中信證券研報指出，4月科技板塊強勢修復，硬體端顯著跑贏軟體端，AI算力鏈景氣度領先。展望5—6月，模型進入周級迭代新階段，預計年中將迎各主要模型公司大版本更新，商業化加速進入正循環。景氣不止、行情不止，建議堅守科技景氣四條主線：1）即將進入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的國產大模型公司；2）受益於國產雙存與先進制程持續擴產、國產化率持續提升的半導體設備公司；3）光通信具備物料保供能力的業績高確定性龍頭，與上游供應緊張、具備漲價預期的光芯片公司；4）AI敞口逐步提升的算力鏈上游，如MLCC、模擬、電子布、CCL等環節。同時提示自動駕駛與人形機器人低位彈性方向，靜待更多催化。
科技｜納指創新高，5月科技反彈還是反轉？
4月科技板塊強勢修復，硬體端顯著跑贏軟體端，AI算力鏈景氣度領先。海外模型進入“御三家”時代，各家圍繞Coding與Agent能力的軍備競賽持續，Anthropic 最新年度經常性收入（ARR）已超440億美元，以谷歌為代表的大廠Q1財報顯示AI相關業務持續加速，四大廠（微軟、谷歌、亞馬遜、Meta）進一步將全年Capex指引從~6650億美元上修至~7000億美元，進而帶動本輪算力鏈超級通脹周期。
光通信仍為算力鏈最景氣方向，中際旭創連續四季收入環比增長，但上游物料保供能力分化業績，新易盛等因物料供應問題導致短期承壓，市場關注點與定價邏輯逐步從需求與訂單能見度切換至上游供應鏈。存儲漲價主線仍未結束，DRAM、NAND Flash合約價大幅上行，AI需求與HBM產能切換雙重驅動。漲價已從存儲全面擴散至被動元件、模擬芯片、功率器件、電子布全鏈條，CCL、MLCC等後周期環節景氣逐步升溫。國產算力進入正循環，DeepSeek V4深度適配昇騰，國產算力芯片逐步迎來從“能用”到“好用”的拐點，950PR出貨在即，寒武紀、海光信息等一季報高增驗證景氣度，國產雙存與先進制程擴產推動半導體設備國產化率持續提升。
展望5-6月，模型進入周級迭代新階段，預計年中將迎各主要模型公司大版本更新，商業化加速進入正循環。景氣不止、行情不止，建議堅守科技景氣四條主線：1）即將進入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的國產大模型公司；2）受益於國產雙存與先進制程持續擴產、國產化率持續提升的半導體設備公司；3）光通信具備物料保供能力的業績高確定性龍頭，與上游供應緊張、具備漲價預期的光芯片公司；4）AI敞口逐步提升的算力鏈上游，如MLCC、模擬、電子布、CCL等環節。同時提示自動駕駛與人形機器人低位彈性方向，靜待更多催化。
▍市場回顧：4月科技板塊強勢修復但內部分化加劇，硬體端顯著跑贏軟體端，AI算力鏈景氣度領先。
縱向對比來看，A股科創50單月漲25.05%領漲市場，創業板指上漲15.45%大幅跑贏大盤；港股恆生科技上漲4.76%顯現階段性企穩；美股費城半導體指數暴漲35.36%，年初至今累計上漲45.01%。橫向對比來看，硬體側電子、通信4月分別上漲23.64%、22.82%，其中元器件（+33.11%）、消費電子（+28.75%）大幅領跑；相較而言，軟體側計算機、傳媒年初至今微跌，IGV軟體指數僅上漲5.56%。業績驗證層面，電子行業一季度盈利及淨利潤高增公司占比雙高，算力基建相關板塊（PCB、半導體設備、集成電路等）景氣度領先；計算機行業業績相對承壓。
▍算力硬體：4月算力鏈漲價延續與擴散獲驗證，光通信仍為最景氣方向，上游物料保供成業績核心變數。
1）存儲、PCB上游、光纖光纜景氣度持續領跑：具體分產業環節看，DRAM Q2合約價環比漲30%-63%，NAND Flash漲70%-75%；CCL及銅箔、電子布漲價10%-40%落地。
2）漲價正向中低AI敞口環節擴散：英特爾5月啟動第三輪CPU漲價，德州儀器Q1營收大超預期且工業市場全面復甦，5月起對MLCC提價15%-40%。
3）景氣成長方面：光通信仍為算力鏈最景氣方向，國產算力預期上修、雙存與先進制程持續擴產有望帶動設備景氣提升。海外鏈：中際旭創連續四季收入環比增長，2026Q1收入達195億元；但上游物料鎖定能力分化業績，新易盛、匯綠生态因物料保供不及預期而業績承壓。同時，四大CSP 2026年Capex計劃合計達7000億美元，META進一步調高指引100億美元，強勁的資本支出支撐算力需求高景氣。國產鏈：DeepSeek V4發布，與昇騰適配進展顯著，推理層面實現1.50-1.96倍加速。昇騰950超節點下半年批量上市預計將推動V4 Pro推理成本下探；寒武紀、海光信息、摩爾線程Q1業績高增驗證國產芯片景氣度，其中寒武紀一季度營收同比增長159.56%、歸母淨利潤增長185.04%。橫向對比來看，先進存儲與邏輯擴產大年開啟：長鑫存儲DRAM產能已從2022年每月7萬片提升至2024年每月24萬片，Trendforce預計國內DRAM產能未來5年將占領全球30%以上份額；2026年國內晶圓廠有望加速擴產，半導體設備及零部件公司深度受益。
4）主題方面：谷歌雲Infra迭代，訓推分離架構成核心主線。谷歌雲大會推出TPU 8首次實現訓推硬體解耦，TPU:CPU提升至2:1，8t超節點可擴展至9600卡且每美元性能提升2.7倍，8i片上SRAM達384MB且適合MoE模型；其中定制Axion CPU、OCS互聯及Virgo網路架構值得關注，Agent調度需求提升CPU用量趨勢明確。
▍AI模型與應用：模型Agent密集迭代，釋放強勁需求。人形機器人與自動駕駛有望於2026年迎來商業化元年，或迎來主題性行情。
1）模型側：大模型領域已邁入周級迭代新階段，國產模型性價比優勢凸顯，國產算力適配實現突破。截至2026年4月末，中美主流模型公司已基本完成新一輪旗艦模型的迭代更新，模型Coding與Agent能力成為核心突破方向。國產模型憑藉性價比優勢，持續搶占Token市場份額，同時加速與國產算力的適配進程，生態兼容性不斷提升。預計2026年5-6月，行業將迎來下一輪模型密集更新周期，Google Veo4、Minimax M3、Kimi K3等重點產品有望陸續發布，建議重點關注後續Long-horizon Agent、多模態模型及世界模型的技術突破與應用進展。
2）應用側：從養“蝦”到養“馬”，Agent Harness迎來加速迭代浪潮。2026年以來，Agent Harness持續升溫，Hermes 成為繼 OpenClaw 後的現象級產品，核心差異在於構建了Skill自我進化閉環。相較於OpenClaw Skill的外部創建，Hermes能夠實現Skill的自我進化，從而達到“越用越好用”的功能體驗。通過GEPA等一系列工程設計，Hermes天然更加適合更為深度的研究工作。此外，Hermes還積極探索付費商業模式，Agent工具分發入口效應開始顯現。
3）人形機器人與自動駕駛：或於2026年迎接商業化元年。人形機器人方面，特斯拉Optimus V3已在上海工廠落地50台，預計年中亮相並啟動量產。根據TrendForce預測，2026年中國人形機器人產量將同比上漲94%，賽道大額融資頻現，產業進入快速放量期；自動駕駛方面，2026 年自動駕駛進入規模化落地關鍵期，國內Robotaxi有望降至2元/公里以下，正式低於傳統網約車水平。小馬智行年內Robotaxi車隊有望擴至3000輛，小馬智行、文遠知行、滴滴、哈啰四款前裝L4車型也計劃於2026年密集落地。
▍風險因素：
高估值股票回落的風險；宏觀經濟恢復進度不及預期；相關產業政策不達預期的風險；企業核心技術、產品研發進展不及預期；AI應用落地速度不及預期；雲廠商資本支出不及預期等風險全球與國內疫情的不確定性；宏觀經濟增長乏力導致國內政府與企業IT支出不達預期的風險等。
▍投資策略：
在擺脫地緣層面的擾動後，4月市場經歷了一輪修復與普漲，結合一季報披露完畢，展望5月，我們認為，一方面業績兌現的算力鏈主線仍是配置首選，另一方面市場關注點與定價邏輯或逐步從需求與訂單能見度切換至上游供應鏈，AI敞口提升、前期滯漲的環節性價比凸顯。配置上，建議堅守科技景氣四條主線：1）即將進入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的國產大模型公司；2）受益於國產雙存與先進制程持續擴產、國產化率持續提升的半導體設備公司，受益於國產算力迭代的公司；3）光通信具備物料保供能力的業績高確定性龍頭，與上游供應緊張、具備漲價預期的光芯片公司；4）AI敞口逐步提升的算力鏈上游，如MLCC、模擬、電子布、CCL等環節。同時提示自動駕駛與人形機器人低位彈性方向，靜待更多催化。
（資料來源：第一財經）
11.78萬 熱度
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中信證券：4月科技板塊強勢修復 堅守科技景氣四條主線
中信證券研報指出，4月科技板塊強勢修復，硬體端顯著跑贏軟體端，AI算力鏈景氣度領先。展望5—6月，模型進入周級迭代新階段，預計年中將迎各主要模型公司大版本更新，商業化加速進入正循環。景氣不止、行情不止，建議堅守科技景氣四條主線：1）即將進入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的國產大模型公司；2）受益於國產雙存與先進制程持續擴產、國產化率持續提升的半導體設備公司；3）光通信具備物料保供能力的業績高確定性龍頭，與上游供應緊張、具備漲價預期的光芯片公司；4）AI敞口逐步提升的算力鏈上游，如MLCC、模擬、電子布、CCL等環節。同時提示自動駕駛與人形機器人低位彈性方向，靜待更多催化。
全文如下
科技｜納指創新高，5月科技反彈還是反轉？
4月科技板塊強勢修復，硬體端顯著跑贏軟體端，AI算力鏈景氣度領先。海外模型進入“御三家”時代，各家圍繞Coding與Agent能力的軍備競賽持續，Anthropic 最新年度經常性收入（ARR）已超440億美元，以谷歌為代表的大廠Q1財報顯示AI相關業務持續加速，四大廠（微軟、谷歌、亞馬遜、Meta）進一步將全年Capex指引從~6650億美元上修至~7000億美元，進而帶動本輪算力鏈超級通脹周期。
光通信仍為算力鏈最景氣方向，中際旭創連續四季收入環比增長，但上游物料保供能力分化業績，新易盛等因物料供應問題導致短期承壓，市場關注點與定價邏輯逐步從需求與訂單能見度切換至上游供應鏈。存儲漲價主線仍未結束，DRAM、NAND Flash合約價大幅上行，AI需求與HBM產能切換雙重驅動。漲價已從存儲全面擴散至被動元件、模擬芯片、功率器件、電子布全鏈條，CCL、MLCC等後周期環節景氣逐步升溫。國產算力進入正循環，DeepSeek V4深度適配昇騰，國產算力芯片逐步迎來從“能用”到“好用”的拐點，950PR出貨在即，寒武紀、海光信息等一季報高增驗證景氣度，國產雙存與先進制程擴產推動半導體設備國產化率持續提升。
展望5-6月，模型進入周級迭代新階段，預計年中將迎各主要模型公司大版本更新，商業化加速進入正循環。景氣不止、行情不止，建議堅守科技景氣四條主線：1）即將進入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的國產大模型公司；2）受益於國產雙存與先進制程持續擴產、國產化率持續提升的半導體設備公司；3）光通信具備物料保供能力的業績高確定性龍頭，與上游供應緊張、具備漲價預期的光芯片公司；4）AI敞口逐步提升的算力鏈上游，如MLCC、模擬、電子布、CCL等環節。同時提示自動駕駛與人形機器人低位彈性方向，靜待更多催化。
▍市場回顧：4月科技板塊強勢修復但內部分化加劇，硬體端顯著跑贏軟體端，AI算力鏈景氣度領先。
縱向對比來看，A股科創50單月漲25.05%領漲市場，創業板指上漲15.45%大幅跑贏大盤；港股恆生科技上漲4.76%顯現階段性企穩；美股費城半導體指數暴漲35.36%，年初至今累計上漲45.01%。橫向對比來看，硬體側電子、通信4月分別上漲23.64%、22.82%，其中元器件（+33.11%）、消費電子（+28.75%）大幅領跑；相較而言，軟體側計算機、傳媒年初至今微跌，IGV軟體指數僅上漲5.56%。業績驗證層面，電子行業一季度盈利及淨利潤高增公司占比雙高，算力基建相關板塊（PCB、半導體設備、集成電路等）景氣度領先；計算機行業業績相對承壓。
▍算力硬體：4月算力鏈漲價延續與擴散獲驗證，光通信仍為最景氣方向，上游物料保供成業績核心變數。
1）存儲、PCB上游、光纖光纜景氣度持續領跑：具體分產業環節看，DRAM Q2合約價環比漲30%-63%，NAND Flash漲70%-75%；CCL及銅箔、電子布漲價10%-40%落地。
2）漲價正向中低AI敞口環節擴散：英特爾5月啟動第三輪CPU漲價，德州儀器Q1營收大超預期且工業市場全面復甦，5月起對MLCC提價15%-40%。
3）景氣成長方面：光通信仍為算力鏈最景氣方向，國產算力預期上修、雙存與先進制程持續擴產有望帶動設備景氣提升。海外鏈：中際旭創連續四季收入環比增長，2026Q1收入達195億元；但上游物料鎖定能力分化業績，新易盛、匯綠生态因物料保供不及預期而業績承壓。同時，四大CSP 2026年Capex計劃合計達7000億美元，META進一步調高指引100億美元，強勁的資本支出支撐算力需求高景氣。國產鏈：DeepSeek V4發布，與昇騰適配進展顯著，推理層面實現1.50-1.96倍加速。昇騰950超節點下半年批量上市預計將推動V4 Pro推理成本下探；寒武紀、海光信息、摩爾線程Q1業績高增驗證國產芯片景氣度，其中寒武紀一季度營收同比增長159.56%、歸母淨利潤增長185.04%。橫向對比來看，先進存儲與邏輯擴產大年開啟：長鑫存儲DRAM產能已從2022年每月7萬片提升至2024年每月24萬片，Trendforce預計國內DRAM產能未來5年將占領全球30%以上份額；2026年國內晶圓廠有望加速擴產，半導體設備及零部件公司深度受益。
4）主題方面：谷歌雲Infra迭代，訓推分離架構成核心主線。谷歌雲大會推出TPU 8首次實現訓推硬體解耦，TPU:CPU提升至2:1，8t超節點可擴展至9600卡且每美元性能提升2.7倍，8i片上SRAM達384MB且適合MoE模型；其中定制Axion CPU、OCS互聯及Virgo網路架構值得關注，Agent調度需求提升CPU用量趨勢明確。
▍AI模型與應用：模型Agent密集迭代，釋放強勁需求。人形機器人與自動駕駛有望於2026年迎來商業化元年，或迎來主題性行情。
1）模型側：大模型領域已邁入周級迭代新階段，國產模型性價比優勢凸顯，國產算力適配實現突破。截至2026年4月末，中美主流模型公司已基本完成新一輪旗艦模型的迭代更新，模型Coding與Agent能力成為核心突破方向。國產模型憑藉性價比優勢，持續搶占Token市場份額，同時加速與國產算力的適配進程，生態兼容性不斷提升。預計2026年5-6月，行業將迎來下一輪模型密集更新周期，Google Veo4、Minimax M3、Kimi K3等重點產品有望陸續發布，建議重點關注後續Long-horizon Agent、多模態模型及世界模型的技術突破與應用進展。
2）應用側：從養“蝦”到養“馬”，Agent Harness迎來加速迭代浪潮。2026年以來，Agent Harness持續升溫，Hermes 成為繼 OpenClaw 後的現象級產品，核心差異在於構建了Skill自我進化閉環。相較於OpenClaw Skill的外部創建，Hermes能夠實現Skill的自我進化，從而達到“越用越好用”的功能體驗。通過GEPA等一系列工程設計，Hermes天然更加適合更為深度的研究工作。此外，Hermes還積極探索付費商業模式，Agent工具分發入口效應開始顯現。
3）人形機器人與自動駕駛：或於2026年迎接商業化元年。人形機器人方面，特斯拉Optimus V3已在上海工廠落地50台，預計年中亮相並啟動量產。根據TrendForce預測，2026年中國人形機器人產量將同比上漲94%，賽道大額融資頻現，產業進入快速放量期；自動駕駛方面，2026 年自動駕駛進入規模化落地關鍵期，國內Robotaxi有望降至2元/公里以下，正式低於傳統網約車水平。小馬智行年內Robotaxi車隊有望擴至3000輛，小馬智行、文遠知行、滴滴、哈啰四款前裝L4車型也計劃於2026年密集落地。
▍風險因素：
高估值股票回落的風險；宏觀經濟恢復進度不及預期；相關產業政策不達預期的風險；企業核心技術、產品研發進展不及預期；AI應用落地速度不及預期；雲廠商資本支出不及預期等風險全球與國內疫情的不確定性；宏觀經濟增長乏力導致國內政府與企業IT支出不達預期的風險等。
▍投資策略：
在擺脫地緣層面的擾動後，4月市場經歷了一輪修復與普漲，結合一季報披露完畢，展望5月，我們認為，一方面業績兌現的算力鏈主線仍是配置首選，另一方面市場關注點與定價邏輯或逐步從需求與訂單能見度切換至上游供應鏈，AI敞口提升、前期滯漲的環節性價比凸顯。配置上，建議堅守科技景氣四條主線：1）即將進入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的國產大模型公司；2）受益於國產雙存與先進制程持續擴產、國產化率持續提升的半導體設備公司，受益於國產算力迭代的公司；3）光通信具備物料保供能力的業績高確定性龍頭，與上游供應緊張、具備漲價預期的光芯片公司；4）AI敞口逐步提升的算力鏈上游，如MLCC、模擬、電子布、CCL等環節。同時提示自動駕駛與人形機器人低位彈性方向，靜待更多催化。
（資料來源：第一財經）