比特幣正面臨資產配置的身份危機。多年來，這種貨幣被視為在動盪中有用的投資組合多元化工具，部分原因在於其外來者的歷史。然後，在2022年和2025年的某些時期，比特幣幾乎與科技股同步交易，成為華爾街術語中的“風險資產”。但當伊朗戰爭爆發時，比特幣反彈，即使投資者拋售股票和黃金。
在其歷史上，比特幣曾被描述為金的數字替代品、通脹對沖、分散資產和流動性代理。對一些觀察者來說，伊朗戰爭開始後比特幣的反彈再次強化了其作為避風港的角色。但比特幣在投資者認為戰爭朝著解決的方向發展時仍持續上漲，並與股票一同轉向風險資產。最新的事件也表明，比特幣仍在尋找自己的身份。它是避風港、風險資產，還是完全不同的東西？
近期數據凸顯了比特幣與傳統資產關係的高度不穩定性。一個關鍵概念是相關性——證券在多大程度上朝相同或相反方向移動。相關性為1表示兩個投資總是同向變動，相關性為-1則表示總是反向變動。相關係數為0則表示沒有相關性。
截至2026年，比特幣與全球股票的相關性約在0.5左右，遠高於2020年前的常態，當時它經常接近0。但這也遠高於2023年的0.11，顯示其與更廣泛市場風險的聯繫日益增強。然而，這種關係遠非一成不變。
“利用多年度的每週數據，傳統資產的相關性約在20%或以下，” WisdomTree數字資產研究主管Dovile Silenskyte說，該公司銷售基於加密貨幣的交易所交易基金。然而，這在壓力時期會破裂。“在日常層面上，當流動性收緊時，比特幣確實會與風險資產同步變動。這並不是多元化失敗；而是全球流動性在短期內主導所有資產的反映，”她說。
例如，去年4月初，美國總統特朗普宣布關稅後，比特幣在一周內大幅下跌12%。這一下跌與美國股市，尤其是科技股的類似拋售同步發生，投資者迅速退出股票和比特幣，進行全球避險。從2021年底到2022年，當聯邦儲備提高利率和烏克蘭戰爭開始時，也出現了類似的模式。
然而，儘管比特幣在過去市場不確定時期與科技股相關，但這並不意味著相關性是穩定的。根據CME集團董事兼經濟學家Mark Shore博士發表的一項研究，2014年1月至2025年4月，比特幣與納斯達克-100的60天滾動相關性範圍從-0.5到0.8，“在過去五年中，通常維持在0.0-0.6的較高相關範圍內。”
該研究還指出，比特幣在較長的時間範圍內可能看似無相關，但當流動性收緊、波動性上升時，它傾向於與股票同步變動，至少在短期內如此。
對投資者來說，這提出了一個問題：比特幣常被宣傳的多元化優勢，可能在最需要的時候反而最不可靠。
隨著比特幣和其他加密貨幣越來越主流，它們作為投資組合多元化工具的價值逐漸降低。“儘管與大多數其他主要資產類別的相關性在絕對值上仍然較低，但近年來呈現穩步上升的趨勢。因此，不能保證加入加密貨幣會改善投資組合的風險調整後回報，尤其是像過去那樣，”晨星投資策略師Amy Arnott寫道。
21Shares宏觀經濟主管Stephen Coltman表示，在完全的避險環境中——當投資者只追求最安全資產時——比特幣不太可能幸免。他指出，與去年秋季拋售（比特幣暴跌30%）相比，整體加密市場比以前更健康，杠杆更少，機構參與度增加。
“‘投資組合對沖’的說法站不住腳，” WisdomTree的Silenskyte說。“比特幣不是防禦性資產，也不應該被定位為如此。”她表示，少量配置比特幣可以改善長期投資組合的效率。“歷史上，即使是1%–2%的配置（大致中性市值）也能提升風險調整後的回報。”然而，“這種好處來自回報的分散性，而非下行保護。期待比特幣能緩衝下跌的投資者會失望。”
Bitwise歐洲研究主管André Dragosch表示，雖然比特幣作為對沖標普500的工具“較為劣勢”，但“在對沖美國10年期國債的下行風險方面，它是更優的對沖工具。因此，在這方面，比特幣可以作為投資組合保險，而非用於股票風險。”
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避風港還是高風險？解碼比特幣的不穩定市場角色
重點摘要
比特幣正面臨資產配置的身份危機。多年來，這種貨幣被視為在動盪中有用的投資組合多元化工具，部分原因在於其外來者的歷史。然後，在2022年和2025年的某些時期，比特幣幾乎與科技股同步交易，成為華爾街術語中的“風險資產”。但當伊朗戰爭爆發時，比特幣反彈，即使投資者拋售股票和黃金。
在其歷史上，比特幣曾被描述為金的數字替代品、通脹對沖、分散資產和流動性代理。對一些觀察者來說，伊朗戰爭開始後比特幣的反彈再次強化了其作為避風港的角色。但比特幣在投資者認為戰爭朝著解決的方向發展時仍持續上漲，並與股票一同轉向風險資產。最新的事件也表明，比特幣仍在尋找自己的身份。它是避風港、風險資產，還是完全不同的東西？
比特幣相關性之謎
近期數據凸顯了比特幣與傳統資產關係的高度不穩定性。一個關鍵概念是相關性——證券在多大程度上朝相同或相反方向移動。相關性為1表示兩個投資總是同向變動，相關性為-1則表示總是反向變動。相關係數為0則表示沒有相關性。
截至2026年，比特幣與全球股票的相關性約在0.5左右，遠高於2020年前的常態，當時它經常接近0。但這也遠高於2023年的0.11，顯示其與更廣泛市場風險的聯繫日益增強。然而，這種關係遠非一成不變。
“利用多年度的每週數據，傳統資產的相關性約在20%或以下，” WisdomTree數字資產研究主管Dovile Silenskyte說，該公司銷售基於加密貨幣的交易所交易基金。然而，這在壓力時期會破裂。“在日常層面上，當流動性收緊時，比特幣確實會與風險資產同步變動。這並不是多元化失敗；而是全球流動性在短期內主導所有資產的反映，”她說。
例如，去年4月初，美國總統特朗普宣布關稅後，比特幣在一周內大幅下跌12%。這一下跌與美國股市，尤其是科技股的類似拋售同步發生，投資者迅速退出股票和比特幣，進行全球避險。從2021年底到2022年，當聯邦儲備提高利率和烏克蘭戰爭開始時，也出現了類似的模式。
然而，儘管比特幣在過去市場不確定時期與科技股相關，但這並不意味著相關性是穩定的。根據CME集團董事兼經濟學家Mark Shore博士發表的一項研究，2014年1月至2025年4月，比特幣與納斯達克-100的60天滾動相關性範圍從-0.5到0.8，“在過去五年中，通常維持在0.0-0.6的較高相關範圍內。”
該研究還指出，比特幣在較長的時間範圍內可能看似無相關，但當流動性收緊、波動性上升時，它傾向於與股票同步變動，至少在短期內如此。
比特幣還能多元化投資組合嗎？
對投資者來說，這提出了一個問題：比特幣常被宣傳的多元化優勢，可能在最需要的時候反而最不可靠。
隨著比特幣和其他加密貨幣越來越主流，它們作為投資組合多元化工具的價值逐漸降低。“儘管與大多數其他主要資產類別的相關性在絕對值上仍然較低，但近年來呈現穩步上升的趨勢。因此，不能保證加入加密貨幣會改善投資組合的風險調整後回報，尤其是像過去那樣，”晨星投資策略師Amy Arnott寫道。
21Shares宏觀經濟主管Stephen Coltman表示，在完全的避險環境中——當投資者只追求最安全資產時——比特幣不太可能幸免。他指出，與去年秋季拋售（比特幣暴跌30%）相比，整體加密市場比以前更健康，杠杆更少，機構參與度增加。
比特幣也不是防禦性資產
“‘投資組合對沖’的說法站不住腳，” WisdomTree的Silenskyte說。“比特幣不是防禦性資產，也不應該被定位為如此。”她表示，少量配置比特幣可以改善長期投資組合的效率。“歷史上，即使是1%–2%的配置（大致中性市值）也能提升風險調整後的回報。”然而，“這種好處來自回報的分散性，而非下行保護。期待比特幣能緩衝下跌的投資者會失望。”
Bitwise歐洲研究主管André Dragosch表示，雖然比特幣作為對沖標普500的工具“較為劣勢”，但“在對沖美國10年期國債的下行風險方面，它是更優的對沖工具。因此，在這方面，比特幣可以作為投資組合保險，而非用於股票風險。”