最近盯了下 LST 和再質押這條線，說白了收益不是天上掉的：一部分是質押本身的安全預算，另一部分是“把同一份安全再賣一遍”的服務費/激勵。前者相對好理解，後者就更像流動性池裡那種疊層結構，順風時看著挺美，逆風就看誰先抽水。

風險也很直：脫錨、贖回擁堵、策略層的權限/升級，還有“收益波動其實是補貼”這點最容易被忽略。最近又在聊加稅、合規一會兒收緊一會兒放鬆，我感覺大家對出入金預期一變，鏈上這邊情緒就立刻傳導到贖回折價裡……我不再追解釋了，反正我自己的做法是：先看贖回路徑和壞情況下誰來買單，再看收益。