沒有人敢借100億美元，軟銀OpenAI保證金貸款目標下調至60億

問AI · 貸款方為何擔憂OpenAI非上市估值？

軟銀集團以OpenAI股權為抵押的融資計劃遭遇阻力，規模被迫大幅壓縮，折射出市場對AI投資回報前景的深層疑慮。

週五，據彭博引述知情人士消息，軟銀已將這筆保證金貸款的目標規模從100億美元下調至最低60億美元，降幅達40%。此前部分潛在貸款方對如何為OpenAI這家非上市公司進行估值表達了顧慮，導致原定計劃受阻。

這一變化發生在OpenAI自身基本面承壓的背景下。OpenAI在2026年初多次未能完成月度銷售目標，競爭對手Anthropic在編程和企業市場持續蚕食其份額，該公司去年底ChatGPT周活躍用戶達到10億的內部目標也未能實現。

對此，OpenAI首席財務官Sarah Friar予以反駁，稱公司正在達成各項目標，並看到產品需求呈現"垂直攀升"態勢。

貸款方顧慮：非上市公司估值難題

據彭博引述知情人士，軟銀及其委託銀行在近幾周與潛在貸款方的分別磋商中，已將目標金額下調至60億美元。相關討論仍在進行中，最終借款規模等細節仍可能發生變化。

阻力的核心在於估值。部分被遊說參與這筆100億美元貸款的投資者，**對如何為OpenAI這家非上市公司厘定合理價值存有疑慮。**參與討論的潛在貸款方涵蓋私募信貸機構、金融機構及對沖基金，相關磋商最早於3月中旬啟動。

軟銀押注AI：債務規模持續膨脹

軟銀創始人孫正義正尋求將自身打造為全球AI浪潮的核心樞紐，為此不惜大舉舉債。**該集團近期再度向OpenAI追加300億美元承諾，此前已累計投入逾300億美元。**今年3月，軟銀完成了一筆400億美元的貸款，創其美元貸款規模歷史紀錄，部分資金即用於支持對OpenAI的最新跟投。

與此同時，外界對AI巨額投入能否在短期內產生足夠回報的爭論日趨激烈，這一宏觀背景也在加劇市場對軟銀信用狀況的擔憂。

市場信號分歧：股價上漲，信用風險攀升

資本市場對軟銀的判斷出現明顯分化。一方面，軟銀股價今年已累計上漲39%，大幅跑贏日本基準東證指數12.3%的漲幅；另一方面，其債務信用風險的對沖成本持續上升，信用違約互換利差今年已擴大約61個基點。

評級機構的態度同樣趨於謹慎。今年3月，標普全球評級將軟銀信用展望由"穩定"下調至"負面"，理由是對OpenAI的投資可能損害公司流動性及資產信用質量。

股債市場的背離，折射出投資者對軟銀AI戰略的複雜態度——看好其戰略卡位，卻對其財務風險保持警惕。