最近一直在觀察市場被狠狠打擊，顯然我們現在處於完全的避險模式。主要指數都遭遇了沉重的損失——道瓊指數下跌超過1%，標普500也類似，納斯達克跌幅更大，達1.59%，小型股受到的打擊更嚴重。比特幣也感受到壓力，近期走弱。當你看到股票、金屬和加密貨幣都朝同一方向波動時，這就是典型的避險行為——大家都在同時撤離。

說實話，財報季讓情況變得更糟。亞馬遜就是我們目前處理的混亂局面的完美例子。他們的營收和AWS都超出預期，但都不重要，因為他們計劃投入2000億美元用於AI基礎設施建設。這就是目前這個市場的狀況——好業績已不足夠，如果公司在不確定的賭注上瘋狂花錢。亞馬遜本週還裁員1.6萬人，自去年底以來裁員總數已達3萬人。再加上營運收入下降和巨額資本支出計劃，投資者基本上在說：我們不在乎你的季度超預期，我們擔心的是接下來會怎樣。他們的12個季度盈利連續增長也結束了，這可能也沒幫助市場情緒。

微軟也遇到類似問題——表現強勁，但大量AI支出讓市場擔憂。就像投資者在問：這場AI競賽真的會帶來回報嗎，還是我們只是在看公司燒錢？這造成了這種避險環境，即使是穩健的業績也會被拋售。與此同時，谷歌和Meta也在同一條船上，積極投入，但市場質疑這是否能產生真正的回報。

不過也有一些亮點。Roblox的財報使股價上漲20%——他們的日活躍用戶數同比增長69%，達到1.44億，這是真正的增長，令人振奮。 Affirm也超出預期，盈利增長61%，收入超出預測，但即使如此，股價在盤後仍下跌4%。顧客信貸的擔憂顯然比良好的基本面更強烈。

有趣的是，這種避險情緒正在壓倒個別股票的故事。你本來會預期Roblox和Affirm在這些結果下能保持漲勢，但整體市場心理太強大了。當我們處於全面避險模式時，故事變成了資本保值和降低風險，而不是尋找贏家。

讓我感到奇怪的是，賣壓如此一致。所有資產都在一起波動——股票、加密貨幣、整個市場。這通常是宏觀經濟擔憂主導個別故事分析的信號。人們現在不再關心公司基本面，而是關心利率、經濟衰退風險，以及這個AI支出周期是否合理。比特幣的走弱尤其表明風險偏好確實很低——如果只是股票走弱，加密貨幣可能會表現得更好，但這感覺像是所有資產類別都在全面避險。

我認為市場基本上在說：證明給我看。證明這些巨額資本支出計劃能產生回報。證明消費者信貸是穩定的。證明這個AI基礎設施支出真的能推動經濟。直到公司能證明這一點，我們可能會一直處於這種避險模式，成長支出受到懲罰，避險資產被追捧。這對於任何需要相信未來盈利增長的投資來說，都是一個艱難的環境。