所以2026年2月剛剛結束，說實話，以太坊的價格走勢正是我們一直看到的那種雜亂的盤整。ETH在月初大約在大家都在關注的$2,690水平，然後大多數時間都卡在那個區間內，稍微反彈了一下。

回頭看很有趣——鏈上數據其實預測得相當準確。那個處於0.19區域的NUPL？典型的“希望-恐懼”區域。大戶在低點悄悄積累，這和去年他們在拋售的情況不同。大家討論的那個楔形形態？仍未確認，但結構保持完好。

ETF資金流動卻變化很大。一天下大量流入，下一天又撤出。機構資金顯然不確定該怎麼做。這大概也是為什麼我們沒能看到明確突破$3,000——現貨市場的不確定性太高。

快轉到現在五月，ETH大約在$2,290。回頭看，二月基本上是一場信心測試，結果並未完全解決問題。通常二月會有約+15%的季節性模式？沒發生。我們反而看到更多的是橫盤整理。

真正的教訓是：鏈上指標如大戶積累比歷史季節性更重要。當大戶持續買入，但機構猶豫不決時，價格就會變得波動不定。不是崩盤，但也不是拉升。這正是我們所經歷的，說實話，也為第一季的走勢定下了基調。