問AI · 創新藥企高毛利率為何難轉化為盈利？
隨著A股上市公司2025年年報披露完畢，醫藥股的毛利率情況引起關注。Wind數據顯示，A股醫藥股中，有18股毛利率在90%以上，其中有14股毛利率超過貴州茅台。其中，海創藥業毛利率最高，為98.62%。此外，毛利率超過90%的企業多為創新藥企，其中有6家企業系尚未實現盈利的科創成長層企業。
在業內人士看来，創新藥企高毛利率的核心來自於不受普通市場競爭影響的定價權和相對較低的物料成本。不過，即使實現了很高的毛利率，許多創新藥企在早期仍需面對巨額的研發投入和銷售費用，因此多出現淨利虧損的情況。對比來看，醫藥流通企業毛利率整體偏低。此外，2025年，和元生物、珍寶島更是出現了毛利率為負的情形。
醫藥股包攬A股毛利率前三甲
Wind數據顯示，A股個股中，2025年毛利率前三名均為醫藥股。
具體來看，2025年，海創藥業、首藥控股、艾力斯包攬A股醫藥股毛利率三甲，分別為98.62%、96.93%、96.83%。
貴州茅台素有高毛利率著稱，2025年，貴州茅台毛利率為91.18%。而在醫藥股中，有14股毛利率均超過了貴州茅台。除了上述三股外，還包括迪哲醫藥、我武生物、西藏藥業等。
從毛利率增長幅度來看，海創藥業、三生國健毛利率增幅較大。其中海創藥業2024年毛利率僅為8.43%。2025年，三生國健毛利率由上年同期的74.5%增至92.07%。
海創藥業2025年毛利率大增，主要系2025年新藥產品上市，這也拉動了公司當期營業收入出現大增。財務數據顯示，海創藥業2025年實現營業收入2046.99萬元，同比增長5480.11%。
據了解，2025年5月，海創藥業首款自主研發的治療晚期前列腺癌的1類新藥海納安（通用名：氘恩扎魯胺軟膠囊）獲得國家藥監局批准上市，並於2025年12月納入國家醫保藥品目錄。
海創藥業在2025年年報中表示，上年度營業收入僅為少量中間體銷售等收入。因此，收入結構及毛利率水平有所變化。2025年，海創藥業藥品毛利率更是高達99.79%。
針對公司相關問題，北京商報記者向海創藥業方面發去採訪函，不過截至發稿未收到回覆。
三生國健方面，公司於2025年度收到輝瑞公司就707項目支付的授權許可首付款等相關款項並相應確認收入28億元，導致授權許可業務及來自其他國家和地區的收入相比上年同期大幅增長，同時也拉高了公司毛利率。
高毛利率多為創新藥企
北京商報記者注意到，毛利率高的醫藥企業，大部分為創新藥企。
Wind數據顯示，共有18股毛利率超過90%，如，迪哲醫藥毛利率為95.73%，智翔金泰毛利率為93.02%，澤璟制藥毛利率為90.42%，邁威生物毛利率為90.27%。此外，諾誠健華、百利天恒、神州細胞等企業毛利率也均在90%以上。
然而，高毛利率並不等同於高盈利。Wind數據顯示，在上述毛利率超過90%的企業中，有6家屬於科創成長層企業，尚未實現盈利。以海創藥業為例，2025年，海創藥業歸屬淨利潤約為-1.37億元。這主要是由於創新藥企在早期發展階段需要投入高額研發費用。2025年，海創藥業研發投入占營業收入的比例超過500%，銷售費用也因新藥上市推廣而大幅增加。
北京中醫藥大學衛生健康法治研究與創新轉化中心主任鄧勇在接受北京商報記者採訪時表示，創新藥企成本結構特殊，創新藥前期需耗費十餘年時間、巨額資金開展研發與臨床試驗，屬於高固定投入；藥品獲批上市後，邊際生產成本極低，量產狀態下單盒藥品生產耗材成本占比微乎其微，形成高毛利基礎。
此外，鄧勇提到，創新藥企擁有極強定價權。同時，商業模式輕資產化，多數創新藥企不自建生產廠房，通過外包CMO模式生產，帳面營業成本大幅壓縮；部分企業收入來自技術授權、研發服務，無實體生產耗材成本，進一步推高毛利率。最後，會計核算規則影響，研發支出當期費用化，不計入產品營業成本，僅生產環節核算成本，客觀拉高毛利率數值，未盈利成長企業無產能攤薄壓力，毛利水平更顯突出。
經濟學家、新金融專家余豐慧向北京商報記者表示，分析一家醫藥企業的毛利率情況時，首先應關注其產品組合及各產品的生命周期階段。新產品往往具有更高的毛利率，因為它們處於專利保護期內，而隨著專利到期，仿制藥進入市場，原研藥的毛利率會顯著下降。其次，需考察企業的研發投入比例及其對成本結構的影響，高研發投入雖然在短期內會壓縮淨利潤空間，但長遠來看是保持競爭力和高毛利的關鍵。最後，對比同行業其他企業的毛利率水平，可以評估該企業在市場中的定價能力和成本控制效率。
和元生物、珍寶島毛利率為負
與創新藥企形成鮮明對比的是，醫藥流通、中藥生產等細分領域的毛利率普遍偏低。
Wind數據顯示，2025年，和元生物、珍寶島的毛利率出現負值，分別為-14.52%和-2.86%。這反映出部分企業在成本控制、產品定價或市場競爭中面臨較大壓力。
和元生物在2025年年報中表示，報告期內，公司細胞和基因治療CDMO業務毛利率為-79.17%，較上年度毛利率增長35.35個百分點；主要由於CDMO訂單價格仍處於較低水平，且臨港產業基地全面投入運行後，折舊攤銷、製造費用等運行剛性成本較高，而產能利用率爬坡需要時間，業務成本短期內無法快速降低，綜合導致CDMO業務毛利率負值較大；再生醫學服務業務毛利率為-8.85%，較上年度毛利率增長69.74個百分點，主要由於再生醫學業務為公司新業務，尚處於早期布局階段，業務規模較小。
珍寶島方面，2025年毛利率較上年同期減少主要系全國中成藥集采政策執行延期及主要產品價格下降所致。
此外，南京醫藥、嘉事堂、九州通等醫藥流通企業毛利率較低。在業內人士看来，醫藥流通行業毛利率通常較低，主要由於中間環節多、議價能力弱、物流成本高等因素。
總體來看，2025年A股醫藥股毛利率格局呈現“冰火兩重天”。創新藥企憑借獨家品種和定價優勢佔據毛利率高地，但盈利兌現仍需時間；而部分傳統藥企和流通企業則面臨成本與市場的壓力。
北京商報記者 丁寧
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醫藥股毛利率觀察：14股超過貴州茅台，海創藥業以98.62%登頂
問AI · 創新藥企高毛利率為何難轉化為盈利？
隨著A股上市公司2025年年報披露完畢，醫藥股的毛利率情況引起關注。Wind數據顯示，A股醫藥股中，有18股毛利率在90%以上，其中有14股毛利率超過貴州茅台。其中，海創藥業毛利率最高，為98.62%。此外，毛利率超過90%的企業多為創新藥企，其中有6家企業系尚未實現盈利的科創成長層企業。
在業內人士看来，創新藥企高毛利率的核心來自於不受普通市場競爭影響的定價權和相對較低的物料成本。不過，即使實現了很高的毛利率，許多創新藥企在早期仍需面對巨額的研發投入和銷售費用，因此多出現淨利虧損的情況。對比來看，醫藥流通企業毛利率整體偏低。此外，2025年，和元生物、珍寶島更是出現了毛利率為負的情形。
醫藥股包攬A股毛利率前三甲
Wind數據顯示，A股個股中，2025年毛利率前三名均為醫藥股。
具體來看，2025年，海創藥業、首藥控股、艾力斯包攬A股醫藥股毛利率三甲，分別為98.62%、96.93%、96.83%。
貴州茅台素有高毛利率著稱，2025年，貴州茅台毛利率為91.18%。而在醫藥股中，有14股毛利率均超過了貴州茅台。除了上述三股外，還包括迪哲醫藥、我武生物、西藏藥業等。
從毛利率增長幅度來看，海創藥業、三生國健毛利率增幅較大。其中海創藥業2024年毛利率僅為8.43%。2025年，三生國健毛利率由上年同期的74.5%增至92.07%。
海創藥業2025年毛利率大增，主要系2025年新藥產品上市，這也拉動了公司當期營業收入出現大增。財務數據顯示，海創藥業2025年實現營業收入2046.99萬元，同比增長5480.11%。
據了解，2025年5月，海創藥業首款自主研發的治療晚期前列腺癌的1類新藥海納安（通用名：氘恩扎魯胺軟膠囊）獲得國家藥監局批准上市，並於2025年12月納入國家醫保藥品目錄。
海創藥業在2025年年報中表示，上年度營業收入僅為少量中間體銷售等收入。因此，收入結構及毛利率水平有所變化。2025年，海創藥業藥品毛利率更是高達99.79%。
針對公司相關問題，北京商報記者向海創藥業方面發去採訪函，不過截至發稿未收到回覆。
三生國健方面，公司於2025年度收到輝瑞公司就707項目支付的授權許可首付款等相關款項並相應確認收入28億元，導致授權許可業務及來自其他國家和地區的收入相比上年同期大幅增長，同時也拉高了公司毛利率。
高毛利率多為創新藥企
北京商報記者注意到，毛利率高的醫藥企業，大部分為創新藥企。
Wind數據顯示，共有18股毛利率超過90%，如，迪哲醫藥毛利率為95.73%，智翔金泰毛利率為93.02%，澤璟制藥毛利率為90.42%，邁威生物毛利率為90.27%。此外，諾誠健華、百利天恒、神州細胞等企業毛利率也均在90%以上。
然而，高毛利率並不等同於高盈利。Wind數據顯示，在上述毛利率超過90%的企業中，有6家屬於科創成長層企業，尚未實現盈利。以海創藥業為例，2025年，海創藥業歸屬淨利潤約為-1.37億元。這主要是由於創新藥企在早期發展階段需要投入高額研發費用。2025年，海創藥業研發投入占營業收入的比例超過500%，銷售費用也因新藥上市推廣而大幅增加。
北京中醫藥大學衛生健康法治研究與創新轉化中心主任鄧勇在接受北京商報記者採訪時表示，創新藥企成本結構特殊，創新藥前期需耗費十餘年時間、巨額資金開展研發與臨床試驗，屬於高固定投入；藥品獲批上市後，邊際生產成本極低，量產狀態下單盒藥品生產耗材成本占比微乎其微，形成高毛利基礎。
此外，鄧勇提到，創新藥企擁有極強定價權。同時，商業模式輕資產化，多數創新藥企不自建生產廠房，通過外包CMO模式生產，帳面營業成本大幅壓縮；部分企業收入來自技術授權、研發服務，無實體生產耗材成本，進一步推高毛利率。最後，會計核算規則影響，研發支出當期費用化，不計入產品營業成本，僅生產環節核算成本，客觀拉高毛利率數值，未盈利成長企業無產能攤薄壓力，毛利水平更顯突出。
經濟學家、新金融專家余豐慧向北京商報記者表示，分析一家醫藥企業的毛利率情況時，首先應關注其產品組合及各產品的生命周期階段。新產品往往具有更高的毛利率，因為它們處於專利保護期內，而隨著專利到期，仿制藥進入市場，原研藥的毛利率會顯著下降。其次，需考察企業的研發投入比例及其對成本結構的影響，高研發投入雖然在短期內會壓縮淨利潤空間，但長遠來看是保持競爭力和高毛利的關鍵。最後，對比同行業其他企業的毛利率水平，可以評估該企業在市場中的定價能力和成本控制效率。
和元生物、珍寶島毛利率為負
與創新藥企形成鮮明對比的是，醫藥流通、中藥生產等細分領域的毛利率普遍偏低。
Wind數據顯示，2025年，和元生物、珍寶島的毛利率出現負值，分別為-14.52%和-2.86%。這反映出部分企業在成本控制、產品定價或市場競爭中面臨較大壓力。
和元生物在2025年年報中表示，報告期內，公司細胞和基因治療CDMO業務毛利率為-79.17%，較上年度毛利率增長35.35個百分點；主要由於CDMO訂單價格仍處於較低水平，且臨港產業基地全面投入運行後，折舊攤銷、製造費用等運行剛性成本較高，而產能利用率爬坡需要時間，業務成本短期內無法快速降低，綜合導致CDMO業務毛利率負值較大；再生醫學服務業務毛利率為-8.85%，較上年度毛利率增長69.74個百分點，主要由於再生醫學業務為公司新業務，尚處於早期布局階段，業務規模較小。
珍寶島方面，2025年毛利率較上年同期減少主要系全國中成藥集采政策執行延期及主要產品價格下降所致。
此外，南京醫藥、嘉事堂、九州通等醫藥流通企業毛利率較低。在業內人士看来，醫藥流通行業毛利率通常較低，主要由於中間環節多、議價能力弱、物流成本高等因素。
總體來看，2025年A股醫藥股毛利率格局呈現“冰火兩重天”。創新藥企憑借獨家品種和定價優勢佔據毛利率高地，但盈利兌現仍需時間；而部分傳統藥企和流通企業則面臨成本與市場的壓力。
北京商報記者 丁寧