來源：CoinGecko
自2024年RWA復興以來，監管透明度的提升使得主要的傳統金融機構參與者得以試水。隨著早期實驗逐漸演變為最佳實踐和操作指南，代幣化的步伐也顯著加快。
2025 年成為 RWA 行業的分水嶺之年。無論是原生加密機構還是傳統金融參與者，在 RWA 與代幣化全賽道的競爭愈發激烈；資產發行方開始從合規資質、資產覆蓋範圍、分銷觸達能力三大維度構建差異化優勢。中心化交易所也憑藉專屬傳統金融策略引領賽道普及，進一步降低這類資產的交易准入門檻。本報告梳理復盤了2025 年至 2026 年第一季度RWA 行業整體發展脈絡。
自 2025 年以來，代幣化 RWA 的規模增長了兩倍多，到 2026 年第一季度末達到 193 億美元。
代幣化商品交易額從14億美元增至55億美元，主要受黃金支持代幣XAUT和PAXG的推動。
2026年第一季度，代幣化黃金的現貨交易額達到907億美元，超過了2025年全年846億美元的交易額。
自2025年中期推出以來，代幣化股票的市值已達到5億美元，其中科技股領跑。
2026年第一季度，代幣化股票的現貨交易總額為151億美元，超過了2025年下半年的148億美元。
代幣化ETF規模達到3億美元，增長基礎廣泛，且擁有可觀的長尾效應。
2026年第一季度，RWA（風險加權資產）總額躍升至5248億美元，遠高於2025年全年的3130億美元。
代幣化RWA的總市值在15個月內增長了256.7%，從2025年初的54.2億美元增長到2026年3月31日的193.2億美元。雖然代幣化RWA的市值僅占穩定幣市值的6.4%，但這一比例高於2025年初的2.7%，這表明代幣化RWA的增長速度在過去一年中超過了穩定幣。
代幣化國債仍然是最大的資產類別，在此期間市值增加了90億美元（+225.5%），占該行業市值增長的一半以上。尤其值得一提的是，在代幣化國債市值於2026年2月11日首次突破100億美元大關後，其增長勢頭略有加快。
儘管如此，隨著其他資產類別代幣化程度的提高和市場認可度的增強，代幣化國債的市場份額已從73.7%略微下降至67.2%。截至2026年第一季度末，代幣化大宗商品占該領域的28.7%，代幣化股票占2.5%，代幣化ETF占1.5%。
同期，代幣化商品的市值從14.3億美元增至55.5億美元，增加了41.2億美元（+289.1%）。此前，該資產類別於2026年1月19日首次突破50億美元大關，隨後在2月5日達到66.9億美元的峰值，之後回落20.6%，最終收於季度末。
然而，代幣化商品市場仍然主要由黃金支持的代幣主導——特別是Tether的XAUT和Paxos的PAXG，它們分別貢獻了18.7億美元和18億美元，占市場擴張的89.1%。這與過去一年現貨黃金價格的持續上漲趨勢相符。
PAXG的市場份額增幅最大，從代幣化商品市場的36.8%增長至41.8%，市值達到23.2億美元。XAUT以25.2億美元的市值繼續保持領先地位，其市場份額在2025年10月底達到54.7%後，回落至45.5%。
儘管市值絕對值有所增長，但規模較小的貴金屬代幣卻相對萎縮。Kinesis的KAG是市值最大的白銀支持代幣，市值翻了一番多，達到 3.5 億美元，但市場份額卻從 8.0% 下滑至 4.8%。同樣，KAU 的市值增加了 2.3 億美元，達到 2.7 億美元，但市場份額也從 8.5% 下滑至 6.3%。另一方面，Matrixdock 的XAUM增長了 11 倍，達到 7 億美元，市場份額從 0.4% 上升至 1.3%，跻身前五。
僅在2026年第一季度，代幣化黃金的現貨交易總量就達到了907億美元，已經超過了2025年全年的846.4億美元。這反映了加密貨幣參與者尋求投資這種表現優異的資產，從而推動了對代幣化黃金的需求激增，同時也反映了交易所交易渠道的日益便捷。值得注意的是，中心化交易所（CEX）占據了代幣化資產現貨交易的絕大部分。
然而，迄今為止，代幣化黃金的現貨交易量每月波動較大，反映出其對市場狀況的敏感性。例如，2025年10月，隨著金價創下歷史新高，現貨交易量飆升至213.8億美元，是上月67.3億美元交易量的三倍多，隨後在下個月回落至140.7億美元。
與代幣化商品市值類似，PAXG 和 XAUT 在代幣化黃金現貨交易中佔據主導地位。在此期間，PAXG 的月交易量占比在 34.2% 至 82.5% 之間，而 XAUT 的月交易量占比在 14.8% 至 64.6% 之間。過去十五個月，PAXG 和 XAUT 的月均現貨交易量分別為 57.2 億美元和 53.2 億美元，而月均總交易量為 116.9 億美元。與此同時，KAG 的月均交易量為 5.7 億美元，Tether 的全鏈部署XAUT0 的交易量為 1 億美元，而 XAUM 的交易量僅為 0.07 億美元。
代幣化股票於去年年中開始推出，其市值從2025年6月30日的209美元增長至2026年3月31日的4.8669億美元。Backed Finance旗下xStocks的首批代在2025年7月底前上市，使該資產類別的市值達到2859萬美元，特斯拉、Circle、英偉達和Alphabet的代幣化股票也開始在鏈上交易。到2025年9月底， Ondo的代幣化股票發行進一步推動市值增長了兩倍，達到1.1121億美元。
Circle 已成為迄今為止市值最大的代幣化股票，市值達 1.7139 億美元，占該資產類別 35.2% 的份額。這其中包括其 Ondo 代幣化產品CRCLON的 1.303 億美元和其 xStock 代幣化產品CRCLX的 4108 萬美元。
特斯拉最初以最大的代幣化股票形式推出，並在2026年1月下旬達到7380萬美元的峰值，但隨後回落至6170萬美元。相應地，特斯拉的市場份額從最初的17.2%增長到2025年8月占據主導地位時的32.2%，之後又回落至12.7%。相比之下，特斯拉的xStock代幣TSLAX規模更大，達到4777萬美元，而其Ondo代幣TSLAON的規模則為1393萬美元。
其他按市值計算領先的代幣化股票包括英偉達（市值 4259 萬美元，占 8.8% 的份額）、Alphabet（市值 3691 萬美元，占 7.6% 的份額）和 MicroStrategy（市值 2615 萬美元，占 5.4% 的份額）。
代幣化股票在2025年7月推出時，月現貨交易量僅為23.3億美元。儘管在接下來的兩個月有所下滑，但代幣化股票的現貨交易量此後已連續四個月超過40億美元。與代幣化黃金類似，代幣化股票在2026年第一季度的總現貨交易量已達151.2億美元，超過了2025年最後兩個季度的148.4億美元。
特斯拉、Circle 和英偉達對代幣化股票的交易量貢獻最大，迄今為止，它們平均每月的交易量分別為 5.4 億美元、4.5 億美元和 4.4 億美元。
儘管與多個中心化交易所 (CEX) 進行了整合，但排名前 5 的代幣化股票的交易活動與現實世界中的對應股票相比仍然微不足道，僅占 TradFi 股票市場總交易量的不到 1%。
代幣化 ETF的市值從 2025 年 7 月 1 日產品仍在推出階段時的 62 萬美元，增長到 2026 年第一季度末的 2.975 億美元。這使得代幣化 ETF 的市值略高於代幣化股票的一半。
值得注意的是，Ondo 的代幣化 ETF 的推出，使該資產類別的市值從 2025 年 9 月 1 日的 95 萬美元增加到月底的 1.9766 億美元。
與代幣化股票相比，代幣化ETF的增長更為廣泛，目前尚未出現明顯的領頭羊。Ondo的SPDR標普500指數ETF仍是市值最大的代幣化ETF，市值達3245萬美元，市場份額為10.9%。iShares Silver Trust緊隨其後，市值為3175萬美元，市場份額為10.7%。其餘市值較大的代幣化ETF的市場份額在4.5%至8.6%之間。
與此同時，還有相當數量的規模較小的代幣化 ETF，截至 2026 年 3 月 31 日，這些 ETF 合計占據了 27.8% 的市場份額。
永續合約已成為交易RWA或TradFi資產的又一工具，並與代幣化同步發展，獲得了顯著增長。僅在2026年第一季度，RWA永續合約的總交易量就達到了5247.9億美元，有望超過2025年全年3130.2億美元的兩倍。這標誌著RWA永續合約交易量連續第四個季度增長，從2025年第一季度的297.4億美元增長到第二季度的674.1億美元、第三季度的770億美元和第四季度的1388.7億美元。
大宗商品最初占據了所有RWA永續合約交易的份額，直至2025年7月。但在過去六個月中，其月交易量占比在69.7%至95.3%之間波動。與此同時，其他資產類別的永續合約也獲得了市場認可：股票永續合約的市場份額從2025年8月的0.4%上升至2026年3月的6.0%；ETF永續合約的市場份額從2025年10月的2.8%增長至2026年3月的5.3%，儘管其中大部分增長來自SPY的交易量。
此外，Hyperliquid 的 HIP-3 平台在每月 RWA 交易量中所占份額從 2025 年 10 月推出時的 2.8% 增長到 2026 年 3 月的 28.6%。值得注意的是，HIP-3 的交易量也從 2025 年第四季度的 126.5 億美元飆升至 2026 年第一季度的 1308.7 億美元。
RWA永久債券的每日未平倉合約總額從2025年1月1日的1.4億美元躍升至2026年3月31日的66.8億美元。 2026年第一季度，RWA永久債券的每日未平倉合約平均為48.2億美元，是去年平均每日未平倉合約8.5億美元的5倍多。
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CoinGecko：2026 年 RWA 行業報告
來源：CoinGecko
自2024年RWA復興以來，監管透明度的提升使得主要的傳統金融機構參與者得以試水。隨著早期實驗逐漸演變為最佳實踐和操作指南，代幣化的步伐也顯著加快。
2025 年成為 RWA 行業的分水嶺之年。無論是原生加密機構還是傳統金融參與者，在 RWA 與代幣化全賽道的競爭愈發激烈；資產發行方開始從合規資質、資產覆蓋範圍、分銷觸達能力三大維度構建差異化優勢。中心化交易所也憑藉專屬傳統金融策略引領賽道普及，進一步降低這類資產的交易准入門檻。本報告梳理復盤了2025 年至 2026 年第一季度RWA 行業整體發展脈絡。
CoinGecko 2026 年 RWA 報告的七大亮點
自 2025 年以來，代幣化 RWA 的規模增長了兩倍多，到 2026 年第一季度末達到 193 億美元。
代幣化商品交易額從14億美元增至55億美元，主要受黃金支持代幣XAUT和PAXG的推動。
2026年第一季度，代幣化黃金的現貨交易額達到907億美元，超過了2025年全年846億美元的交易額。
自2025年中期推出以來，代幣化股票的市值已達到5億美元，其中科技股領跑。
2026年第一季度，代幣化股票的現貨交易總額為151億美元，超過了2025年下半年的148億美元。
代幣化ETF規模達到3億美元，增長基礎廣泛，且擁有可觀的長尾效應。
2026年第一季度，RWA（風險加權資產）總額躍升至5248億美元，遠高於2025年全年的3130億美元。
自 2025 年以來，代幣化 RWA 的規模增長了兩倍多，到 2026 年第一季度末達到 193 億美元。
代幣化RWA的總市值在15個月內增長了256.7%，從2025年初的54.2億美元增長到2026年3月31日的193.2億美元。雖然代幣化RWA的市值僅占穩定幣市值的6.4%，但這一比例高於2025年初的2.7%，這表明代幣化RWA的增長速度在過去一年中超過了穩定幣。
代幣化國債仍然是最大的資產類別，在此期間市值增加了90億美元（+225.5%），占該行業市值增長的一半以上。尤其值得一提的是，在代幣化國債市值於2026年2月11日首次突破100億美元大關後，其增長勢頭略有加快。
儘管如此，隨著其他資產類別代幣化程度的提高和市場認可度的增強，代幣化國債的市場份額已從73.7%略微下降至67.2%。截至2026年第一季度末，代幣化大宗商品占該領域的28.7%，代幣化股票占2.5%，代幣化ETF占1.5%。
同期，代幣化商品的市值從14.3億美元增至55.5億美元，增加了41.2億美元（+289.1%）。此前，該資產類別於2026年1月19日首次突破50億美元大關，隨後在2月5日達到66.9億美元的峰值，之後回落20.6%，最終收於季度末。
然而，代幣化商品市場仍然主要由黃金支持的代幣主導——特別是Tether的XAUT和Paxos的PAXG，它們分別貢獻了18.7億美元和18億美元，占市場擴張的89.1%。這與過去一年現貨黃金價格的持續上漲趨勢相符。
PAXG的市場份額增幅最大，從代幣化商品市場的36.8%增長至41.8%，市值達到23.2億美元。XAUT以25.2億美元的市值繼續保持領先地位，其市場份額在2025年10月底達到54.7%後，回落至45.5%。
儘管市值絕對值有所增長，但規模較小的貴金屬代幣卻相對萎縮。Kinesis的KAG是市值最大的白銀支持代幣，市值翻了一番多，達到 3.5 億美元，但市場份額卻從 8.0% 下滑至 4.8%。同樣，KAU 的市值增加了 2.3 億美元，達到 2.7 億美元，但市場份額也從 8.5% 下滑至 6.3%。另一方面，Matrixdock 的XAUM增長了 11 倍，達到 7 億美元，市場份額從 0.4% 上升至 1.3%，跻身前五。
僅在2026年第一季度，代幣化黃金的現貨交易總量就達到了907億美元，已經超過了2025年全年的846.4億美元。這反映了加密貨幣參與者尋求投資這種表現優異的資產，從而推動了對代幣化黃金的需求激增，同時也反映了交易所交易渠道的日益便捷。值得注意的是，中心化交易所（CEX）占據了代幣化資產現貨交易的絕大部分。
然而，迄今為止，代幣化黃金的現貨交易量每月波動較大，反映出其對市場狀況的敏感性。例如，2025年10月，隨著金價創下歷史新高，現貨交易量飆升至213.8億美元，是上月67.3億美元交易量的三倍多，隨後在下個月回落至140.7億美元。
與代幣化商品市值類似，PAXG 和 XAUT 在代幣化黃金現貨交易中佔據主導地位。在此期間，PAXG 的月交易量占比在 34.2% 至 82.5% 之間，而 XAUT 的月交易量占比在 14.8% 至 64.6% 之間。過去十五個月，PAXG 和 XAUT 的月均現貨交易量分別為 57.2 億美元和 53.2 億美元，而月均總交易量為 116.9 億美元。與此同時，KAG 的月均交易量為 5.7 億美元，Tether 的全鏈部署XAUT0 的交易量為 1 億美元，而 XAUM 的交易量僅為 0.07 億美元。
代幣化股票於去年年中開始推出，其市值從2025年6月30日的209美元增長至2026年3月31日的4.8669億美元。Backed Finance旗下xStocks的首批代在2025年7月底前上市，使該資產類別的市值達到2859萬美元，特斯拉、Circle、英偉達和Alphabet的代幣化股票也開始在鏈上交易。到2025年9月底， Ondo的代幣化股票發行進一步推動市值增長了兩倍，達到1.1121億美元。
Circle 已成為迄今為止市值最大的代幣化股票，市值達 1.7139 億美元，占該資產類別 35.2% 的份額。這其中包括其 Ondo 代幣化產品CRCLON的 1.303 億美元和其 xStock 代幣化產品CRCLX的 4108 萬美元。
特斯拉最初以最大的代幣化股票形式推出，並在2026年1月下旬達到7380萬美元的峰值，但隨後回落至6170萬美元。相應地，特斯拉的市場份額從最初的17.2%增長到2025年8月占據主導地位時的32.2%，之後又回落至12.7%。相比之下，特斯拉的xStock代幣TSLAX規模更大，達到4777萬美元，而其Ondo代幣TSLAON的規模則為1393萬美元。
其他按市值計算領先的代幣化股票包括英偉達（市值 4259 萬美元，占 8.8% 的份額）、Alphabet（市值 3691 萬美元，占 7.6% 的份額）和 MicroStrategy（市值 2615 萬美元，占 5.4% 的份額）。
代幣化股票在2025年7月推出時，月現貨交易量僅為23.3億美元。儘管在接下來的兩個月有所下滑，但代幣化股票的現貨交易量此後已連續四個月超過40億美元。與代幣化黃金類似，代幣化股票在2026年第一季度的總現貨交易量已達151.2億美元，超過了2025年最後兩個季度的148.4億美元。
特斯拉、Circle 和英偉達對代幣化股票的交易量貢獻最大，迄今為止，它們平均每月的交易量分別為 5.4 億美元、4.5 億美元和 4.4 億美元。
儘管與多個中心化交易所 (CEX) 進行了整合，但排名前 5 的代幣化股票的交易活動與現實世界中的對應股票相比仍然微不足道，僅占 TradFi 股票市場總交易量的不到 1%。
代幣化 ETF的市值從 2025 年 7 月 1 日產品仍在推出階段時的 62 萬美元，增長到 2026 年第一季度末的 2.975 億美元。這使得代幣化 ETF 的市值略高於代幣化股票的一半。
值得注意的是，Ondo 的代幣化 ETF 的推出，使該資產類別的市值從 2025 年 9 月 1 日的 95 萬美元增加到月底的 1.9766 億美元。
與代幣化股票相比，代幣化ETF的增長更為廣泛，目前尚未出現明顯的領頭羊。Ondo的SPDR標普500指數ETF仍是市值最大的代幣化ETF，市值達3245萬美元，市場份額為10.9%。iShares Silver Trust緊隨其後，市值為3175萬美元，市場份額為10.7%。其餘市值較大的代幣化ETF的市場份額在4.5%至8.6%之間。
與此同時，還有相當數量的規模較小的代幣化 ETF，截至 2026 年 3 月 31 日，這些 ETF 合計占據了 27.8% 的市場份額。
永續合約已成為交易RWA或TradFi資產的又一工具，並與代幣化同步發展，獲得了顯著增長。僅在2026年第一季度，RWA永續合約的總交易量就達到了5247.9億美元，有望超過2025年全年3130.2億美元的兩倍。這標誌著RWA永續合約交易量連續第四個季度增長，從2025年第一季度的297.4億美元增長到第二季度的674.1億美元、第三季度的770億美元和第四季度的1388.7億美元。
大宗商品最初占據了所有RWA永續合約交易的份額，直至2025年7月。但在過去六個月中，其月交易量占比在69.7%至95.3%之間波動。與此同時，其他資產類別的永續合約也獲得了市場認可：股票永續合約的市場份額從2025年8月的0.4%上升至2026年3月的6.0%；ETF永續合約的市場份額從2025年10月的2.8%增長至2026年3月的5.3%，儘管其中大部分增長來自SPY的交易量。
此外，Hyperliquid 的 HIP-3 平台在每月 RWA 交易量中所占份額從 2025 年 10 月推出時的 2.8% 增長到 2026 年 3 月的 28.6%。值得注意的是，HIP-3 的交易量也從 2025 年第四季度的 126.5 億美元飆升至 2026 年第一季度的 1308.7 億美元。
RWA永久債券的每日未平倉合約總額從2025年1月1日的1.4億美元躍升至2026年3月31日的66.8億美元。 2026年第一季度，RWA永久債券的每日未平倉合約平均為48.2億美元，是去年平均每日未平倉合約8.5億美元的5倍多。