最近黃金的走勢確實有點意思。上周一黃金跳空低開，直接擊穿4700美元，最低跌到4648美元。這背後的邏輯其實很清楚——美伊談判又出問題了。伊朗政府直接拒絕美國的和平方案，要求美國賠償戰爭損失、撤銷對伊朗石油的制裁，川普隨即回應說「完全不可接受」。談判破裂意味著荷姆茲海峽可能繼續被封鎖，這對全球油價和經濟預期造成實質衝擊。

我注意到摩根士丹利的一份報告特別值得關注。他們強調石油市場正在「與時間賽跑」，如果海峽封鎖延續到6月，之前那些穩住油價的因素可能就失效了。雖然市場已經損失近10億桶供應，但由於前期有緩衝，原油期貨還沒突破2022年的高點。不過隨著庫存下降、海峽解封時間延後，國際油價突破歷史高位的可能性在上升。

這裡有個有趣的悖論。短期來看，美伊僵局會推動資金回流美元，黃金作為無息資產可能面臨拋壓。加上通脹預期走高，聯準會降息無望甚至可能再升息，這對黃金不利。但中期視角就不一樣了。勞動力依然穩健、關鍵海峽封閉導致通脹焦點重新凸顯、美債佔GDP比重持續上升——這些因素正在改變市場預期。一旦出現股債匯三殺的局面，黃金作為美元替代品的吸引力會大幅提升。

從技術面看，黃金在4550美元獲得支撐後持續走高，這說明多頭情緒在增強。如果黃金能穩住4700美元，後續有望挑戰5000美元的心理關口，甚至觸及5200美元。所以黃金會漲嗎？關鍵還是看荷姆茲海峽何時解封、美伊談判如何發展，以及美國經濟是否真的要進入衰退。短期可能還有波動，但中期來看黃金的上升空間確實存在。