暴跌了。二是價格泡沫太嚴重，當資產價格脫離基本面太遠，市場早晚要調整。這兩個因素通常是連鎖反應，同時發生。

看看歷史上的幾次大熊市就明白了。2008年金融危機從2007年10月開始，道瓊從14164跌到6544，跌幅53.4%。那次是因為次貸危機，銀行把爛貸款包裝成金融產品到處賣，房價漲到離譜後一旦升息，整個鏈條就斷了。直到2013年才恢復到2007年的高點。2000年網路泡沫也是，一堆沒有利潤的高科技公司被炒上天，最後全部崩盤。1987年黑色星期一，道瓊一天暴跌22.62%，那次是因為程式交易的連鎖反應。

最近的2022年熊市，主要原因是疫情後全球央行瘋狂放水導致通膨飆升，加上烏俄戰爭推高大宗商品價格，美聯儲被迫大幅升息縮表。這時候市場信心直線下跌，前兩年漲得最兇的電子股跌得最狠。

那熊市來了該怎麼投？我有幾個思路。第一，保留足夠現金，降低槓桿，減少本夢比和高本益比的股票持倉。這類股票在牛市漲得凶，熊市就跌得多。第二，如果還想投資，可以關注一些抗衰退的板塊，比如醫療保健，或者那些跌深但有真實競爭力的績優股。關鍵是要有足夠的護城河，能撐過經濟下行週期。第三，可以考慮一些金融工具，比如做空來尋找下跌行情中的機會。

還有個容易踩的坑叫熊市反彈。就是在下跌趨勢中突然反彈幾天或幾週，很多人會以為熊市結束了，其實不是。除非上漲20%以上正式脫離熊市，或者連續數月持續上漲，否則都只是反彈。要判斷是不是真正的反彈，可以看90%的股票是否都在10日均線上方，或者超過55%的股票在20天內創新高，這些都是反彈的信號。

說到底，熊市不可怕，關鍵是要早點識別出來，然後用對工具。對穩健的投資者來說，熊市最考驗的就是耐心和紀律，該停損就停損，該停利就停利。多空都有機會，就看你怎麼把握了。