剛剛看到ADM的第四季度業績，老實說，盈利超預期並沒有真正推動營收方面的變化。他們公布了87美分的調整後每股盈餘，超出預估，但比去年1.14美元下降了——所以，這裡的痛點確實很真實。營收下降13.7%，至186億美元，遠低於預期的223億美元。

細分部門的數據說明了一切。農業服務與油籽部門受到最大打擊，同比下降16.9%，至140億美元。榨取利潤率被徹底摧毀——該子部門的營運利潤暴跌69%。他們將原因歸咎於北美和南美的利潤率較弱，加上一些市場價值變動的劇烈波動。碳水化合物解決方案基本持平，下降6%，而營養部門幾乎沒有變化，增長0.7%。

但讓我注意到的是——管理層仍然對2026年持樂觀態度，預估調整後每股盈餘在3.60到4.25美元之間。他們寄望於榨取利潤率穩定以及更好的貿易流動。此外，股息也提高到每股52美分，所以他們並沒有恐慌。股價在三個月內上漲了13.2%，這在這些數字看起來相當糟糕的情況下很有趣。感覺市場已經在反映那個復甦的故事。