5月1日，市場的真正變化不再是哪個央行升息或降息，而是主要的全球央行都同步進入了“觀望模式”。聯邦儲備、歐洲央行和英格蘭銀行都保持穩定，但與過去不同，沒有一個央行敢為未來提供明確的方向。原因很簡單——能源價格失控後，通脹和經濟正朝著相反的方向發展。第一季度美國GDP年化增長率僅為2%，低於預期，而3月PCE年增率升至3.5%，為近三年來的最高；歐元區GDP幾乎停滯不前，但通脹也已回升至3%；英格蘭銀行甚至開始暗示未來可能需要再次提高利率。這表明全球經濟正逐漸進入一個令人擔憂的狀態：增長開始放緩，但由於能源問題，通脹再次升溫。更重要的是，市場開始意識到中東的風險短期內可能無法解決。儘管美國官員聲稱“敵對行動已結束”，特朗普同時表示他可能會打破停火協議，以色列也警告可能再次對伊朗採取行動，霍爾木茲海峽的封鎖和軍事壓力尚未解除。這表明目前的停火更像是暫時擱置衝突，而非真正解決風險。因此，全球央行現在陷入同一個困境：如果維持高利率，經濟將進一步降溫；但如果過早降息，高油價和供應鏈壓力可能再次引發通脹失控。這也是為什麼，儘管由於人工智能和大型科技公司推動的美股近期漲勢，谷歌單日漲幅達10%，但債市已開始重新定價另一個問題——高利率可能會比市場原本預期的持續更長時間。近期美國國債收益率的上升，基本上表明市場開始重新定價“滯脹風險”。對於加密貨幣市場來說，BTC目前仍受益於風險資產偏好和機構資金流入，但如果全球市場開始從“軟著陸”轉回“滯脹交易”，高估值資產的波動性可能會大幅增加。尤其是在市場開始質疑聯邦儲備是否已失去降息和明確方向的能力時，流動性預期將再次成為風險資產的最大壓力來源。

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