人工智能的反彈已經達到歷史性規模，現在正突破一些著名——或者說，臭名昭著——的里程碑。根據美國銀行策略師Michael Hartnett週四的一份報告，SOX半導體指數的峰值價格比其200日移動平均高出62％——這比1987年黑色星期一前道瓊斯工業平均指數的差距還要多一倍以上，也超過1929年黑色星期二前的範圍。這一差距更接近2000年網路泡沫破裂前納斯達克的55％邊際，當時商業互聯網剛起步，沒有明確盈利路徑的公司估值達到數億美元。它甚至接近1720年密西西比泡沫破裂前法國CAC全交易指數73％的差距。在那一事件中，陷入困境的法國殖民地密西西比公司股票被允許用作法定貨幣，導致法國貨幣供應量翻倍。“指數價格呈指數級上升，市場集中度高，波動率崩潰，股票推動債券收益率上升，為什麼要融化升溫，大家的新基準……我們來了，”Hartnett週四感慨道。AI股票在三月底開始呈現抛物線式上升——這在證券價格圖表中是非常罕見的趨勢。晶片製造商Micron、Advanced Micro Devices、SK Hynix、Marvell和Intel等的股價都展現出這一趨勢。一些經濟學家非常有信心，所有對AI的投資——多家華爾街銀行預計明年將超過1萬億美元——都代表著一個泡沫。“為了支持這些投資，必須籌集超過一萬億美元的現金……這導致了大家所說的泡沫，”宏觀經濟政策研究組織Policy Research in Macroeconomics的主管Ann Pettifor在CNBC表示。 AI的擴展與其他歷史繁榮的比較並非所有評論者都對AI擴展的規模感到印象深刻，儘管資本支出數字很大。《金融時報》的Robin Wigglesworth稱其為“與1860年代鐵路繁榮相比，微不足道的小蚊子在大象的屁股上”，當時的債券發行量遠高於經通脹調整後的AI債務並按GDP比例計算。“當時發行了約50億到60億美元的債券，聽起來不多，但如果以當時GDP的規模來衡量，因為美國當時是一個小經濟體，這相當於今天的10萬億美元，”本月早些時候在“Unhedged”播客中引用摩根大通分析的FT Alphaville博客編輯說。仍有一些人承認泡沫的可能性，但並不過於擔憂。“鐵路曾是一個泡沫，但它改變了美國。電力曾是一個泡沫，但它改變了美國。1990年代末的寬帶建設也是一個泡沫，但它改變了美國，”Derek Thompson去年在一篇專欄中寫道，該專欄被Howard Marks的Oaktree Capital Management聯合創始人在一份報告中提及。“AI不太可能是第一個沒有過度建設且不會短暫經歷痛苦修正的變革性技術。” 儘管有大量債務，且公司通過管道融資等方式將大量債務從資產負債表中剝離，實際的AI收入卻在逐步實現。上個月，Alphabet第一季度雲端收入同比增長63％。亞馬遜的AWS雲端部門第一季度收入較去年同期增長28％，AWS部門銷售額達到375.9億美元。微軟的雲端收入增長40％，其包括Azure的部門第三季度收入達到346.8億美元。這些數字為更廣泛的股市提供了安慰，股市的漲幅越來越集中在半導體和AI基礎設施股票上，暗示當前的股市繁榮可能基礎較弱。即使自三月底以來，標普500指數等更廣泛的市場指標一直在飆升，根據Piper Sandler週三的一份報告，漲跌公司比例卻在下降。“漲跌線顯示出明顯的背離，隨著SPX創下新高，領導地位變得更加集中，主要在科技股，”Piper的Craig Johnson在報告中寫道。

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