剛剛完成了對2026年第一季度的回顧，說實話，這個季度的黃金價格變動非常激烈。1月初起價為4,384美元，然後一路飆升，到了月底幾乎達到5,600美元。這是我們第一次突破每盎司$5k 的水平，這在你仔細想的時候相當重要。

但事情是這樣的——那股動能並沒有持續下去。2月來臨，就像在看跷跷板一樣。黃金在月初跌至4,750美元，然後花了幾周的時間努力維持在那個心理$5k 水平之上。有趣的是，Comex 2月合約推動了大部分的波動。我們談論的是超過2億盎司的期貨被轉手。同時，ETF的資金流入也非常巨大——僅2月就有53億美元流入實物支持的黃金ETF。這不僅僅是機構在轉移資金，普通投資者也看到趨勢並加入了進來。

不過，2月結束時表現不錯，收盤在約5,278美元。但3月呢？那才是真正的混亂。我們在月初達到5,418美元，然後一切崩潰。到3月中旬，黃金再次跌破$5k ，到3月20日更是徹底跌破4,500美元。最糟糕的是3月23日，黃金跌到4,100美元——整個季度的最低點。那也是40年來最陡峭的周跌幅，說明這次行情的激烈程度。

這一切混亂的背後是什麼推動的？主要有兩個因素：聯準會政策和伊朗局勢。這兩者最終變得完全互相關聯，這也是為什麼黃金價格預測變得如此難以把握。

在聯準會方面，大家都預期2026年下半年會降息。但後來特朗普介入了傑羅姆·鮑威爾的局勢，起初讓人認為我們會迎來一個更鴿派的聯準會主席。這一度支持了黃金，因為投資者在買入避險資產，美元也走弱。但隨後特朗普提名了更鷹派的凱文·沃爾什，這引發了大規模的黃金拋售。

但真正的問題是伊朗戰爭。整個2月和3月初，緊張局勢不斷升級。2月底啟動了“史詩之怒”行動，當時黃金因地緣政治風險大幅反彈，投資者蜂擁而入。但隨後伊朗封鎖霍爾木茲海峽，油價突破每桶100美元，黃金價格預測也徹底改變。油價上升意味著通脹上升，這可能讓聯準會不會降息。這在短期內對黃金來說是看空的。

因此，到第一季度末，黃金又回到約4,300到4,500美元的區間。戰爭的反彈因為投資者意識到這場衝突可能會阻礙聯準會的政策放鬆而逐漸消退。

有趣的是長期的前景。各國央行仍在悄悄積累黃金——僅一月就增加了5公噸。高盛預計年底金價將達到5,400美元，摩根大通在戰爭前預測為6,300美元，荷蘭國際集團則預估全年平均為5,190美元。甚至較為保守的Scotiabank也預期平均價格為4,100美元。

我的看法是，2026年剩餘時間的黃金價格預測，完全取決於伊朗局勢的解決方式以及聯準會實際的利率政策。基本面依然存在——巨額的赤字支出、國債突破39萬億美元、央行多元化擺脫美元。但短期內的波動將會非常激烈。我們可能只是這個黃金牛市的前幾局，但在這個過程中，我們會看到一些劇烈的波動。