一直密切關注Regeneron的財報，並且看到他們的藥品組合中展現出一個有趣的動態。這裡的真正故事不僅僅是某一個產品——而是他們如何管理轉型，同時打造新的增長引擎。

所以這是吸引我注意的地方。Eylea多年間一直是他們的現金牛，但正面臨來自競爭的壓力。公司早已預料到這一點，並開發了Eylea HD，即高劑量版本。其接受度出乎意料地高——我們在2025年第四季度僅在美國就從較新配方獲得了5.06億美元的銷售額。同時，原始的Eylea在同一季度帶來了5.77億美元。它並沒有完全取代舊版本，但顯然有助於抵消部分下滑。

但對我來說更有趣的是Dupixent的故事。這款藥在多個適應症中都表現出色——特應性皮膚炎、哮喘、慢性鼻竇炎、嗜酸性食管炎，以及在如瘙癢性結節性苔癬等需求逐漸增加的領域。Regeneron並不直接記錄銷售額，因為他們與Sanofi有利潤分享協議，但他們在這些利潤中的份額已經明顯增加。這才是真正抵消Eylea疲軟的關鍵。

他們也在積極多元化，擺脫眼科業務。Libtayo在腫瘤領域的推進——歐洲的擴展和皮膚鱗狀細胞癌的批准，正在開拓新的患者群體。還有Lynozyfic，這是他們新批准的多發性骨髓瘤藥物，以及Ordspono用於淋巴瘤。這些尚未成為爆款，但正逐步建立起一個真正的腫瘤藥品系列。

投資者有時會忽略的一點是：他們一直積極進行股票回購。2025年2月，他們又批准了一個30億美元的回購計劃。這種資本回饋有助於支撐盈利，即使某些領域的收入增長放緩。

歷史上，這家公司在盈利預期方面一直表現穩定——過去幾個季度平均驚喜率約為22%。Dupixent的穩健表現和Eylea HD的強勁初期反響，顯示他們比一些人預期的更好地應對了這一轉型。如果你關注醫療保健，尤其是在他們逐步擴展到腫瘤領域，值得持續留意。