最近我一直在挖掘一些有趣的事情。當大家都沉迷於英偉達（Nvidia）乘著AI浪潮時，我注意到一個值得關注的模式——那些億萬富翁的資產管理者實際上在用他們的投資組合做一些不同的事情。

這是吸引我注意的地方。在過去幾年裡，這些超級富有的投資者一直在悄悄削減他們的英偉達持倉。當然，其中一些可能是獲利了結，但背後可能還有更多的原因。問題是，英偉達的股價已經反映了完美的預期。他們的GPU主導地位是真實的——目前沒有任何東西能觸及他們的 Hopper 或 Blackwell 芯片的計算能力，而且他們每年都在推出新一代，Vera Rubin 預計在2026年中期推出。但那個超過30的滯後市銷率（P/S）？那是歷史上的泡沫區域。

令人著迷的是，這些億萬富翁實際在投資的地方。 我一直在追蹤一些常見的持倉——克拉曼（Klarman）的 Baupost、切斯·科爾曼（Chase Coleman）的 Tiger Global、比爾·阿克曼（Bill Ackman）的 Pershing Square、泰瑞·史密斯（Terry Smith）的 Fundsmith。他們都在同一個地方重倉。然後你還有沃倫·巴菲特（Warren Buffett）批准大量購買 Alphabet（谷歌母公司）股票給伯克希爾，以及菲利普·拉方（Philippe Laffont）通過 Coatue 大量買入。這些億萬富翁的名單基本上都在唱同一首歌。

他們押注的標的就是 Alphabet，說實話，現在我深入了解後，我也明白了。大多數人只想到搜索的主導地位——89-93%的市場份額基本上就是一張印鈔機的許可證。但真正的故事是 Google Cloud。上一季度增長了47%，營收超過700億美元的年化水平，而且他們正在以重要的方式將AI整合進去。這是高利潤率的增長，具有複利效應。

還有量子計算的角度。Alphabet在2024年底推出了 Willow，最近用算法測試時，其速度大約是最好的超級計算機的13,000倍。這不是逐步提升——那是完全不同的層次。同時，他們持有1268億美元的現金和等價物，去年營運產生了近1650億美元的現金流。他們基本上可以內部資助整個AI和量子計算革命。

但對這些億萬富翁投資者來說，真正重要的是什麼？Alphabet的股價歷史上相對於其增長潛力是折價的。這種非對稱性正是吸引成熟資本的地方。你可以用搜索的現金流來支持對AI和量子技術的激進研發投入，加上估值與你現在為英偉達支付的相比，實際上是合理的。

這些大手筆押注的億萬富翁並不藏著掖著——他們的資本配置基本上在告訴你他們看到的真正機會在哪裡。如果你想了解聰明資金的實際流向與那些最喧鬧的炒作之間的差異，值得好好思考。