波動性尚未抑制對市政債券的需求。這些資產在三月表現不佳，但在四月反彈。事實上，ICE BofA美國市政證券指數自2021年以來首次在四月錄得正增長，也是自2014年以來最強的一次。市政債券免徵聯邦稅，如果持有人居住在債券發行所在的州，還可免徵州稅。也許因此，投資者以自2021年以來最快的速度湧入市政債券基金。根據LSEG Lipper全球基金流動數據，今年前四個月，市政共同基金和交易所交易基金的淨流入約為223億美元。投資者在三月重新定價後，能在四月搶購一些交易，但AllianceBernstein的Matt Norton仍認為目前是個有吸引力的進場點。“整體收益率仍然具有吸引力，從收益產生的角度來看，”Norton說，他是該公司市政債券的首席投資官。他指出，一個市政投資組合的免稅收益率為4%，意味著高稅率階層的投資者可以接近7%的稅當量收益率。債券收益率與價格呈反向變動。“鑑於市政債券市場的相對安全性，以及我們認為的具有吸引力的估值，這可能在未來12到18個月內帶來相當強勁的表現，”他補充說。 VTEB 年初至今表現山景Vanguard免稅債券ETF年初至今的表現同時，瑞銀最近也轉為看多該資產類別，將其內部展望調整為“具有吸引力”。“我們相信市政債券在未來幾個月內有望帶來強勁的表現，”瑞銀首席投資辦公室的高級固定收益策略師Sudip Mukherjee在上週的一份報告中表示。“收益率具有吸引力，技術面預計將改善，曲線仍然陡峭，信用狀況保持韌性。”然而，巴克萊提醒投資者在宏觀經濟風險上升時保持警覺。“在我們看來，免稅債券在五月應該表現不錯，但如果由於伊朗-美國緊張局勢導致利率波動再次加劇，情況將變得更困難，”巴克萊市政研究與策略主管Mikhail Foux在上週的一份報告中表示。“因此，投資者或許應該再次保持謹慎，並在機會出現時逢低加碼。” 發掘機會儘管預計今年供應充足，AllianceBernstein的Norton認為需求仍然充足，這得益於債券具有吸引力的估值和穩定的收益。他指出，從歷史角度來看，收益曲線也相當陡峭。“在收益曲線的不同點，有很多具有相對價值的吸引力，”Norton說。“我們認為，如果你購買15到30年的債券，這些將是表現最好的之一。”他偏好信用評級為A、BBB甚至更高收益的資產，這些資產具有堅實的信用基本面，仍然非常強勁，且估值仍具吸引力。在收入債券的不同領域中，Norton偏好經濟適用房和高齡者住房。“許多由市政債券市場融資的經濟適用房項目仍然非常高入住率，”他說。“歷史違約率相當低，這是一個你可以獲得額外收益，同時經歷相當韌性信用的行業——即使經濟放緩，經濟適用房的入住率通常仍然相當高。”他指出，高齡者住房正受人口老齡化的利好。瑞銀偏好20年期的曲線部分，以實現較長投資期限的絕對回報。它偏好高品質債券，建議將75%的資產配置於AAA-和AA評級，25%配置於A評級。同時，MacKay Shields的客戶投資組合經理Eric Kazatsky已將投資重點從一般責任債轉向收入債。“我們認為像水和污水、公共電力等基本服務信用具有更好的相對價值，甚至是交通運輸，”他說。他指出，這些債券具有可識別的收入來源，且通常具有更好的契約保護，這是債券的約束條款。Kazatsky也專注於曲線定位，認為最具吸引力的區域在17到22年之間。總體而言，他認為現在的市政債券相當具有吸引力，尤其是與其他固定收益資產相比。“我們的表現超越了國債。我們的表現超越了公司債，”Kazatsky說。“我們在很多其他固定收益領域都表現出色，考慮到在市政債券中承擔的風險，以及那些非常低的歷史違約率，這實在令人印象深刻。”

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投資者正以五年來最快的速度搶購市政基金。為何好時光可能持續

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