最近一直在思考一些有趣的事情。你知道沃倫·巴菲特是如何靠尋找具有真正競爭護城河的公司，建立了伯克希爾哈撒韋的傳奇業績嗎？這個理念其實告訴我們一些令人著迷的事情，關於他為什麼可能錯過了“宏偉七巨頭”中最好的投資之一。

事情是這樣的。多年來，巴菲特完全避免科技股。直到大約2016年，他才終於對蘋果下了決心。之後在2019年投資了亞馬遜，2025年又投資了谷歌母公司Alphabet。這些都是穩健的舉措——蘋果在過去十年漲了966%，亞馬遜自2019年第一季度以來漲了169%。但在那個精英團隊中，有一隻股票沃倫·巴菲特從未碰過，說實話，值得我們探究為什麼。

那隻股票是Meta平台。

我理解為什麼巴菲特會保持謹慎。這位傳奇投資者一向只投資他真正理解的企業。他需要看到產品，掌握財務狀況，了解競爭格局。長期以來，社交媒體對他來說可能太抽象、太不可預測。但事情是這樣的——如果從基本原理出發，Meta的經濟護城河其實非常明顯。

網絡效應是真實存在的。Meta的應用程序——比如Facebook、Instagram、WhatsApp——隨著用戶數的增加，其價值呈指數級增長。你不可能一夜之間複製出來。他們在2025年第四季度擁有35.8億的每日活躍用戶。一個只有幾百萬用戶的新創競爭對手？相比之下幾乎毫無用處。而且，Meta還能吸收大量用戶數據，這些數據推動他們的算法優化和廣告精準投放。這是一個隨著時間推移只會變得更強的競爭優勢。

股價在過去五年漲了177%。對於一個據說沒有護城河的公司來說，這表現不錯吧？

有趣的是接下來會發生什麼。沃倫·巴菲特剛剛卸任CEO。格雷格·艾伯接任了伯克希爾哈撒韋的掌舵人。你不得不想——新領導層會不會更願意涉足那些老一輩會忽視的行業？也許未來我們會看到一個不同的伯克希爾，更願意接受科技的敞口，而不像以前那樣保守。

這提醒我們，即使是傳奇投資者有時也會錯失機會。不是因為機會不存在，而是因為當時它不符合他們的思維框架。護城河一直都在。沃倫·巴菲特只需要等待合適的時機去認識它。