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法國航空 - KLM
2026年2月19日星期四 下午3:45 GMT+9 47分鐘閱讀
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AFLYY
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AFRAF
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| 2025年全年 | | --- |
2026年2月19日
| 營運成果突破20億歐元，利潤率提升至6.1% 此績效反映嚴謹執行策略，同時持續推動轉型與機隊更新投資 | | --- |
**集團營收較去年同期成長4.9%**，達到**330億歐元**，主要由客運網絡、維修服務與Transavia推動。
**單位收入在匯率不變下成長1.0%**，得益於客運網絡的支持與高端化策略，集團運力成長4.9%，避險後燃料價格下降7%。
**單位成本******1******增幅限制在+1.2%**，反映嚴格的成本管理、生產力提升與機隊更新，但受到空中交通管制費用、荷蘭史基浦機場收費與高端化的影響。
**營運利潤達到20億歐元，比去年提升0.4億歐元。**
**現金流表現強勁：持續調整後營運自由現金流為正** **，達到10億歐元，較去年同期增加0.8億歐元。**
**槓桿比率（淨負債/當前 EBITDA）為1.7倍。**
**2025年12月底，現金餘額達94億歐元。**
**機隊更新加速，較去年成長8個百分點，佔次世代機型的比例達35%。**
有意將SAS的持股比例提升至60.5%，預計於2022年下半年完成。
2025年第四季
**匯率不變下單位收入下降0.5%，** 主要由貨運單位收入下降部分被客運收入的正面表現所抵消。
**單位成本******1******下降1.1%，**主要由生產力提升驅動。**
**營運利潤為3.93億歐元，較去年基本持平。**
2026年展望
集團預計：
2026年運力較2025年成長3-5%。
單位成本**1**在0%至+2%之間，包括高端化帶來的+0.5%。
資本支出約30億歐元。
槓桿比率在1.5倍至2.0倍之間。
對於2026年的展望，集團CEO Benjamin Smith表示：
_“2025年，法國航空-荷蘭航空在充滿挑戰的環境中展現了堅實的表現。我們的航空公司運送超過1億名乘客，營運利潤超過20億歐元，創下歷史新高。我們透過提升客戶體驗，推動高端化策略，包括新艙位、高速Wi-Fi與全球貴賓室，並在機隊更新與增加可持續航空燃料（SAF）使用方面取得重大進展，邁向永續目標。儘管外部環境仍存不確定性，我們對2026年充滿信心，並致力於嚴謹執行策略藍圖，以達成中期目標。感謝員工的奉獻與客戶的持續信任。” _
2025年：強勁執行，營運利潤達20億歐元，利潤率6.1%
| | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025 | 變動 | 變動（匯率不變） | 2025 | 變動 | 變動（匯率不變） | | 集團乘客人數（千人） | 24,605 | +4.8% | | 102,844 | +5.0% | | | 集團運力（ASK百萬） | 83,962 | +6.6% | | 336,521 | +4.9% | | | 集團客運量（RPK百萬） | 72,228 | +4.9% | | 293,485 | +4.3% | | | 集團載客率 | 86.0% | -1.3pt | | 87.2% | -0.5pt | |
| | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 (€百萬) | 8,186 | +3.9% | +6.7% | 33,007 | +4.9% | +6.2% | | 營運利潤 (€百萬) | 393 | -3 | -10 | 2,004 | +403 | +430 | | 營運利潤率 (%) | 4.8% | -0.2pt | -0.5pt | 6.1% | +1.0pt | +1.0pt | | 淨利 (€百萬) | 585 | +606 | | 1,754 | +1,265 | | | 集團單位收入（每ASK分） (€分) | 8.67 | -2.6% | -0.5% | 8.80 | -0.2% | +1.0% | | 集團單位成本（每ASK分） (€分)¹ | 8.10 | | -1.1% | 8.10 | | +1.2% |
1) 在燃料價格、匯率不變且不含ETS的情況下
故事繼續
| | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | | --- | --- | --- | | 營運自由現金流 (€百萬) | 1,997 | 446 | | 持續調整後營運自由現金流* (€百萬) | 1,030 | 271 |
*經調整的營運自由現金流，扣除延遲社會費用、退休金供款與疫情期間的工資稅，並支付租賃債務與利息後的數據
| | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | | --- | --- | --- | | 淨負債 (€百萬) | 8,392 | 7,332 | | 過去12個月 EBITDA (€百萬) | 5,058 | 4,244 | | 淨負債/當前 EBITDA比率 | 1.7倍 | 1.7倍 |
營運利潤達20億歐元，比2024年提升0.4億歐元
2025年，法國航空-荷蘭航空迎來1.028億乘客，較去年同期成長5.0%。運力增加4.9%，客運量成長4.3%，載客率由87.8%微幅下降至87.2%。
集團在匯率不變下的單位收入較去年成長1.0%，由於客運網絡的單位收入提升（+2.0%），貨運收入基本持平（-0.2%），Transavia的單位收入下降1.7%。
營運利潤較去年同期增加4.03億歐元，達到20.04億歐元，利潤率提升1個百分點至6.1%。此成長由單位收入增加284萬歐元與燃料價格下降394萬歐元共同推動，部分被單位成本增加324萬歐元所抵消。
第四季：營運結果持平
2025年第四季，法國航空-荷蘭航空迎來2,460萬乘客，較去年同期成長4.8%。運力增加6.6%，客運量成長4.9%，載客率由87.4%降至86.0%。
在匯率不變的情況下，集團單位收入下降0.5%，主要由貨運收入下降（-10.7%）與Transavia收入下降（-6.3%）所致。客運網絡單位收入則因高端艙位與長途航線的推動而增加2.2%。特別是北大西洋、南北美洲與亞洲中東地區表現良好，而非洲則受選舉與美國簽證限制影響。
營運利潤大致持平，為3.93億歐元，利潤率4.8%。此表現由單位成本下降78萬歐元、客運收入增加31萬歐元所支撐，但貨運收入下降66萬歐元與燃料價格上升78萬歐元亦有影響。
Q4單位成本較去年下降1.1%，主要由生產力提升（-1.9%）帶動，部分由於勞動成本上升（+0.7%）、燃料效率提升與其他成本（各-0.6%）共同使成本降低2.4%。空中交通費用與機場收費因荷蘭史基浦機場的收費調整而增加0.7%，高端化策略則推升0.6%。其他成本變動則來自於荷蘭使用的可再生燃料單位（Renewable Fuel Units）與OEM補償。
現金
2025年，集團營運自由現金流接近20億歐元，主要由強勁的當前 EBITDA (+8.14億歐元)與正向營運資金變動(7.52億歐元)推動，雖然受到疫情遺留的延期支付(4.93億歐元)影響。資本支出約30.58億歐元，與2024年持平。持續調整後營運自由現金流達10.3億歐元，較去年同期增加7.6億歐元，幾乎全部由當前 EBITDA改善所帶動。
淨負債升至83.92億歐元，較去年增加10.6億歐元。主要由於償還混合可轉債、支付利息與新增租賃債務，部分由營運自由現金流的19.97億歐元抵銷。新簽與調整的租賃債務達23億歐元，主要由於機隊更新，特別是A320neo系列的租賃擴展與九份B787-9的延長租期。
槓桿比率維持在1.7倍，符合集團設定的1.5-2.0倍範圍，與去年持平。
2025年12月底，現金餘額94億歐元，超出預定的6-8億歐元範圍，與去年年底持平。
2025年，集團進行了以下金融交易：
一月，集團贖回剩餘的5.152億歐元本金的1.875%票據（到期日2025年1月16日，ISIN：FR0014477254）。
五月，發行5億歐元的混合債券（超額認購3.5倍），固定年息5.75%（收益率5.875%），直到首次重設日。此無到期日且深層次次級的混合債券由Fitch評為BB，S&P評為B+，兩者皆認列50%股權。
七月，法國航空-荷蘭航空全額贖回2022年7月發行的永續債券，金額5億歐元。該債券由法國航空的營運子公司發行，專屬於航空公司工程與維修部門的備用引擎池，並由阿波羅集團旗下公司全數認購。
八月，法國航空-荷蘭航空在其歐元中期票據（EMTN）計劃下，發行5億歐元的無擔保長期票據，期限5年，固定年息3.75%（收益率3.866%）。
十一月，集團行使回購選擇權，贖回所有未償還的混合可轉債（HC Bonds），價格為票面價值（€100,000）。共支付3.05億歐元本金與1,625歐元應計利息（“贖回價格”）。
這些交易使集團能簡化資產負債表、優化融資成本，同時保持財務彈性。策略重點在於降低資產負債表上的次級工具存量。
2026年1月初，法國航空-荷蘭航空在其歐元中期票據計劃下，發行6.5億歐元的長期票據。期限5年，固定年息3.875%（收益率4.033%）。由於超額認購率高與需求品質，集團成功取得史上最低的信用利差，並將發行規模由5億擴大至6.5億歐元。募資款項將用於一般企業用途及贖回2026年5月到期的可持續性掛鉤債券（€5億，息票7.25%）。
併購動向
SAS
2025年7月4日，法國航空-荷蘭航空宣布將啟動程序，取得SAS的多數股權。集團目前持有該北歐航空公司19.9%的股份，自2024年夏季起，已與SAS、法國航空與荷蘭航空展開擴展的代碼共享與聯程協議，並促成SAS加入SkyTeam聯盟。
若條件符合，集團將全數收購由Castlelake與Lind Invest持有的股份，持股比例將提升至60.5%。丹麥政府則保留26.4%的股份與董事會席次。
集團預計，最終投資價值將依SAS最新財務表現（包括EBITDA與淨負債）在交割時確定。
WestJet
2025年10月23日，法國航空-荷蘭航空宣布已從其合資夥伴達美航空（持股15%）購得WestJet股份，此為先前宣布的交易之一，亦涉及韓國航空（持股10%）。三家航空公司合計持股25%（達美12.7%、韓國航空10%、法國航空-荷蘭航空2.3%），由加拿大投資公司Onex Partners及其聯合投資者出售，該公司為WestJet的控股股東。
自2009年起，WestJet一直是法國航空-荷蘭航空的合作夥伴，透過代碼共享與忠誠計畫合作。該公司是法荷集團第六大合作夥伴，營收貢獻顯著。隨著WestJet擴展加拿大與歐洲之間的長途航線，提供超過100個目的地，進一步豐富集團全球航點網絡。
永續發展
永續是集體責任，法國航空-荷蘭航空承諾扮演積極角色。集團支持制定雄心勃勃的環境目標，倡導產業範圍的轉型，確保公平競爭。
集團的目標是降低溫室氣體（GHG）排放，並將全球平均溫升限制在比工業化前水平高1.5°C範圍內，符合巴黎協定。此目標與國際民航組織（ICAO）到2050年實現淨零碳排的長期願景一致。為達成此目標，集團制定了轉型計畫，包含機隊更新、使用可持續航空燃料（SAF）及持續優化運營措施與商業模式。
永續關鍵績效指標
| | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | 變動 | | --- | --- | --- | --- | | 新世代機隊比例5 | 35% | 27% | +8pt | | SAF併入率 | 2.9% | 1.3% | +123.1% | | GHG強度（SBTi標準）gCO2eq/RTK | 913 | 928 | -1.6% | | 符合ICAO第14章標準的適用機型比例 | 42.7% | 36.9% | +5.8pt | | 高階管理層女性比例（%） | 36.6% | 36.0% | +0.6pt |
機隊更新
機隊更新是集團轉型計畫的核心。依照策略，法國航空-荷蘭航空持續交付新世代機型，如空中客車A350、波音787-10、A320neo系列、A220與Embraer 195-E2。這些新機型每乘客公里燃料消耗最多降低25%，噪音足跡降低最多63%。
截至2025年12月，集團35%的機隊為新世代機型，較2024年成長8個百分點。預計到2030年，80%的機隊將為新世代機型。
SAF
集團計畫持續增加SAF併入比例。2025年，已使用24.4萬噸SAF，佔燃料總量的2.9%，遠高於法規要求約1.2%。
為降低整體GHG排放，集團期望超越歐盟規定的6%，目標2030年SAF佔比達10%。
此外，集團積極推動SAF需求與使用，透過多年度供應協議與支持供應商達成最高永續標準。與TotalEnergies、Neste、SkyNRG與DG Fuels的長期SAF合作，合計供應量達3.5百萬噸，至2043年。
營運效率措施 法國航空-荷蘭航空集團內所有航空公司皆推行提升能源效率與減少GHG排放的方案，包括航線優化、燃料政策、環保駕駛、飛機性能與機上重量管理。在地面作業方面，也實施能源管理與營運效率提升措施。
商業模式 集團正逐步縮減短途航線，特別是降低法國國內航線運力。同時，透過與鐵路運營商的策略合作，提供多式聯運產品，讓乘客結合不同交通方式，降低碳足跡。
每RTK（營收噸公里）GHG強度 經由上述投資與措施，2025年GHG強度為913 gCO₂eq/RTK，較2024年降低1.6%。
集團未達成2025年以2019年為基準，GHG排放強度降低10%的永續績效目標（依2023年1月發行的永續掛鉤債券條款）。
受到供應鏈限制、部分新世代機型引擎問題（如多架A220）未能最大化運作，以及某些航線因地緣政治因素導致航程延長，燃料消耗增加等挑戰，集團面臨多重阻力。
這些挑戰對永續掛鉤債券產生以下影響：
2026年5月31日到期的債券：每張支付750歐元贖回溢價。
2028年5月31日到期的債券：2027年5月31日與2028年5月31日的票息將上調0.375%。
兩筆債券的成本約為750萬歐元。
噪音影響
法國航空-荷蘭航空的噪音影響依其機隊在ICAO噪音章節的適用性來衡量。指標為符合第14章（目前最嚴格的噪音標準）資格的機型比例。2023年，100%的法荷機隊符合ICAO第4與第14章的噪音標準。2024年，集團決定專注於第14章，並在2025年達到42.7%的符合率，比2024年提升5.8個百分點。
多元化：高階管理層女性比例
法國航空-荷蘭航空設定長期目標，至2030年高階管理層中男女比例達到平衡，至少40%。2025年，該比例為36.6%，較2024年提升0.6個百分點。
ESG評比
獨立評比機構定期依照ESG（環境、社會、治理）標準評估集團表現。2025年，集團在四個重要ESG評比中獲得以下分數。
CDP：氣候評級“A” 獲得“A”級（較2024年的B級提升），展現環境透明度與領導力，並列CDP評比前4%。“A”代表不僅披露資訊，更有可信、經驗證的治理、目標與價值鏈行動。
EcoVadis：金牌（83/100） 由77/100提升至83/100，代表在所有評估公司中排名前5%。評估涵蓋環境、勞工與人權、倫理與永續採購四大主題，全球超過13萬家公司接受評比。法荷集團展現先進的永續管理系統，涵蓋所有評比主題。
MSCI ESG評級：BBB 美國MSCI於2025年2月重新評估，給予BBB等級。此評分根據公司面臨的行業特定ESG風險與管理能力，從AAA（領先）到CCC（落後）不等。
ISS ESG企業評比 2025年，法荷集團獲得“Prime”級別，評為C+。Prime代表公司具備良好的ESG風險管理能力。
季度後事件
2026年1月初，阿姆斯特丹與巴黎的運營因嚴重天候受到影響，預計將使2026年第一季營運利潤約損失9000萬歐元。
燃料避險政策更新
集團自2026年1月1日起調整燃料避險策略，將避險期限由六個季度延長至八個季度。同時，Q+2至Q+5的避險比例將提高，整體年度燃料暴露率由68%升至87%。
| 原有避險策略 | | | 2026年1月1日新策略 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 季度 | 避險比例 | | 季度 | 避險比例 | | 當前季度 | 70% | | 當前季度 | 70% | | Q+1 | 70% | | Q+1 | 70% | | Q+2 | 55% | | Q+2 | 60% | | Q+3 | 40% | | Q+3 | 50% | | Q+4 | 25% | | Q+4 | 40% | | Q+5 | 10% | | Q+5 | 30% | | | | | Q+6 | 20% | | | | | Q+7 | 10% | | 年度暴露率 | 68% | | 年度暴露率 | 87% | | | | | | |
2026年運力展望（以座位公里數計）較2025年
法荷航網絡：
長途約+4%
短中程航線持平
Transavia：
約+10%
法荷集團：
總體約+3%至+5%
運力較2025年成長3-5%。
2028年展望
集團預期：
營運利潤率超過8%。
調整後營運自由現金流大幅正向。
單位成本**1**降低。
信用評級達投資級。
此目標由持續的高端化、成本控制、機隊現代化與轉型推動。
商業回顧
網絡績效
| 網絡 | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | | 旅客收入 (€百萬) | 6,540 | +2.8% | | 26,114 | +3.8% | | | 乘客運費收入 | 5,987 | +4.3% | | 24,114 | +4.1% | | | 貨運收入 | 553 | -10.8% | | 2,001 | +0.3% | | | 總收入 (€百萬) | 6,864 | +3.2% | | 27,243 | +3.6% | | | 薪資及相關成本 (€百萬) | -1,806 | +3.5% | | -6,997 | +3.7% | | | 飛機燃料（不含ETS） (€百萬) | -1,365 | -1.2% | | -5,635 | -8.1% | | | 其他營運費用 (€百萬) | -2,740 | +3.6% | | -10,655 | +6.4% | | | 折舊與攤銷 (€百萬) | -539 | +20.6% | | -2,178 | +9.9% | | | 營運利潤 (€百萬) | 414 | -18 | -26 | 1,777 | +355 | +389 | | 營運利潤率 (%) | 6.0% | -0.5pt | | 6.5% | +1.1pt | |
與2024年第四季相比，總收入增加3.2%至6.9億歐元。營運利潤達到4.14億歐元，較去年同期下降2,600萬歐元（匯率不變），主要由貨運單位收入下降所致。
營運利潤率為6.0%，較去年第四季下降0.5個百分點。
2025年全年收入達261億歐元，較2024年成長3.8%。營運利潤在匯率不變下提升3.89億歐元至18億歐元，主要由乘客單位收入提升2.0%，貨運收入基本持平。利潤率由5.5%提升至6.5%，增加1.1個百分點。
高收益率彌補第四季與全年較低載客率
| 客運網絡 | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | | 乘客人數（千人） | 18,856 | +2.0% | | 76,758 | +2.7% | | | 運力（ASK百萬） | 71,344 | +4.3% | | 283,727 | +3.3% | | | 客運量（RPK百萬） | 61,642 | +2.9% | | 247,354 | +2.8% | | | 載客率 | 86.4% | -1.1pt | | 87.2% | -0.4pt | | | 總乘客收入 (€百萬) | 6,198 | +4.7% | +6.7% | 24,828 | +4.0% | +5.1% | | 乘客運費收入 (€百萬) | 5,987 | +4.3% | +6.6% | 24,114 | +4.1% | +5.3% | | 單位收入（每ASK分） (€分) | 8.39 | 0.0% | +2.2% | 8.50 | +0.7% | +2.0% |
2025年，客運網絡的可用座位公里數（ASK）較2024年成長3.3%。客運量增加2.8%，導致載客率略微下降（-0.4個百分點）至87.2%。在匯率不變下，單位收入提升1.0%，由於高端艙與長途航線的推動，特別是北大西洋、南北美洲與亞洲中東地區表現亮眼，而經濟艙收益則持平。
2025年第四季，ASK較去年同期增加4.3%，客運量成長2.9%，載客率由87.4%降至86.0%。匯率不變下，單位收入提升3.7%，帶動單位收益年增2.2%。此增幅主要由高端艙、La Premiere與商務艙的強勁表現，以及高端經濟艙推動。經濟艙收益則持平。
第四季的趨勢包括：
北大西洋 單位收入提升，主要由6.0%的收益率增幅推動。高端艙表現良好，收益正向，但經濟艙收益仍受壓。
拉丁美洲 單位收入因收益率強勁（+2.1%）而成長，載客率穩定在91%，運力增加10.3%。供需平衡仍有利。
亞洲與中東 日本、韓國與東南亞持續表現強勁，中東則受地緣政治緊張影響。載客率微降至87%，運力增加近6%。
加勒比與印度洋 運力（+2.2%）與收益率（+2.7%）上升，載客率降至86%。
非洲 收益率下降（-1.0%），載客率下降4.1個百分點至82%，受象牙海岸與喀麥隆總統選舉及本地航空競爭影響。
短中程航線 整體運力上升3.2%，載客率微降至83%，收益率持平。
貨運：全年單位收入大致持平，Q4收入受壓
| 貨運業務 | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | | 噸數（千噸） | 251 | +0.5% | | 917 | +0.8% | | | 運力（ATK百萬） | 3,758 | +3.8% | | 14,693 | +2.5% | | | 客運量（RTK百萬） | 1,897 | +0.3% | | 6,920 | +1.3% | | | 載貨率 | 50.5% | -2.0pt | | 47.1% | -0.6pt | | | 總貨運收入 (€百萬) | 661 | -8.5% | -4.8% | 2,389 | -0.1% | +1.9% | | 貨運收入 (€百萬) | 553 | -10.8% | -7.
23.87萬 熱度
55.02萬 熱度
2203.31萬 熱度
874.34萬 熱度
101.78萬 熱度
2025 全年
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全年2025
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| 2025年全年 | | --- |
2026年2月19日
| 營運成果突破20億歐元，利潤率提升至6.1% 此績效反映嚴謹執行策略，同時持續推動轉型與機隊更新投資 | | --- |
2025年第四季
2026年展望
集團預計：
對於2026年的展望，集團CEO Benjamin Smith表示：
_“2025年，法國航空-荷蘭航空在充滿挑戰的環境中展現了堅實的表現。我們的航空公司運送超過1億名乘客，營運利潤超過20億歐元，創下歷史新高。我們透過提升客戶體驗，推動高端化策略，包括新艙位、高速Wi-Fi與全球貴賓室，並在機隊更新與增加可持續航空燃料（SAF）使用方面取得重大進展，邁向永續目標。儘管外部環境仍存不確定性，我們對2026年充滿信心，並致力於嚴謹執行策略藍圖，以達成中期目標。感謝員工的奉獻與客戶的持續信任。” _
2025年：強勁執行，營運利潤達20億歐元，利潤率6.1%
| | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025 | 變動 | 變動（匯率不變） | 2025 | 變動 | 變動（匯率不變） | | 集團乘客人數（千人） | 24,605 | +4.8% | | 102,844 | +5.0% | | | 集團運力（ASK百萬） | 83,962 | +6.6% | | 336,521 | +4.9% | | | 集團客運量（RPK百萬） | 72,228 | +4.9% | | 293,485 | +4.3% | | | 集團載客率 | 86.0% | -1.3pt | | 87.2% | -0.5pt | |
| | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 (€百萬) | 8,186 | +3.9% | +6.7% | 33,007 | +4.9% | +6.2% | | 營運利潤 (€百萬) | 393 | -3 | -10 | 2,004 | +403 | +430 | | 營運利潤率 (%) | 4.8% | -0.2pt | -0.5pt | 6.1% | +1.0pt | +1.0pt | | 淨利 (€百萬) | 585 | +606 | | 1,754 | +1,265 | | | 集團單位收入（每ASK分） (€分) | 8.67 | -2.6% | -0.5% | 8.80 | -0.2% | +1.0% | | 集團單位成本（每ASK分） (€分)¹ | 8.10 | | -1.1% | 8.10 | | +1.2% |
1) 在燃料價格、匯率不變且不含ETS的情況下
故事繼續
| | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | | --- | --- | --- | | 營運自由現金流 (€百萬) | 1,997 | 446 | | 持續調整後營運自由現金流* (€百萬) | 1,030 | 271 |
*經調整的營運自由現金流，扣除延遲社會費用、退休金供款與疫情期間的工資稅，並支付租賃債務與利息後的數據
| | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | | --- | --- | --- | | 淨負債 (€百萬) | 8,392 | 7,332 | | 過去12個月 EBITDA (€百萬) | 5,058 | 4,244 | | 淨負債/當前 EBITDA比率 | 1.7倍 | 1.7倍 |
營運利潤達20億歐元，比2024年提升0.4億歐元
2025年，法國航空-荷蘭航空迎來1.028億乘客，較去年同期成長5.0%。運力增加4.9%，客運量成長4.3%，載客率由87.8%微幅下降至87.2%。
集團在匯率不變下的單位收入較去年成長1.0%，由於客運網絡的單位收入提升（+2.0%），貨運收入基本持平（-0.2%），Transavia的單位收入下降1.7%。
營運利潤較去年同期增加4.03億歐元，達到20.04億歐元，利潤率提升1個百分點至6.1%。此成長由單位收入增加284萬歐元與燃料價格下降394萬歐元共同推動，部分被單位成本增加324萬歐元所抵消。
第四季：營運結果持平
2025年第四季，法國航空-荷蘭航空迎來2,460萬乘客，較去年同期成長4.8%。運力增加6.6%，客運量成長4.9%，載客率由87.4%降至86.0%。
在匯率不變的情況下，集團單位收入下降0.5%，主要由貨運收入下降（-10.7%）與Transavia收入下降（-6.3%）所致。客運網絡單位收入則因高端艙位與長途航線的推動而增加2.2%。特別是北大西洋、南北美洲與亞洲中東地區表現良好，而非洲則受選舉與美國簽證限制影響。
營運利潤大致持平，為3.93億歐元，利潤率4.8%。此表現由單位成本下降78萬歐元、客運收入增加31萬歐元所支撐，但貨運收入下降66萬歐元與燃料價格上升78萬歐元亦有影響。
Q4單位成本較去年下降1.1%，主要由生產力提升（-1.9%）帶動，部分由於勞動成本上升（+0.7%）、燃料效率提升與其他成本（各-0.6%）共同使成本降低2.4%。空中交通費用與機場收費因荷蘭史基浦機場的收費調整而增加0.7%，高端化策略則推升0.6%。其他成本變動則來自於荷蘭使用的可再生燃料單位（Renewable Fuel Units）與OEM補償。
現金
2025年，集團營運自由現金流接近20億歐元，主要由強勁的當前 EBITDA (+8.14億歐元)與正向營運資金變動(7.52億歐元)推動，雖然受到疫情遺留的延期支付(4.93億歐元)影響。資本支出約30.58億歐元，與2024年持平。持續調整後營運自由現金流達10.3億歐元，較去年同期增加7.6億歐元，幾乎全部由當前 EBITDA改善所帶動。
淨負債升至83.92億歐元，較去年增加10.6億歐元。主要由於償還混合可轉債、支付利息與新增租賃債務，部分由營運自由現金流的19.97億歐元抵銷。新簽與調整的租賃債務達23億歐元，主要由於機隊更新，特別是A320neo系列的租賃擴展與九份B787-9的延長租期。
槓桿比率維持在1.7倍，符合集團設定的1.5-2.0倍範圍，與去年持平。
2025年12月底，現金餘額94億歐元，超出預定的6-8億歐元範圍，與去年年底持平。
2025年，集團進行了以下金融交易：
這些交易使集團能簡化資產負債表、優化融資成本，同時保持財務彈性。策略重點在於降低資產負債表上的次級工具存量。
2026年1月初，法國航空-荷蘭航空在其歐元中期票據計劃下，發行6.5億歐元的長期票據。期限5年，固定年息3.875%（收益率4.033%）。由於超額認購率高與需求品質，集團成功取得史上最低的信用利差，並將發行規模由5億擴大至6.5億歐元。募資款項將用於一般企業用途及贖回2026年5月到期的可持續性掛鉤債券（€5億，息票7.25%）。
併購動向
SAS
2025年7月4日，法國航空-荷蘭航空宣布將啟動程序，取得SAS的多數股權。集團目前持有該北歐航空公司19.9%的股份，自2024年夏季起，已與SAS、法國航空與荷蘭航空展開擴展的代碼共享與聯程協議，並促成SAS加入SkyTeam聯盟。
若條件符合，集團將全數收購由Castlelake與Lind Invest持有的股份，持股比例將提升至60.5%。丹麥政府則保留26.4%的股份與董事會席次。
集團預計，最終投資價值將依SAS最新財務表現（包括EBITDA與淨負債）在交割時確定。
WestJet
2025年10月23日，法國航空-荷蘭航空宣布已從其合資夥伴達美航空（持股15%）購得WestJet股份，此為先前宣布的交易之一，亦涉及韓國航空（持股10%）。三家航空公司合計持股25%（達美12.7%、韓國航空10%、法國航空-荷蘭航空2.3%），由加拿大投資公司Onex Partners及其聯合投資者出售，該公司為WestJet的控股股東。
自2009年起，WestJet一直是法國航空-荷蘭航空的合作夥伴，透過代碼共享與忠誠計畫合作。該公司是法荷集團第六大合作夥伴，營收貢獻顯著。隨著WestJet擴展加拿大與歐洲之間的長途航線，提供超過100個目的地，進一步豐富集團全球航點網絡。
永續發展
永續是集體責任，法國航空-荷蘭航空承諾扮演積極角色。集團支持制定雄心勃勃的環境目標，倡導產業範圍的轉型，確保公平競爭。
集團的目標是降低溫室氣體（GHG）排放，並將全球平均溫升限制在比工業化前水平高1.5°C範圍內，符合巴黎協定。此目標與國際民航組織（ICAO）到2050年實現淨零碳排的長期願景一致。為達成此目標，集團制定了轉型計畫，包含機隊更新、使用可持續航空燃料（SAF）及持續優化運營措施與商業模式。
永續關鍵績效指標
| | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | 變動 | | --- | --- | --- | --- | | 新世代機隊比例5 | 35% | 27% | +8pt | | SAF併入率 | 2.9% | 1.3% | +123.1% | | GHG強度（SBTi標準）gCO2eq/RTK | 913 | 928 | -1.6% | | 符合ICAO第14章標準的適用機型比例 | 42.7% | 36.9% | +5.8pt | | 高階管理層女性比例（%） | 36.6% | 36.0% | +0.6pt |
機隊更新
機隊更新是集團轉型計畫的核心。依照策略，法國航空-荷蘭航空持續交付新世代機型，如空中客車A350、波音787-10、A320neo系列、A220與Embraer 195-E2。這些新機型每乘客公里燃料消耗最多降低25%，噪音足跡降低最多63%。
截至2025年12月，集團35%的機隊為新世代機型，較2024年成長8個百分點。預計到2030年，80%的機隊將為新世代機型。
SAF
集團計畫持續增加SAF併入比例。2025年，已使用24.4萬噸SAF，佔燃料總量的2.9%，遠高於法規要求約1.2%。
為降低整體GHG排放，集團期望超越歐盟規定的6%，目標2030年SAF佔比達10%。
此外，集團積極推動SAF需求與使用，透過多年度供應協議與支持供應商達成最高永續標準。與TotalEnergies、Neste、SkyNRG與DG Fuels的長期SAF合作，合計供應量達3.5百萬噸，至2043年。
營運效率措施
法國航空-荷蘭航空集團內所有航空公司皆推行提升能源效率與減少GHG排放的方案，包括航線優化、燃料政策、環保駕駛、飛機性能與機上重量管理。在地面作業方面，也實施能源管理與營運效率提升措施。
商業模式
集團正逐步縮減短途航線，特別是降低法國國內航線運力。同時，透過與鐵路運營商的策略合作，提供多式聯運產品，讓乘客結合不同交通方式，降低碳足跡。
每RTK（營收噸公里）GHG強度
經由上述投資與措施，2025年GHG強度為913 gCO₂eq/RTK，較2024年降低1.6%。
集團未達成2025年以2019年為基準，GHG排放強度降低10%的永續績效目標（依2023年1月發行的永續掛鉤債券條款）。
受到供應鏈限制、部分新世代機型引擎問題（如多架A220）未能最大化運作，以及某些航線因地緣政治因素導致航程延長，燃料消耗增加等挑戰，集團面臨多重阻力。
這些挑戰對永續掛鉤債券產生以下影響：
噪音影響
法國航空-荷蘭航空的噪音影響依其機隊在ICAO噪音章節的適用性來衡量。指標為符合第14章（目前最嚴格的噪音標準）資格的機型比例。2023年，100%的法荷機隊符合ICAO第4與第14章的噪音標準。2024年，集團決定專注於第14章，並在2025年達到42.7%的符合率，比2024年提升5.8個百分點。
多元化：高階管理層女性比例
法國航空-荷蘭航空設定長期目標，至2030年高階管理層中男女比例達到平衡，至少40%。2025年，該比例為36.6%，較2024年提升0.6個百分點。
ESG評比
獨立評比機構定期依照ESG（環境、社會、治理）標準評估集團表現。2025年，集團在四個重要ESG評比中獲得以下分數。
CDP：氣候評級“A”
獲得“A”級（較2024年的B級提升），展現環境透明度與領導力，並列CDP評比前4%。“A”代表不僅披露資訊，更有可信、經驗證的治理、目標與價值鏈行動。
EcoVadis：金牌（83/100）
由77/100提升至83/100，代表在所有評估公司中排名前5%。評估涵蓋環境、勞工與人權、倫理與永續採購四大主題，全球超過13萬家公司接受評比。法荷集團展現先進的永續管理系統，涵蓋所有評比主題。
MSCI ESG評級：BBB
美國MSCI於2025年2月重新評估，給予BBB等級。此評分根據公司面臨的行業特定ESG風險與管理能力，從AAA（領先）到CCC（落後）不等。
ISS ESG企業評比
2025年，法荷集團獲得“Prime”級別，評為C+。Prime代表公司具備良好的ESG風險管理能力。
季度後事件
2026年1月初，阿姆斯特丹與巴黎的運營因嚴重天候受到影響，預計將使2026年第一季營運利潤約損失9000萬歐元。
燃料避險政策更新
集團自2026年1月1日起調整燃料避險策略，將避險期限由六個季度延長至八個季度。同時，Q+2至Q+5的避險比例將提高，整體年度燃料暴露率由68%升至87%。
| 原有避險策略 | | | 2026年1月1日新策略 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 季度 | 避險比例 | | 季度 | 避險比例 | | 當前季度 | 70% | | 當前季度 | 70% | | Q+1 | 70% | | Q+1 | 70% | | Q+2 | 55% | | Q+2 | 60% | | Q+3 | 40% | | Q+3 | 50% | | Q+4 | 25% | | Q+4 | 40% | | Q+5 | 10% | | Q+5 | 30% | | | | | Q+6 | 20% | | | | | Q+7 | 10% | | 年度暴露率 | 68% | | 年度暴露率 | 87% | | | | | | |
2026年運力展望（以座位公里數計）較2025年
法荷航網絡：
Transavia：
法荷集團：
2026年展望
集團預計：
2028年展望
集團預期：
此目標由持續的高端化、成本控制、機隊現代化與轉型推動。
商業回顧
網絡績效
| 網絡 | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | | 旅客收入 (€百萬) | 6,540 | +2.8% | | 26,114 | +3.8% | | | 乘客運費收入 | 5,987 | +4.3% | | 24,114 | +4.1% | | | 貨運收入 | 553 | -10.8% | | 2,001 | +0.3% | | | 總收入 (€百萬) | 6,864 | +3.2% | | 27,243 | +3.6% | | | 薪資及相關成本 (€百萬) | -1,806 | +3.5% | | -6,997 | +3.7% | | | 飛機燃料（不含ETS） (€百萬) | -1,365 | -1.2% | | -5,635 | -8.1% | | | 其他營運費用 (€百萬) | -2,740 | +3.6% | | -10,655 | +6.4% | | | 折舊與攤銷 (€百萬) | -539 | +20.6% | | -2,178 | +9.9% | | | 營運利潤 (€百萬) | 414 | -18 | -26 | 1,777 | +355 | +389 | | 營運利潤率 (%) | 6.0% | -0.5pt | | 6.5% | +1.1pt | |
與2024年第四季相比，總收入增加3.2%至6.9億歐元。營運利潤達到4.14億歐元，較去年同期下降2,600萬歐元（匯率不變），主要由貨運單位收入下降所致。
營運利潤率為6.0%，較去年第四季下降0.5個百分點。
2025年全年收入達261億歐元，較2024年成長3.8%。營運利潤在匯率不變下提升3.89億歐元至18億歐元，主要由乘客單位收入提升2.0%，貨運收入基本持平。利潤率由5.5%提升至6.5%，增加1.1個百分點。
高收益率彌補第四季與全年較低載客率
| 客運網絡 | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | | 乘客人數（千人） | 18,856 | +2.0% | | 76,758 | +2.7% | | | 運力（ASK百萬） | 71,344 | +4.3% | | 283,727 | +3.3% | | | 客運量（RPK百萬） | 61,642 | +2.9% | | 247,354 | +2.8% | | | 載客率 | 86.4% | -1.1pt | | 87.2% | -0.4pt | | | 總乘客收入 (€百萬) | 6,198 | +4.7% | +6.7% | 24,828 | +4.0% | +5.1% | | 乘客運費收入 (€百萬) | 5,987 | +4.3% | +6.6% | 24,114 | +4.1% | +5.3% | | 單位收入（每ASK分） (€分) | 8.39 | 0.0% | +2.2% | 8.50 | +0.7% | +2.0% |
2025年，客運網絡的可用座位公里數（ASK）較2024年成長3.3%。客運量增加2.8%，導致載客率略微下降（-0.4個百分點）至87.2%。在匯率不變下，單位收入提升1.0%，由於高端艙與長途航線的推動，特別是北大西洋、南北美洲與亞洲中東地區表現亮眼，而經濟艙收益則持平。
2025年第四季，ASK較去年同期增加4.3%，客運量成長2.9%，載客率由87.4%降至86.0%。匯率不變下，單位收入提升3.7%，帶動單位收益年增2.2%。此增幅主要由高端艙、La Premiere與商務艙的強勁表現，以及高端經濟艙推動。經濟艙收益則持平。
第四季的趨勢包括：
北大西洋
單位收入提升，主要由6.0%的收益率增幅推動。高端艙表現良好，收益正向，但經濟艙收益仍受壓。
拉丁美洲
單位收入因收益率強勁（+2.1%）而成長，載客率穩定在91%，運力增加10.3%。供需平衡仍有利。
亞洲與中東
日本、韓國與東南亞持續表現強勁，中東則受地緣政治緊張影響。載客率微降至87%，運力增加近6%。
加勒比與印度洋
運力（+2.2%）與收益率（+2.7%）上升，載客率降至86%。
非洲
收益率下降（-1.0%），載客率下降4.1個百分點至82%，受象牙海岸與喀麥隆總統選舉及本地航空競爭影響。
短中程航線
整體運力上升3.2%，載客率微降至83%，收益率持平。
貨運：全年單位收入大致持平，Q4收入受壓
| 貨運業務 | 第四季 | | | 全年 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | 2025 | 變動 | 匯率不變變動 | | 噸數（千噸） | 251 | +0.5% | | 917 | +0.8% | | | 運力（ATK百萬） | 3,758 | +3.8% | | 14,693 | +2.5% | | | 客運量（RTK百萬） | 1,897 | +0.3% | | 6,920 | +1.3% | | | 載貨率 | 50.5% | -2.0pt | | 47.1% | -0.6pt | | | 總貨運收入 (€百萬) | 661 | -8.5% | -4.8% | 2,389 | -0.1% | +1.9% | | 貨運收入 (€百萬) | 553 | -10.8% | -7.