出品|中訪網
審核|李曉燕
當白酒行業從“拼增長”進入“拼質量”的深度調整期，決定一家酒企價值的，已不再是短期衝量能力，而是穿越周期的經營韌性。正如水井坊近期披露的2025年年報及2026年一季報，儘管收入端仍短期承壓，但從盈利能力修復、現金流改善、費用優化到渠道生態建設，公司基本面已出現階段性企穩信號，長期價值正在逐步兌現。
01
從規模驅動到運營型增長
財報顯示，2025年，水井坊實現營業收入30.38億元，歸母淨利潤4.06億元，扣非淨利潤3.95億元；2026年一季度，公司實現營收8.16億元，歸母淨利潤1.71億元，扣非淨利潤1.69億元。自2025年第三季度以來，水井坊收入與利潤均呈逐季度跌幅縮窄的態勢。收入端，2025年Q4及2026年Q1分別較前一季度降幅收窄約7個百分點和37個百分點；利潤端，收窄幅度分別達到12個百分點和53個百分點。整體來看，經營指標邊際改善趨勢逐步顯現。
這種變化，並非偶然。
酒水行業研究者、千里智庫創始人歐陽千里認為，當前白酒行業正處於“去庫存+消費場景重構”階段，渠道動銷的重要性已經高於單純出貨規模。水井坊階段性承壓，本質上是“以時間換空間”的經營選擇，其背後反映的是企業從“規模增長”向“運營型增長”的邏輯升級。
事實上，過去一年，水井坊主動放緩節奏，圍繞“平衡基礎、深化調整、夯實發展”展開系統性調整，包括階段性優化發貨節奏、動態調整銷售目標、降低渠道資金壓力、推動庫存結構持續改善等。針對核心單品“井18”，公司推出“合夥人”機制及“三不兩限一托底”政策；“第一坊”則採取“輕庫存、重動銷”策略，把更多資源投入終端消費者運營與渠道價值維護。
02
現金流與盈利質量同步改善
2026年一季度，水井坊營收環比增長18%，利潤環比上升114.13%。同期，公司經營性現金流淨額達到7021萬元，实现由負轉正；管理費用率環比下降7個百分點；毛利率環比提升1個百分點；淨利率同比提升1個百分點，較2025年全年淨利率提升7.6個百分點。
白酒行業分析師蔡學飛表示，水井坊延續“以質為先”的經營策略，前期調整已經開始在利潤率、現金流以及費用結構上體現成效，經營基本面呈現階段性企穩特徵。
與此同時，水井坊並未放棄長期建設。根據公司近期發布的2026年“提質增效重回報”行動方案，未來水井坊仍將持續加碼品牌、產品與渠道建設。
品牌層面，公司將圍繞核心節慶節點，通過主題產品開發、場景化內容傳播及私宴品鑑會等方式，進一步綁定“美事”消費場景。同時，公司持續推進“水井坊+第一坊”雙品牌戰略：主品牌聚焦次高端價格帶，“第一坊”則發力強化“双國保”文化資產價值。
產品層面，報告期內，公司推出“第一坊·晶狮”“井18”“臻酿大師”等新品。其中，“第一坊·晶狮”以10年以上真年份老酒為基酒，並通過中國酒業協會及方圓標誌認證體系認證；“井18”則進一步強化宴席與關係型消費場景布局。
渠道層面，公司正在加速布局新場景，與京東酒世界、酒小二、歪馬等平台合作，实现即時零售業務三位數增長；同時推進與山姆、開市客、盒馬等渠道的線上線下融合。
顯然，水井坊正在從傳統渠道驅動模式，逐步轉向“品牌運營+消費者運營”協同深化的新階段。
03
ESG正在成為水井坊的新護城河
2025年，水井坊成為國內白酒行業首個通過SBTi（科學碳目標倡議）審驗的企業，明確提出2030年減排42%、2050年實現淨零排放目標。公司還連續四年入選標普全球《可持續發展年鑑（中國版）》。
這意味著，水井坊的ESG體系已經從過去的“理念建設”，逐步進入“制度化、國際化、可量化”的階段。同時，公司正在把ESG能力進一步向供應鏈延伸。
2025年，水井坊獲得Sedex供應鏈大獎社會貢獻獎，成為全球唯一獲獎白酒企業。其ESG評價體系已經嵌入供應商准入與比選流程，對關鍵供應商開展社會責任審查，並推動訂單種植、綠色農業與鄉村振興協同發展。
相比多數白酒企業，水井坊還有一個更加獨特的優勢——文化資產。
作為同時擁有“全國重點文物保護單位”與“國家級非物質文化遺產”雙國保身份的酒企，水井坊酒坊遺址第四次入選《中國世界文化遺產預備名單》。這種ESG與文化資產深度融合的能力，正在幫助水井坊建立更長遠、更難複製的品牌壁壘。
正如中國酒業協會理事長宋書玉所言：“慢下來，是為了走得更遠；靜下來，是為了釀得更香。”
對於水井坊而言，慢下來，恰恰意味着新的增長邏輯正在形成。
176.86萬 熱度
157.56萬 熱度
14.46萬 熱度
66.25萬 熱度
15.1萬 熱度
現金流轉正常、利潤邊際修復，水井坊開始“回暖”
出品|中訪網
審核|李曉燕
當白酒行業從“拼增長”進入“拼質量”的深度調整期，決定一家酒企價值的，已不再是短期衝量能力，而是穿越周期的經營韌性。正如水井坊近期披露的2025年年報及2026年一季報，儘管收入端仍短期承壓，但從盈利能力修復、現金流改善、費用優化到渠道生態建設，公司基本面已出現階段性企穩信號，長期價值正在逐步兌現。
01
從規模驅動到運營型增長
財報顯示，2025年，水井坊實現營業收入30.38億元，歸母淨利潤4.06億元，扣非淨利潤3.95億元；2026年一季度，公司實現營收8.16億元，歸母淨利潤1.71億元，扣非淨利潤1.69億元。自2025年第三季度以來，水井坊收入與利潤均呈逐季度跌幅縮窄的態勢。收入端，2025年Q4及2026年Q1分別較前一季度降幅收窄約7個百分點和37個百分點；利潤端，收窄幅度分別達到12個百分點和53個百分點。整體來看，經營指標邊際改善趨勢逐步顯現。
這種變化，並非偶然。
酒水行業研究者、千里智庫創始人歐陽千里認為，當前白酒行業正處於“去庫存+消費場景重構”階段，渠道動銷的重要性已經高於單純出貨規模。水井坊階段性承壓，本質上是“以時間換空間”的經營選擇，其背後反映的是企業從“規模增長”向“運營型增長”的邏輯升級。
事實上，過去一年，水井坊主動放緩節奏，圍繞“平衡基礎、深化調整、夯實發展”展開系統性調整，包括階段性優化發貨節奏、動態調整銷售目標、降低渠道資金壓力、推動庫存結構持續改善等。針對核心單品“井18”，公司推出“合夥人”機制及“三不兩限一托底”政策；“第一坊”則採取“輕庫存、重動銷”策略，把更多資源投入終端消費者運營與渠道價值維護。
02
現金流與盈利質量同步改善
2026年一季度，水井坊營收環比增長18%，利潤環比上升114.13%。同期，公司經營性現金流淨額達到7021萬元，实现由負轉正；管理費用率環比下降7個百分點；毛利率環比提升1個百分點；淨利率同比提升1個百分點，較2025年全年淨利率提升7.6個百分點。
白酒行業分析師蔡學飛表示，水井坊延續“以質為先”的經營策略，前期調整已經開始在利潤率、現金流以及費用結構上體現成效，經營基本面呈現階段性企穩特徵。
與此同時，水井坊並未放棄長期建設。根據公司近期發布的2026年“提質增效重回報”行動方案，未來水井坊仍將持續加碼品牌、產品與渠道建設。
品牌層面，公司將圍繞核心節慶節點，通過主題產品開發、場景化內容傳播及私宴品鑑會等方式，進一步綁定“美事”消費場景。同時，公司持續推進“水井坊+第一坊”雙品牌戰略：主品牌聚焦次高端價格帶，“第一坊”則發力強化“双國保”文化資產價值。
產品層面，報告期內，公司推出“第一坊·晶狮”“井18”“臻酿大師”等新品。其中，“第一坊·晶狮”以10年以上真年份老酒為基酒，並通過中國酒業協會及方圓標誌認證體系認證；“井18”則進一步強化宴席與關係型消費場景布局。
渠道層面，公司正在加速布局新場景，與京東酒世界、酒小二、歪馬等平台合作，实现即時零售業務三位數增長；同時推進與山姆、開市客、盒馬等渠道的線上線下融合。
顯然，水井坊正在從傳統渠道驅動模式，逐步轉向“品牌運營+消費者運營”協同深化的新階段。
03
ESG正在成為水井坊的新護城河
2025年，水井坊成為國內白酒行業首個通過SBTi（科學碳目標倡議）審驗的企業，明確提出2030年減排42%、2050年實現淨零排放目標。公司還連續四年入選標普全球《可持續發展年鑑（中國版）》。
這意味著，水井坊的ESG體系已經從過去的“理念建設”，逐步進入“制度化、國際化、可量化”的階段。同時，公司正在把ESG能力進一步向供應鏈延伸。
2025年，水井坊獲得Sedex供應鏈大獎社會貢獻獎，成為全球唯一獲獎白酒企業。其ESG評價體系已經嵌入供應商准入與比選流程，對關鍵供應商開展社會責任審查，並推動訂單種植、綠色農業與鄉村振興協同發展。
相比多數白酒企業，水井坊還有一個更加獨特的優勢——文化資產。
作為同時擁有“全國重點文物保護單位”與“國家級非物質文化遺產”雙國保身份的酒企，水井坊酒坊遺址第四次入選《中國世界文化遺產預備名單》。這種ESG與文化資產深度融合的能力，正在幫助水井坊建立更長遠、更難複製的品牌壁壘。
正如中國酒業協會理事長宋書玉所言：“慢下來，是為了走得更遠；靜下來，是為了釀得更香。”
對於水井坊而言，慢下來，恰恰意味着新的增長邏輯正在形成。