最近一直在深入研究大麻股市的格局，事實上有不少值得了解的地方，關於這個行業目前的結構。這個產業仍在面對一些真正的逆風——在美國和加拿大，監管改革基本上已經停滯不前，這實際上是阻礙成長的最大因素。話雖如此，也有一些動作。美國的DEA實際上已經開始將大麻從第一類管制品調整為第三類，聽起來在理論上很有希望，但時間表一直被推遲。這是一種樂觀可能超越現實的情況。

讓我來拆解一下這些市場實際發生了什麼。由於大麻在聯邦層面仍然非法，美國是按州運作的，這意味著你會看到這些垂直整合的運營商建立自己的供應鏈、品牌和零售網絡。與此同時，加拿大在2018年全面合法化——是G7國家中第一個做到的——但他們正面臨高額稅率、嚴格的行銷規則，以及來自非法市場的激烈競爭。兩個截然不同的競技場。

如果你在美國市場尋找大麻股的選擇，Green Thumb Industries基本上是重量級選手。他們在AdvisorShares純美國大麻ETF（MSOS）中的權重約36.3%，市值約18.9億美元。他們擁有龐大的品牌組合——Rythm、Beboe、Incredibles——並在多個州運營，擁有種植和零售的實體。Trulieve則是另一個主要玩家，尤其在醫療大麻領域，在佛羅里達、亞利桑那和賓夕法尼亞具有強大優勢。到2024年，他們已經擁有200家藥房。然後是Curaleaf，這家公司很有趣，因為他們正擴展到歐洲，同時在美國19個州擁有超過150家藥房。

Verano Holdings和Cresco Labs則是美國焦點大麻股的另一端，每家都有自己的品牌組合和多州運營。這些公司在監管限制下，真的不得不展現出創意來調整商業模式。

在加拿大方面，情況看起來結構上不同。Innovative Industrial Properties非常有趣——它基本上是一個房地產投資公司，將物業出租給大麻運營商。他們在19個州擁有設施，提供傳統融資不願觸及的資金渠道。Jazz Pharmaceuticals則完全走不同路線；他們在2021年以72億美元收購了GW Pharmaceuticals，這是傳統製藥公司進入這個領域的一大舉措。

Cronos Group是加拿大值得關注的主要大麻股——他們擁有Spinach和Peace Naturals，Spinach在加拿大的花卉和食用品銷售中排名前三。他們也在擴展到德國。SNDL（前身為Sundial Growers）是加拿大最大的私營大麻零售商，並且在2024年第三季度，他們的醫用大麻業務已連續第11個季度實現收入增長。Canopy Growth則是傳奇玩家——成立於2013年，已成長為全球最大的大麻生產商之一，甚至與名人合作推出品牌。

關於大麻股投資的真話是：這個行業已經相當殘酷一段時間了。美國擴展和最終聯邦合法化的長期論點是堅實的，但股市對這些公司並不友善。這些都是年輕且波動較大的投資，會根據監管消息大幅波動。每當有合法化更新或市場動態，你都會看到價格的重大變動。這很令人興奮，但對於風險厭惡的投資者來說，絕對不是適合的。這裡引用的數據來自2024年底，因此市值和股價當然已經變動，但這些大麻股的結構性動態仍然相當一致。如果你對這個領域感興趣，值得持續關注，但要有心理準備面對波動。