所有人緊盯周一全球市場開盤第一分鐘（北京時間6:01）：開盤前傳來好消息，中美同意通過一定範圍產品的相互降稅。第一，消息雖好，但可能不是市場最關心的——現在市場最關心的是周一全球債券市場的拋售潮能否止步，以及AI主題股票是否過熱。AI行情的本質，是一場高度擁擠的共識交易。標普500指數今年超過一半漲幅，只來自4只股票（英偉達、微軟、亞馬遜、Meta）。AI牛市需要低利率，現實卻是油價上漲、霍爾木兹風險、通脹回升，正在把長期利率重新頂上去。30年期美債收益率早已經突破5%，10年期美債收益率也以及逼近4.6%（4.5%是股票市場的“危險區”）——長期利率是整個世界的“資金價格”。如果維持如此高的水平，市場遲早會重新定價。下周是AI和債券市場之間的較量。要么AI帶著市場繼續狂飆，債券收益率下跌。要么債券收益率繼續上衝，帶崩AI敘事。主角們（投資者）正開著法拉利在AI和科技股的高速路上狂飆，車速已經拉滿，大家歡呼雀躍；但後視鏡里，一輛叫“美債收益率”的大卡車正亮著遠光燈步步逼近。第二，過去周一開盤，人們緊盯的是油價，其次是股市。這次的順序改成了美債收益率，其次是油價，如果兩者跳漲，那麼其他資產甚至都不用看盤——必然會加速下跌。過去周一，開盤的第一個小時最重要，因為一個小時後市場的波動會平息下來。而下個周一，全天都很重要，從亞洲到歐洲，再到美國，全球市場的債券都遭遇拋售。第三，根據我們發布的調查，投資者已經轉而看跌黃金、美股（上周是強烈看漲），轉而看漲原油——這是市場情緒的初步變化。現在市場一部分像1999年的互聯網泡沫前夜，一部分像2021年的流動性狂歡尾聲。但又不完全一樣，因為這次AI確實是真的，市場卻又提前透支了太多未來。