所以這週引起我注意的是：那個預言了2008年次貸危機——《大空頭》的真正主角——基本上在做市場上其他人現在都在做的反向操作。而且他還在加碼。

Michael Burry剛披露了他的最新動作，真是瘋狂。儘管英偉達的市值高達5.3兆美元，納斯達克持續創新高，他卻積極做空半導體ETF、納斯達克ETF，並持有大量的看跌期權，對英偉達和Palantir都持有大額空頭部位。但有趣的是：他同時在買入那些被AI熱潮狠狠打擊的傳統軟體公司——Adobe、Autodesk、Salesforce、Veeva Systems。這是一個徹底翻轉劇本的投資組合。

讓我來拆解他到底在押注什麼。回到2025年第三季，Burry大量買入看跌期權——在Palantir上約有9.12億美元的名義價值，在英偉達上約1.87億美元（但實際投入的現金接近920萬美元，這個細節華爾街笑話般的錯誤了）。這一動作震驚了市場。但他沒就此止步。他關閉了對沖基金，轉而獨立，現在在Substack上以「Cassandra Unchained」的專欄發表他的論點——如果你懂神話，這基本上是在說沒人會相信他。

Palantir的空頭實際上奏效了。股價從他進場時的161美元跌到現在的約137美元，即使他們剛剛公布了85%的年增收入。Burry卻沒有獲利了結。他持有行使價為100美元（到2026年12月到期）和50美元（到2027年6月到期）的看跌期權，這意味著他認為股價還可能再跌60%。他直言Palantir的合理價值是“低個位數到雙位數”。4月，他曾發文說Anthropic用更好的AI工具“吃掉了Palantir的午餐”，那週股價下跌了13.7%。後來他刪除了那篇文章，但傷害已成。

英偉達則是另一個故事。股價接近歷史高點的215美元，他的看跌期權則處於虧損狀態。但他沒有止損，反而加碼。他的核心論點是“對AI基礎設施的過度投資”——基本上是在說這像極了網路泡沫。他將英偉達比作思科，曾在崩盤前漲了3800%，之後又跌了80%。他的說法是：像微軟、Google、Meta這些公司，正在延長GPU的折舊期來拉抬財報，而在2026到2028年間，這將使行業的折舊低估約1760億美元。英偉達則用一份七頁的備忘錄回應了華爾街分析師，直接駁斥他的說法，這其實挺有意味。

但他投資組合中最吸引我的是多頭——不是空頭。Adobe、Autodesk、Salesforce、Veeva、MSCI，這些都是經過市場狠狠打擊的優質公司，因為市場認為它們是“AI輸家”。Adobe的股價較52周高點下跌了30%，Autodesk今年下跌了22%。它們的估值已回到2018-2019年的水平。Burry的論點是：市場過度反應了。這些公司並沒有壞掉，它們只是暫時失寵。

所以他真正構建的是一個對沖：如果AI泡沫的故事破裂，市值高的AI受益股（英偉達、Palantir）會先崩盤，而被打擊的軟體股則會反彈。這是《大空頭》的反向操作——相同的逆向策略，只是方向相反。

讓我最在意的是：Burry自己說過“我對證券價值的判斷長期與市場脫節。”這不是抱怨——這就是他的品牌。他靠著早期進場和孤獨前行建立了事業。這個特定的押注是否成功，已不那麼重要，關鍵是這個元敘事值得關注。大眾都押注AI，而他站在完全相反的立場。