剛剛追蹤銅礦開採成本，情況變得越來越瘋狂。Freeport每磅的單位現金成本在第四季度飆升至2.22美元，前一季度為1.40美元——漲幅接近60%。更瘋狂的是，他們預估2026年第一季度每磅成本將達到2.60美元。問題是？自去年九月Grasberg礦停產後，他們的銅產量幾乎同比下降30%。產量降低意味著固定成本被分攤得更少，這對利潤率來說非常殘酷。

有趣的是，他們的同行管理方式截然不同。Southern Copper的運營成本實際上大幅下降至每磅銅52美分，比一年前下降了46%。與此同時，BHP的成本則因不同的作業而差異很大——Escondida的成本約在每磅1.20至1.50美元之間，而Spence則高得多，約在2.10至2.40美元之間。因此，目前每磅銅的成本情況相當碎片化，取決於礦場位置和效率。

FCX的股價在六個月內上漲了41%，但整個行業則上漲了73%，所以它的表現較為落後。以24.88倍的預期市盈率交易，較行業平均的26倍略有折讓——但隨著成本上升侵蝕利潤，值得關注第一季度的盈利實際情況。全年平均預估約每磅1.75美元，暗示他們預期某種正常化，但這需要先完成產量的提升。