CVS 盈利：醫療保險公司持續的利潤率提升提振股價

凱薩健康的主要晨星指標

• 公平價值估算

  : $105.00

• 晨星評級

  : ★★★★

• 晨星經濟護城河評級

  : 無

• 晨星不確定性評級

  : 高

我們對CVS Health盈利的看法

CVS Health CVS 公布第一季度業績，包括6%的營收增長、12%的調整營運利潤增長，以及14%的調整每股收益增長。管理層還提高了全年指引。5月6日，在這一消息推動下，股價在午盤交易中上漲超過6%。

**為什麼重要：**醫療保險業務的利潤率改善在實質上推動了CVS的利潤和現金流，速度甚至比管理層一個季度前預期的還要快。

• 醫療保險業務在本季度實現了53%的調整營運利潤增長，主要得益於其政府資助計劃表現改善，醫療成本比率提升270個基點，以及退出具有挑戰性的個人交易所業務。
• 雖然其其他主要業務板塊在本季度拖累了利潤增長，但醫療保險利潤率的改善足以使管理層將2026年的調整每股收益展望從$7.00-$7.20提升至$7.30-$7.50，營運現金流也從至少$9.0億提升至至少$9.5億。

**底線：**我們將公平價值估算從$97上調至$105，以反映這些2026年利潤率的改善、近期低於預期的醫療保險優勢和自上次估值調整以來產生的現金流。股價仍處於適度低估區域。

• 不過，即使考慮到持續努力提升利潤率，我們對CVS的無護城河評級反映未來幾年預期的經濟盈利能力較弱，儘管CVS在該評級範圍內看起來偏向較強的一端。
• 此外，我們仍然看到CVS面臨較高的監管風險，反映在我們的高不確定性評級中，儘管近期的醫療優勢計劃風險評估和藥房福利管理商業模式的變革以提高透明度正在緩解部分風險。