最近一直在思考量子計算的炒作，這裡有一些值得注意的點，大多數人可能忽略了。

大家都專注於像 D-Wave 和 IonQ 這樣的純粹量子公司——它們確實是頭條新聞的焦點。但事情是這樣的：這些公司仍在燒錢，嚴重依賴外部資金，且有意義的商業化仍需數年時間。它們的股價波動可能非常劇烈。

與此同時，有一個更可靠的選擇擺在我們面前，當談到量子曝險時，大多數投資者卻忽略了。微軟一直在悄悄建立一個嚴肅的量子計算生態系統，與純粹的公司不同，它們有實際的收入和現金流來支持研究。

上個季度，Azure 年增長39%。這不是打錯字。這個雲端基礎設施平台正全速運轉，由於 AI 工作負載需求推動。微軟的商業積壓訂單達到 6250 億美元——同比增長110%。其中約45%與 OpenAI 的承諾相關，這說明了 AI 收入的來源。

在量子方面，他們並不押注單一方法。他們已與 IonQ、Pasqal、Quantinuum 和 Rigetti Computing 建立合作夥伴關係。他們也在開發自己的硬體——Majorana 1 處理器，配備拓撲量子比特，旨在比傳統量子比特更穩定、更少錯誤。目標是打造一台能真正可靠糾正自身錯誤的容錯量子電腦。這比押注實驗性量子架構更可靠。

但真正重要的是：微軟已經在規模化商業化 AI。他們有 1500 萬付費的 Copilot 使用者（同比增長160%）和 470 萬付費的 GitHub Copilot 訂閱者（同比增長75%）。Copilot 的日活躍用戶數同比增長10倍。這不是理論——這正在發生。

估值方面也很有趣。由於一些投資者對 Azure 增長率的擔憂，股價從 52 週高點回落約28%。目前市盈率為24.3倍，五年平均為33.4倍。當你考慮到公司收入中位數增長在15%左右，Azure 接近40%的增長，這是一個有意義的折扣。

如果他們將那6250億美元的積壓訂單轉化為收入，同時擴大 Copilot 的採用，實際上有很大的空間進行多重擴展。你可以將量子計算的潛力作為長期催化劑，但又不用承擔純粹量子公司執行風險。在我看來，這是一個更可靠的投資結構。