你是否注意到 Paradigm 加密貨幣似乎突然從對話中消失了？在 2019-2021 年的周期中曾經無處不在，但最近卻保持沉默。事實證明，幕後有很多事情在發生，解釋了這一切。

這次大撤退是真實的。自去年四月以來，至少有七個關鍵人物離開——我們說的是合夥人、總法律顧問、研究負責人。僅僅在十二月，Charlie Noyes 和 Nick Martitsch 就離開了。在一個一流風投公司中，這樣的高層流動率非常罕見，並且表明內部出了嚴重問題。

但真正的故事是投資表現。Paradigm crypto 以早期押注 Uniswap、Lido、Optimism 等項目而聞名——這些基礎設施類的投資定義了一個時代。在那個周期中，基於研究的投資理論運作得非常成功。問題是，市場的速度比他們快得多。

看看他們最近的重大押注。Farcaster 在 2024 年 5 月估值達到 10 億美元，現在完全轉向社交領域。Babylon 的估值為 8 億美元，代幣的完全稀釋市值約為 1.8 億美元。Monad 的估值為 30 億美元，現在交易市值約 17 億美元。他們還完全錯過了衍生品爆炸和 RWA（實物資產支持資產）浪潮。Ethena、Pump.fun、Ondo Finance——都轉投其他風投。他們在 2019 年與 Veil 一起早期進入預測市場，但在失敗後退出。快轉之後，Polymarket 變得龐大，卻沒有他們的身影，所以他們現在用大量押注 Kalshi 來追趕。

原本被認為是他們優勢的孵化策略？也在掙扎。Shadow、Yield Protocol——都被放棄了。還有 Ithaca，他們的 Layer 2 分拆項目，已完全沉寂。最終，它被併入了與 Stripe 合作推出的支付區塊鏈 Tempo。Paradigm crypto 堅信支付將是下一個大趨勢，但這個領域已經非常擁擠。

有趣的是，他們顯然在調整策略。投資速度從 2023-2024 年每月一筆，增加到最近每月兩筆。他們完成了一個 8.5 億美元的基金。所以他們並非一蹶不振——只是從純粹的工程思維轉向更市場敏銳的方向。

這種轉變是否奏效，才是真正的問題。舊的 Paradigm crypto 代表了技術基礎設施的時代。接下來可能會更混亂、更務實，也更難預測。那將是一個完全不同的遊戲。